rand DeFi en de USDC Depeg
In het kort
De ineenstorting van Silverbank en SVB heeft de cryptogemeenschap geschokt en de USDC van Circle opnieuw gekoppeld.
Circle's blootstelling aan SVB bedroeg $ 3.3 miljard.
USDC is sindsdien opnieuw gekoppeld aan $ 1.
In de loop van de afgelopen twee jaar hebben we geleerd dat crypto, hoewel een ontluikende en innovatieve industrie, nog steeds gebaseerd is op het vertrouwen dat bepaalde protocollen en instellingen kunnen functioneren zoals ze zijn ontworpen. Deze veronderstelling is de ondergang gebleken van velen, van kleine gebruikers tot enorme fondsen en kartels.
In het geval van Luna, FTX of Mango Markets hebben ze genoeg TVL en vertrouwen gewonnen om door ecosysteemdeelnemers als "too big to fail" te worden beschouwd. Wat deelnemers verkeerd begrepen, was dat er geen backstop of koper in laatste instantie is die deze entiteiten in extreme omstandigheden zou kunnen redden.
Edge Capital heeft deze aannames nooit overgenomen en heeft in plaats daarvan een raamwerk voor onderzoek en risicobeheer gebruikt dat tot nu toe zijn investeerders heeft beschermd en het bedrijf grotendeels ongedeerd heeft gelaten door de talloze 'zwarte zwaan'-gebeurtenissen die zich sinds de oprichting hebben voorgedaan. De korte ineenstorting van USDC werd niet anders behandeld.
Het team van Edge is zich altijd bewust geweest van systeemrisico's en ik heb persoonlijk meer dan tien jaar ervaring in het werken in landen die te maken hebben met alle vormen van economische onrust, van schuldencrises en hyperinflatie tot bankruns. De bezorgdheid over de bankencrisis tijdens het weekend toonde aan dat de geschiedenis zich herhaalt, en Edge Capital was daarop voorbereid.
Edge's verhaal met USDC begint een paar weken voorafgaand aan de depeg tijdens de ineenstorting van de Silvergate-bank. Gedurende deze periode voerde Edge een strategie uit die het lenen van stablecoins vereiste met behulp van AAVE. Doorgaans zou Edge USDT lenen als afdekking van systeemrisico's vanwege zorgen op de markt over zijn reserves en de relatief lage leenrente.
In de nasleep van de ineenstorting van Silvergate veranderde Edge de blootstelling door in plaats daarvan USDC te lenen en te verkopen voor USDT. Deze beslissing was gebaseerd op een aantal factoren, waaronder het feit dat we niet op de hoogte waren van de exacte blootstelling van Circle aan Silvergate. We begrepen ook dat de toezichthouders Crypto-bankieren in het vizier hadden.
We gingen ervan uit dat er een situatie zou kunnen zijn waarin de pijpen van Circle zouden kunnen worden samengeknepen en dat de mechanismen voor onmiddellijk inwisselen en munten tijdelijk zouden kunnen uitvallen, waardoor er paniek zou ontstaan. Bovendien was Edge aan het optimaliseren voor rentetarieven, en het was destijds goedkoper om USDC te lenen, wat synergetisch was met andere lopende strategieën.
Door de bovenstaande vooruitziende blik kon Edge netto short USDC zijn voor $ 1 met minimaal risico of een belemmering voor de portefeuille. Snel vooruit naar het nieuws dat SVB ten onder gaat vanwege de bankrun waarmee het vorige week donderdag en vrijdag werd geconfronteerd.
Toen het nieuws van de $ 3.3 miljard Circle's blootstelling aan SVB op de band kwam, begon de lichte depeg van USDC te versnellen tot kortingen van 5-7%. We begonnen onze korte broek te bedekken en kristalliseerden een gezonde hoeveelheid winst uit boven onze maandelijkse prognoses en wachtten op meer nieuws.
Tijdens de paniek geloofden velen dat als USDC een "gat" in de balans zou hebben, de evenwichtsprijs van USDC veel ondermaats zou evolueren, aangezien verlossers en arbitrageurs de resterende schatkist zouden leegmaken. Hoewel we dat idee koesterden, hadden we een sterk geloof in Circle en vonden we het om een aantal redenen onmogelijk voor USDC om zijn koppeling voor langere tijd te verliezen:
- Circle is een bedrijf dat wordt gerund door mensen en niet door een protocol dat wordt aangestuurd door code. Daarom zou er een poort worden opgelegd aan aflossingen voordat de schatkist is uitgeput.
