CGV-Tendenz: Nutzen Sie die Gelegenheit für eine Q1-Korrektur, und Beharrlichkeit wird sich auszahlen
In Kürze
Der DXY hat sich stark erholt, während Risikoanlagen unter Druck zurückgingen
Balance zwischen Long/Short-Stimmungserträgen mit moderater Aufwärtsbewegung in der Spread-Basis der Zukunft
Die Renditen von US-Staatsanleihen bleiben hoch, und die Grundlage für einen umfassenden Bullenmarkt ist noch nicht geschaffen
Fazit: Kurzfristige Hindernisse ändern nichts am langfristigen Trend, und der Markt wird voraussichtlich in Zukunft nach oben oszillieren
Nachdem wir den schwierigen und herausfordernden Winter 2022 erlebt hatten, begrüßten wir in den ersten beiden Monaten des Jahres 2023 den „Frühlingsrausch“ mit unterschiedlichem Anstieg der Risikoanlagen.
In letzter Zeit hat sich die US-Inflation als widerstandsfähig erwiesen, was zu einer Revision der Markterwartungen in Richtung einer zurückhaltenden Haltung der Fed geführt hat, und auch der Kryptomarkt ist zurückgegangen. Obwohl die USA Inflation geschwankt hat, ist klar, dass es einen Abwärtstrend gibt. Allerdings wird die Fed voraussichtlich bis Mitte 2023 aufhören, die Zinsen zu erhöhen, sodass wir nicht zu pessimistisch sein sollten. Dennoch besteht immer noch erhebliche Unsicherheit darüber, ob die US-Wirtschaft zurückgehen wird, und wir können die treibende Kraft für einen signifikanten Anstieg von Risikoanlagen nicht finden. Als spätzyklischer Risikowert wird Krypto immer noch stark von globalen Makrofaktoren beeinflusst.
Mit Blick auf die Zukunft glauben wir, dass sich die Long/Short-Stimmung nach der jüngsten Korrektur wieder ausgeglichen hat, und BTC wird vor dem Anstieg eine gewisse Konsolidierung erfahren. „Kaufe niedrig und verkaufe hoch“ wird erhebliche Überrenditen generieren. Es ist erwähnenswert, dass sich das Vertrauen in On-Chain-Fonds zu erholen begonnen hat, gemessen am Grad der erhöhten On-Chain-Aktivität. Wir werden dieses Jahr weitere Alpha-Möglichkeiten sehen.
Der DXY hat sich stark erholt, während Risikoanlagen unter Druck zurückgingen
Seit der FOMC-Sitzung im Februar hat der DXY seine Aufwärtsdynamik wiedererlangt, und Risikoanlagen wie Gold und Nasdaq sind unter Druck zurückgegangen. Obwohl der VPI im Monatsvergleich gefallen ist, haben NFP und PCE die Erwartungen weit übertroffen, was darauf hindeutet, dass der Rückgang der US-Inflation nicht reibungslos verläuft und die optimistischen Erwartungen des Marktes hinsichtlich einer gemäßigten Wende der Fed beginnen, revidiert zu werden.
Als Late-Cycle-Risikoanlage BTC nicht vom Einfluss globaler Makrofaktoren zu trennen. Im August 2022 erreichte der Höhepunkt der Erholung von BTC etwa 25,300 $. BTC versuchte letzte Woche mehrmals, dieses Niveau zu durchbrechen, scheiterte aber jedes Mal. Inzwischen ist er wieder in den Konsolidierungsbereich von Ende Januar zurückgekehrt. Wir glauben, dass dies nicht bedeutet, dass der Aufwärtstrend beendet ist. Obwohl der Abwärtstrend der Inflation schwankte, hat sich der Trend selbst etabliert. Das ist bereits eine ganz andere Situation als im Vorjahr. Das Zinserhöhungstempo der Fed wurde auf 25 Basispunkte reduziert, was darauf hindeutet, dass das Ende nicht mehr weit entfernt ist.
