άκρη DeFi και το USDC Depeg
Εν συντομία
Οι καταρρεύσεις της Silverbank και της SVB έχουν κλονίσει την κοινότητα κρυπτογράφησης και έχουν παγώσει το USDC της Circle.
Η έκθεση της Circle στο SVB ανήλθε σε 3.3 δισ. δολάρια.
Το USDC έκτοτε ανήλθε σε $1.
Κατά τη διάρκεια των τελευταίων δύο ετών, μάθαμε ότι η κρυπτογράφηση, αν και μια εκκολαπτόμενη και καινοτόμος βιομηχανία, εξακολουθεί να βασίζεται στην εμπιστοσύνη ότι ορισμένα πρωτόκολλα και ιδρύματα μπορούν να λειτουργήσουν όπως έχουν σχεδιαστεί. Αυτή η υπόθεση έχει αποδειχθεί ότι είναι η πτώση πολλών, από χρήστες μικρού χρόνου έως τεράστια κεφάλαια και καρτέλ.
Στην περίπτωση των Luna, FTX ή Mango Markets, κέρδισαν αρκετό TVL και εμπιστοσύνη ώστε να θεωρηθούν «πολύ μεγάλες για να αποτύχουν» από τους συμμετέχοντες στο οικοσύστημα. Αυτό που παρανόησαν οι συμμετέχοντες ήταν ότι δεν υπάρχει backstop ή αγοραστής έσχατης ανάγκης που θα μπορούσε να σώσει αυτές τις οντότητες σε ακραίες συνθήκες.
Η Edge Capital δεν ανταποκρίθηκε ποτέ σε αυτές τις παραδοχές και αντ' αυτού χρησιμοποίησε ένα πλαίσιο έρευνας και διαχείρισης κινδύνου που μέχρι στιγμής προστατεύει τους επενδυτές της και άφησε την εταιρεία σε μεγάλο βαθμό αλώβητη από τα μυριάδες γεγονότα του «μαύρου κύκνου» που έχουν συμβεί από την ίδρυσή της. Η σύντομη κατάρρευση του USDC δεν αντιμετωπίστηκε διαφορετικά.
Η Ομάδα του Edge γνώριζε πάντα τους συστημικούς κινδύνους και προσωπικά έχω πάνω από μια δεκαετία εμπειρίας δουλεύοντας σε χώρες που αντιμετωπίζουν κάθε μορφή οικονομικής αναταραχής, από κρίσεις χρέους και υπερπληθωρισμό μέχρι τραπεζικές καταστροφές. Οι ανησυχίες για την τραπεζική κρίση το Σαββατοκύριακο έδειξαν ότι η ιστορία επαναλαμβάνεται και η Edge Capital ήταν προετοιμασμένη για αυτό.
Η ιστορία του Edge με το USDC ξεκινά λίγες εβδομάδες πριν από το depeg κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης της τράπεζας Silvergate. Κατά τη διάρκεια αυτής της χρονικής περιόδου, ο Edge έτρεχε μια στρατηγική που απαιτούσε δανεισμό stablecoin χρησιμοποιώντας το AAVE. Συνήθως, η Edge θα δανειζόταν USDT ως αντιστάθμιση συστημικού κινδύνου λόγω των ανησυχιών της αγοράς σχετικά με τα αποθεματικά της και του σχετικά χαμηλού επιτοκίου δανείου.
Στον απόηχο της κατάρρευσης του Silvergate, ο Edge άλλαξε την έκθεση δανειζόμενος και πουλώντας USDC για USDT. Αυτή η απόφαση βασίστηκε σε ορισμένους παράγοντες, συμπεριλαμβανομένου του γεγονότος ότι αγνοούσαμε την ακριβή έκθεση της Circle στο Silvergate. Καταλάβαμε επίσης ότι οι ρυθμιστικές αρχές είχαν στο στόχαστρο τους το Crypto banking.
Υποθέσαμε ότι θα μπορούσε να υπάρξει μια κατάσταση όπου οι σωλήνες του Circle θα μπορούσαν να συμπιεστούν και οι μηχανισμοί άμεσης εξαργύρωσης και νομισματοκοπείου θα μπορούσαν να σταματήσουν προσωρινά, δημιουργώντας πανικό. Επιπλέον, η Edge βελτιστοποιούσε τα επιτόκια και ήταν φθηνότερο να δανειστεί κανείς USDC εκείνη την εποχή, κάτι που ήταν συνεργικό με άλλες στρατηγικές που εκτελούνταν.
