Від циклів до концентрації: як ліквідність визначає волатильність криптовалюти
Коротко
У 2025 році Wintermute повідомляв, що волатильність криптовалют все частіше виникає у високоліквідних активах, таких як біткойн та ефір, а капітал зосереджений в ETF, деривативах та основних токенах, що робить більшість альткоїнів структурно неліквідними та обмежує тривалість та масштаби їхнього зростання.
Волатильність криптовалют поступово починається з концентрації ліквідності, а не з наративних тенденцій. У їхньому останньому позабіржовому дослідженні ми бачимо, що протягом останніх кількох років тенденції до визначення цін були на боці біткойна, ефіру та тонкого шару великих компаній з капіталізацією. Це робить значну частину ринку альткоїнів структурно неліквідною, коли апетит до ризику повернеться у 2025 році.
Капітал увійшов у криптовалютний ринок у 2025 році, але зосередився в кількох так званих воронках ліквідності. Він визначив важливі канали, такі як ETF та «DAT», які спрямовували зростаючий попит на основні фонди, і майже не вплинули на решту ринку.
Джерело | X
Концентрація була важливою, оскільки вона змінила точку спалаху волатильності. На ринках з найшвидшим позиціонуванням шок може передаватися, але він не завжди фінансує широку ротацію альткоїнів, стверджував Вінтермут.
У звіті Wintermute зазначається, що на ринку сезон альткоїнів не настав так, як раніше. Натомість ліквідність залишалася зосередженою в BTC, ETH та деяких великих капіталізаціях, що скорочувало час та продовження менших зростань токенів.
Компанія підрахувала, що середнє зростання альткоїнів займало близько 19-20 днів у 2025 році, порівняно з приблизно 61 днем у 2024 році. Фактично, це призвело до збільшення швидкості накачування, збільшення розворотів та скорочення часу відновлення трендових переслідувачів.
Wintermute також пов'язав звужені вікна зі стислими історіями. Лаунчпади Memecoin, теми perp DEX та сплески AI-токенів досягли своєї найвищої швидкості раніше та найнижчої раніше у своєму фреймінгу, оскільки ліквідність залишалася переважаючою.
Варіанти зросли, а стратегії змістилися в бік «систем»
Wintermute повідомив, що дозрівання на ринку проявляється через деривативи. У своєму твіті було зазначено, що активність опціонів зростала більш ніж удвічі на рік, приблизно в 2.5 раза між четвертим кварталом 2024 року та четвертим кварталом 2025 року, і що використання вийшло за рамки базових спрямованих ставок. (Цей показник є аналізом зведеного звіту Wintermute, який ви мені надали.)
Тенденцію в цьому наративі також підтверджує інформація на публічному ринку. Регульовані ринки повідомили про високий рівень залучення деривативів у 2025 році. CME повідомила, що сукупний номінальний обсяг криптоф'ючерсів та опціонів у третьому кварталі 2025 року перевищив 900 мільярдів доларів, а також рекордні показники відкритого інтересу в цьому кварталі.
Протягом цього періоду в ринкових дискусіях щодо 2025 року неодноразово йшлося про зсув у торгівлі криптовалютними опціонами на більших біржах, зокрема опціонами на біткойн та ефір, відповідно до ширшого використання хеджування та дизайнів з урахуванням дохідності.
ETF посилили карту ліквідності «спочатку великі»
Головний аргумент Wintermute полягає в тому, що нові канали попиту стають дедалі більше схожими на системи маршрутизації. ETF, вимоги та обмеження щодо зберігання мають тенденцію зосереджувати потоки на вже клірингових активах, ліквідності та регуляторному тягарі.
Цей контекст також з'явився в більш загальних звітах про рух коштів протягом 2025 року. Згідно з CoinShares дані Як зазначає Reuters, приплив криптовалютних ETF у світі був найвищим в його історії на початку жовтня 2025 року, причому біткойн та ефір займали найбільшу частку розподілу протягом цього часу.