Sobald die Inflation weiter sinkt, wird der Markt wieder optimistisch. Wir gehen davon aus, dass die Fed die Zinserhöhungen Mitte des Jahres einstellen wird, und sehen dem Aufwärtstrend des Marktes nach einer gewissen Konsolidierung positiv entgegen. „Kaufe niedrig und verkaufe hoch“ wird erhebliche Überrenditen generieren.
Das Shanghai-Upgrade von Ethereum steht vor der Tür, aber die Performance von ETH ist nicht stark und der ETH/BTC-Wechselkurs liegt immer noch bei etwa 0.07. Dies deutet darauf hin, dass der Markt besorgt über den Verkaufsdruck ist, der durch die bevorstehende Freischaltung von Ethereum verursacht wird. Berechnungen zufolge werden unter neutralen Umständen täglich 23,000 Ether verkauft, die länger als zwei Monate halten [1]. Berechnet zum aktuellen Preis von 1,560 US-Dollar wird der Gesamtverkaufsdruck 2.2 Milliarden US-Dollar erreichen, genug, um den Markt im Voraus vorzubereiten. Mit einem Marktwert von fast 200 Milliarden US-Dollar sind die Auswirkungen der Freischaltung eher psychologischer Natur, und das Shanghai-Upgrade ist förderlich für die langfristige Entwicklung des Ethereum-Ökosystems. Wir sind immer noch langfristig optimistisch in Bezug auf ETH als L1-Leader.
Balance zwischen Long/Short-Stimmungserträgen mit moderater Aufwärtsbewegung in der Spread-Basis der Zukunft
Der Handelsmechanismus der On-Chain-Futures-Handelsplattform GMX erfordert keine strikte Balance zwischen Short- und Long-Kontrakten. Es kann eine höhere Hebelwirkung und eine geringere Slippage bieten als zentralisierte Börsen, die von Händlern mit hoher Hebelwirkung sehr bevorzugt werden. Derzeit übersteigt das offene Interesse von GMX 100 Millionen US-Dollar, was einen spezifischen Referenzwert für die allgemeine Marktstimmung darstellt.
Laut Daten von GMX wurden seit Januar kontinuierlich Long-Positionen eröffnet, wobei die höchste Long-Ratio sogar über 90 % liegt, was auf eine durchgängig bullische Erwartung hindeutet. Wenn der Preis am Boden ist und die Marktteilnehmer allmählich in das lange Lager einsteigen, ist dies oft der Beginn eines Aufwärtstrends. Da der Preis für einen bestimmten Zeitraum steigt, kaufen fast alle Marktteilnehmer, aber sie können das Druckniveau nicht durchbrechen, was auf das potenzielle Risiko eines Rückzugs hindeutet. Nachdem BTC die Marke von rund 25,300 USD mehrfach nicht durchbrechen konnte, sank die Long-Position von 160 Millionen USD auf 60 Millionen USD und die Short-Position stieg von 40 Millionen USD auf 90 Millionen USD, wobei das Short-Verhältnis erstmals 50 % überstieg. Wenn die leidenschaftlichen Longs aufgeben, hat sich das schnelle Abwärtsrisiko, „die Longs zu töten“, dramatisch verringert.
Betrachtet man die Spread-Basis der vierteljährlichen OKX BTC-Futures-Kontrakte, so überstieg der Basissatz auf dem Höhepunkt des Bullenmarktes im November 2021 6 %, während der aktuelle Basissatz 1.4 % beträgt und nur das Niveau von Oktober 2020 erreicht. Die Marktteilnehmer haben a relativ milde Erwartung des zukünftigen Preises, und es gibt noch erheblichen Spielraum für einen Anstieg des Basiszinssatzes.