Η παραπάνω πρόβλεψη επέτρεψε στο Edge να είναι καθαρό short USDC στο 1 $ με ελάχιστο κίνδυνο ή έλξη στο χαρτοφυλάκιο. Προχωρήστε γρήγορα στα νέα για την πτώση της SVB λόγω της τραπεζικής λειτουργίας που αντιμετώπισε την Πέμπτη και την Παρασκευή την περασμένη εβδομάδα.
Όταν η είδηση της έκθεσης του Κύκλου 3.3 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο SVB κυκλοφόρησε στην κασέτα, το ελαφρύ depeg του USDC άρχισε να επιταχύνεται σε εκπτώσεις 5-7%. Αρχίσαμε να καλύπτουμε τα σορτς μας και αποκρυσταλλώσαμε ένα υγιές ποσό κερδών που ξεπερνούσε τις μηνιαίες προβλέψεις μας και περιμέναμε περισσότερα νέα.
Κατά τη διάρκεια του πανικού, πολλοί πίστευαν ότι εάν το USDC είχε μια «τρύπα» στον ισολογισμό, η τιμή ισορροπίας του USDC θα έτρεχε πολύ κάτω από την ισοτιμία, καθώς οι εξαγοραστές και οι διαιτητές θα εξαντλούσαν το υπόλοιπο ταμείο. Ενώ διασκεδάζαμε αυτή την ιδέα, πιστεύαμε ακράδαντα στο Circle και διαπιστώσαμε ότι ήταν αδύνατο για το USDC να χάσει το δεσμό του για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα για μερικούς λόγους:
- Η Circle είναι μια εταιρεία που διευθύνεται από ανθρώπους και όχι ένα πρωτόκολλο που καθοδηγείται από κώδικα – επομένως, θα επιβάλλεται μια πύλη στις εξαγορές πριν από την εξάντληση του ταμείου.
- Η Circle είναι μια ρυθμιζόμενη, διαφανής οντότητα που θα έκανε ό,τι καλύτερο μπορούσε για να παραμείνει το μανταλάκι.
- Η ποσότητα του υγρού USDC στην αλυσίδα δεν ήταν ίση με το ποσό των χρεογράφων USD/ΗΠΑ που κατέχει η Circle. Υπάρχουν 2 δισεκατομμύρια $+ USDC κλειδωμένα σε γέφυρες, θησαυροφυλάκια όπως το Makers PSM και λογαριασμούς που είχαν παγώσει για εκμετάλλευση πρωτοκόλλων ή παραβίαση του OFAC.
Η επόμενη απόφαση ήταν πότε θα ήταν πολύ USDC μετά την είδηση ότι η FDIC και η Fed θα σταματήσουν τις καταθέσεις και ότι το καλώδιο του Circle από την SVB είχε βγει πριν από την αποκοπή. Πριν από αυτό, είχαμε δοκιμάσει τις ράγες εντός και εκτός του USDC και ήμασταν βέβαιοι ότι θα υπήρχε μια απότομη ανταπόκριση μόλις αρχίσουν να διεκπεραιώνονται οι εξαργυρώσεις.
Όπως ήταν αναμενόμενο, τα παραπάνω λειτούργησαν σχεδόν στην τελειότητα και κατά τη στιγμή της γραφής, το USDC έχει ανέλθει πλήρως στο 1 $.
Το μάθημα που μάθαμε ήταν απλό: Σε νεοφυείς βιομηχανίες όπως η κρυπτογράφηση, δεν έχει σημασία πόσο μεγάλος ή πόσο σταθερός είστε στην αγορά, οι συμμετέχοντες τείνουν να ενεργούν παράλογα και μπορούν να δημιουργήσουν χάος. Προτιμούμε να προσυπογράφουμε τον νόμο του Μέρφι επειδή τόσοι πολλοί από τους συνομηλίκους μας έχουν πέσει θύματα εφησυχασμού και τόσα πολλά γεγονότα που παλαιότερα θεωρούνταν ακατόρθωτα έχουν καρποφορήσει.