- Circle is een gereguleerde, transparante entiteit die zijn best zou doen om de koppeling te blijven.
- Het bedrag aan liquide USDC op de ketting was niet gelijk aan het bedrag aan USD/US T-Bills van Circle. Er zit $ 2 miljard + USDC opgesloten in bruggen, kluizen zoals Makers PSM en accounts die waren bevroren wegens misbruik van protocollen of het schenden van OFAC.
De volgende beslissing was wanneer de USDC long moest gaan na het nieuws dat de FDIC en de Fed deposito's zouden backstoppen en dat Circle's draad van SVB eruit was voor de afsluiting. Voordien hadden we de rails getest om USDC op en af te rijden en waren we ervan overtuigd dat er een scherpe repeg zou komen zodra de aflossingen begonnen te verwerken.
Zoals verwacht, verliep het bovenstaande tot bijna perfectie, en op het moment van schrijven is USDC volledig opnieuw gekoppeld aan $ 1.
De les die we leerden was simpel: in opkomende industrieën zoals crypto maakt het niet uit hoe groot of hoe stabiel je op de markt wordt gebracht, deelnemers hebben de neiging om irrationeel te handelen en chaos te creëren. We geven er de voorkeur aan de wet van Murphy te onderschrijven, omdat zoveel van onze collega's het slachtoffer zijn geworden van zelfgenoegzaamheid en zoveel gebeurtenissen die vroeger als onmogelijk werden beschouwd, tot bloei zijn gekomen.
Concluderend kunnen we stellen dat we tegenwind hebben ondervonden doordat we voorzichtig waren bij het handelen in kettingtransacties. Hedges hebben ons rendement sinds onze oprichting minimaal maar merkbaar beïnvloed, of het nu gaat om stablecoin shorts of om shortposities DeFi protocol-hackdekking, maar deze afdekkingen zijn net als elk ander verzekeringsproduct. Wanneer je het het meest nodig hebt, ben je altijd opgelucht dat je het hebt gekocht.
We kijken uit naar de volgende uitdaging waarmee we worden geconfronteerd en geven een fooi aan het team van Circle voor het omgaan met zo'n moeilijke situatie tijdens het weekend en zullen USDC blijven gebruiken en ondersteunen bij onze on-chain-inspanningen.
Speciale eer aan Nico Katsafanas, Senior handelaar en risicomanager, Edge Capital.
Disclaimer
In lijn met de Richtlijnen voor vertrouwensprojectenHoud er rekening mee dat de informatie op deze pagina niet bedoeld is en niet mag worden geïnterpreteerd als juridisch, fiscaal, beleggings-, financieel of enige andere vorm van advies. Het is belangrijk om alleen te beleggen wat u zich kunt veroorloven te verliezen en onafhankelijk financieel advies in te winnen als u twijfels heeft. Voor meer informatie raden wij u aan de algemene voorwaarden en de hulp- en ondersteuningspagina's van de uitgever of adverteerder te raadplegen. MetaversePost streeft naar nauwkeurige, onpartijdige berichtgeving, maar de marktomstandigheden kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd.
Over de auteur
Vadim is oprichter en CIO bij Edge Capital en heeft meer dan 10 jaar professionele ervaring op het gebied van alternatieve beleggingen, frontiermarkten, fundamenteel macro-onderzoek, computationele methoden, technologie, vermogensbeheer en beleidsvorming. Voordat hij Edge Capital oprichtte, was hij lid van het investeringsteam bij een wereldwijd macro-hedgefonds Trend Capital. Daarvoor leidde hij een FI/FX-strategieteam bij Bank of America Merrill Lynch in Londen en was hij adviseur van de uitvoerend directeur bij het Internationaal Monetair Fonds in Washington, DC. Vadim heeft een doctoraat in economie aan de UCLA.
Meer artikelen
Vadim is oprichter en CIO bij Edge Capital en heeft meer dan 10 jaar professionele ervaring op het gebied van alternatieve beleggingen, frontiermarkten, fundamenteel macro-onderzoek, computationele methoden, technologie, vermogensbeheer en beleidsvorming. Voordat hij Edge Capital oprichtte, was hij lid van het investeringsteam bij een wereldwijd macro-hedgefonds Trend Capital. Daarvoor leidde hij een FI/FX-strategieteam bij Bank of America Merrill Lynch in Londen en was hij adviseur van de uitvoerend directeur bij het Internationaal Monetair Fonds in Washington, DC. Vadim heeft een doctoraat in economie aan de UCLA.