Die Renditen von US-Staatsanleihen bleiben hoch, und die Grundlage für einen umfassenden Bullenmarkt ist noch nicht geschaffen
Wir haben im vorherigen Abschnitt vor übermäßigem Pessimismus gewarnt, aber wir sollten an dieser Stelle auch keine Bullenmarktphantasie hegen. Seit März 2022 beginnt der Gesamtmarktwert von Stablecoins zu sinken, und mit der Hinzufügung unerwarteter Ereignisse wie Luna, 3AC, FTX und anderen fließen weiterhin Gelder aus dem Markt. Nach mehreren Zinserhöhungen durch die Fed liegt die Rendite der US-Staatsanleihen im Allgemeinen über 4 %, während die Rendite der Stablecoins der wichtigsten DeFi Protokolle liegen im Allgemeinen unter 3 %. Große Fonds tendieren offensichtlich dazu, in US-Staatsanleihen mit geringerem Risiko und höherer Rendite zu investieren und strömen daher weiterhin aus dem Kryptomarkt ab. Ohne zusätzliche Mittel ist es schwierig, einen umfassenden Bullenmarkt zu generieren. Wir gehen davon aus, dass die Fed Ende dieses Jahres oder Anfang nächsten Jahres mit der Senkung der Zinsen beginnen wird und die Mainstream-Fonds nach und nach Gelder für Kryptowährungen bereitstellen werden, was dazu beitragen wird, eine neue Runde des Bullenmarktes anzukurbeln.
Eine deutliche Zunahme der On-Chain-Aktivität schafft mehr Alpha-Möglichkeiten
Da es keine Anzeichen dafür gibt, dass zusätzliches Kapital in den Markt gelangt, glauben wir, dass es derzeit keine Grundlage für einen umfassenden Bullenmarkt gibt. Aus Sicht der On-Chain-Kapitalaktivität war die bullische Stimmung jedoch deutlich besser als in der zweiten Hälfte des Jahres 2022. Seit Mitte Januar befindet sich ETH in einem kontinuierlichen Deflationszustand, und der USDC APY der beiden großen DeFi Die Kreditprotokolle Compound und AAVE haben sich ebenfalls auf das Niveau vom März letzten Jahres erholt, was beides auf einen deutlichen Anstieg der On-Chain-Aktivität und der Kapitalnutzungseffizienz hindeutet. Obwohl wir glauben, dass es schwierig sein wird, in der ersten Hälfte dieses Jahres eine massive Beta zu sehen, erleichtert aktives On-Chain-Kapital den Eintritt hochwertiger Projekte in die „Preisfindungsphase“. Wie das Sprichwort sagt: „Vertrauen ist wichtiger als Gold.“ Wir werden dieses Jahr mehr Alpha-Chancen sehen.
Fazit: Kurzfristige Hindernisse ändern nichts am langfristigen Trend, und der Markt wird voraussichtlich in Zukunft nach oben oszillieren
Obwohl es Unsicherheiten bei Makrofaktoren gibt und das FTX-bezogene Ereignis nicht vollständig aufgeklärt wurde, ist die schlimmste Phase vorbei, und wir sollten jetzt nicht übermäßig pessimistisch sein. Wie das alte Sprichwort sagt: „Diejenigen, die den Sturm überstehen und den Regen ertragen, werden die Wolken sich teilen und den Mond wieder sehen.“ Wir glauben, dass eine tiefe Korrektur gute Kaufgelegenheiten bieten wird, und wir erwarten, dass der Markt in Zukunft nach oben oszillieren wird. Wir sollten geduldig warten, bis sich die Wolken auflösen und der Mond scheint.
Referenz: [1] Geschätzter Verkaufsdruck durch Teil- und Vollabhebungen, @korpi87
Über uns Cryptogram Venture (CGV): Cryptogram Venture (CGV) ist eine in Japan ansässige Forschungs- und Investitionsinstitution, die sich mit Krypto beschäftigt. Mit der Geschäftsphilosophie der „forschungsorientierten Investition“ hat es sich an frühen Investitionen in FTX, Republic, CasperLabs, AlchemyPay, Graph, Bitkeep, Pocket und Powerpool sowie an der von der japanischen Regierung regulierten Yen-Stablecoin JPYW usw. beteiligt. Inzwischen ist CGV FoF der Kommanditist von Huobi Venture, Rocktree Capital, Kirin Fund usw. Von Juli bis Oktober 2022 startete es das erste TWSH in Japan, das gemeinsam vom Ministerium für Bildung, Kultur, Sport, Wissenschaft und gefördert wurde Technology (MEXT), Keio University, SONY, SoftBank und andere Institutionen und Experten. Derzeit hat CGV Niederlassungen in Singapur, Kanada und Hongkong.
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