Συμπερασματικά, αντιμετωπίσαμε αντίθετους ανέμους από την επιφυλακτικότητα κατά τις συναλλαγές στην αλυσίδα. Τα hedges έχουν σύρει τις αποδόσεις μας ελάχιστα αλλά αισθητά από την ίδρυσή μας, είτε πρόκειται για σορτς stablecoin είτε DeFi κάλυψη χακαρίσματος πρωτοκόλλου, αλλά αυτοί οι αντισταθμιστές είναι όπως κάθε άλλο ασφαλιστικό προϊόν. Όταν το χρειάζεστε περισσότερο, νιώθετε πάντα ανακουφισμένοι που το έχετε αγοράσει.
Ανυπομονούμε για την επόμενη πρόκληση που θα αντιμετωπίσουμε και δίνουμε το καπάκι μας στην ομάδα του Circle για τη διαχείριση μιας τόσο δύσκολης κατάστασης το Σαββατοκύριακο και θα συνεχίσουμε να χρησιμοποιούμε και να υποστηρίζουμε το USDC στις προσπάθειές μας στην αλυσίδα.
Ειδική πίστωση σε Νίκο Κατσαφάνα, Senior Trader and Risk Manager, Edge Capital.
Αποποίηση ευθυνών
Σύμφωνα με το Οδηγίες του έργου Trust, σημειώστε ότι οι πληροφορίες που παρέχονται σε αυτήν τη σελίδα δεν προορίζονται και δεν πρέπει να ερμηνεύονται ως νομικές, φορολογικές, επενδυτικές, χρηματοοικονομικές ή οποιαδήποτε άλλη μορφή συμβουλής. Είναι σημαντικό να επενδύσετε μόνο ό,τι έχετε την πολυτέλεια να χάσετε και να αναζητήσετε ανεξάρτητες οικονομικές συμβουλές εάν έχετε οποιεσδήποτε αμφιβολίες. Για περισσότερες πληροφορίες, προτείνουμε να ανατρέξετε στους όρους και τις προϋποθέσεις, καθώς και στις σελίδες βοήθειας και υποστήριξης που παρέχονται από τον εκδότη ή τον διαφημιστή. MetaversePost δεσμεύεται για ακριβείς, αμερόληπτες αναφορές, αλλά οι συνθήκες της αγοράς υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση.
Σχετικά με το Συγγραφέας
Ο Vadim είναι Ιδρυτής και CIO στην Edge Capital και έχει 10+ χρόνια επαγγελματικής εμπειρίας σε εναλλακτικές επενδύσεις, αγορές αιχμής, θεμελιώδη μακροοικονομική έρευνα, υπολογιστικές μεθόδους, τεχνολογία, διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και χάραξη πολιτικής. Πριν ξεκινήσει την Edge Capital, ήταν μέλος της επενδυτικής ομάδας σε ένα παγκόσμιο macro hedge fund Trend Capital. Πριν από αυτό ηγήθηκε μιας ομάδας στρατηγικής FI/FX στην Bank of America Merrill Lynch στο Λονδίνο και ήταν Σύμβουλος του Εκτελεστικού Διευθυντή στο Διεθνές Νομισματικό Ταμείο στην Ουάσιγκτον, DC. Ο Vadim είναι κάτοχος διδακτορικού στα Οικονομικά από το UCLA.
Περισσότερα άρθρα
Ο Vadim είναι Ιδρυτής και CIO στην Edge Capital και έχει 10+ χρόνια επαγγελματικής εμπειρίας σε εναλλακτικές επενδύσεις, αγορές αιχμής, θεμελιώδη μακροοικονομική έρευνα, υπολογιστικές μεθόδους, τεχνολογία, διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και χάραξη πολιτικής. Πριν ξεκινήσει την Edge Capital, ήταν μέλος της επενδυτικής ομάδας σε ένα παγκόσμιο macro hedge fund Trend Capital. Πριν από αυτό ηγήθηκε μιας ομάδας στρατηγικής FI/FX στην Bank of America Merrill Lynch στο Λονδίνο και ήταν Σύμβουλος του Εκτελεστικού Διευθυντή στο Διεθνές Νομισματικό Ταμείο στην Ουάσιγκτον, DC. Ο Vadim είναι κάτοχος διδακτορικού στα Οικονομικά από το UCLA.