У рамках Wintermute цими товарами були воронки ліквідності разом зі стейблкоїнами, які спрямовували розміщення капіталу, стримували його перелив на основні валюти, навіть у випадку покращення настроїв щодо ризику.
Роздрібна торгівля та тематична торгівля на сільськогосподарських ринках Сполучених Штатів, як очікується, залишатимуться активними у 2025 році, особливо навколо компаній, пов'язаних зі штучним інтелектом, та волатильності, пов'язаної з заголовками новин. Показово, що обсяги опціонів на акції в США досягли історичного максимуму, і очікувалося, що ці показники досягнуть ще одного рекордного року, а розвиток штучного інтелекту неодноразово згадувався як поштовх до торгового інтересу.
За даними Wintermute, сигнали брокерського потоку вказували на повернення роздрібної торгівлі до основних криптовалют після 10 жовтня, але ця ротація була переважно в бік BTC та ETH, на відміну від кошика альткоїнів.
Чому ці зміни «там, де починається волатильність»
Трейдери в попередніх циклах, як правило, шукали капітал для переведення з BTC в ETH, а потім в альтернативні валюти, як самореалізуючий тренд. Wintermute припускає, що ця концепція була приречена на провал у 2025 році.
Скоріше, волатильність почнеться на рівні найбільшої ліквідності та найлегше представленого кредитного плеча. Коли основні фондові біржі зазвичай знаходяться там, де зосереджені ETF, великі позабіржові кліпи та хеджування опціонів, початковий імпульсний рух, ймовірно, почнеться там і продовжиться в усіх напрямках через кореляції, ліквідацію та зниження ризиків.
Результатом є карта ліквідності, на якій основні фондові біржі переважають як на шляху входу, так і виходу. За такої домовленості альтернативні біржі можуть діяти різко, але меншою кількістю сплесків та з менш постійною підтримкою.
Три сценарії, які можуть змінитися у 2026 році. Це якщо ETF або DAT стануть обов'язковими в більш широкому сенсі, виникне ефект розповсюдження багатства назовні, спричинений BTC/ETH, або роздрібний ринок змінить свою позицію в бік криптовалюти.
Тим часом, його висновок за 2025 рік кидає вам в очі: результати пояснюються концентрацією, а не циклами. Припускаючи, що трейдерам, можливо, доведеться більше стежити за траєкторіями ліквідності, ніж за наративними календарями, оскільки початкова точка волатильності – це місце, де капітал може рухатися найшвидше.
відмова
Відповідно до Правила проекту Trust, будь ласка, зверніть увагу, що інформація, надана на цій сторінці, не призначена і не повинна тлумачитися як юридична, податкова, інвестиційна, фінансова або будь-яка інша форма консультації. Важливо інвестувати лише те, що ви можете дозволити собі втратити, і звернутися за незалежною фінансовою порадою, якщо у вас виникнуть сумніви. Щоб отримати додаткову інформацію, ми пропонуємо звернутися до положень та умов, а також до сторінок довідки та підтримки, наданих емітентом або рекламодавцем. MetaversePost прагне до точного, неупередженого звітування, але ринкові умови можуть змінюватися без попередження.
про автора
Аліса, відданий журналіст на MPost, спеціалізується на криптовалюті, доказах з нульовим знанням, інвестиціях і великій сфері Web3. З гострим поглядом на нові тенденції та технології, вона надає всебічне висвітлення, щоб інформувати та залучати читачів до постійно змінюваного ландшафту цифрових фінансів.
інші статті
Аліса, відданий журналіст на MPost, спеціалізується на криптовалюті, доказах з нульовим знанням, інвестиціях і великій сфері Web3. З гострим поглядом на нові тенденції та технології, вона надає всебічне висвітлення, щоб інформувати та залучати читачів до постійно змінюваного ландшафту цифрових фінансів.
