край DeFi і USDC Depeg
Коротко
Крах Silverbank і SVB сколихнув криптоспільноту та повторив прив’язку USDC Circle.
Вплив Circle на SVB склав 3.3 мільярда доларів.
З тих пір USDC перестав на 1 долар.
Протягом останніх двох років ми дізналися, що криптовалюта, незважаючи на те, що інноваційна індустрія розвивається, все ще ґрунтується на довірі до того, що певні протоколи та інституції можуть функціонувати, як задумано. Це припущення виявилося крахом для багатьох, від дрібних користувачів до великих фондів і картелів.
У випадку з Luna, FTX або Mango Markets вони отримали достатньо TVL і довіри, щоб учасники екосистеми вважали їх «занадто великими, щоб зазнати краху». Те, що учасники неправильно зрозуміли, полягає в тому, що немає жодного захисного механізму чи покупця останньої надії, який міг би врятувати ці організації в екстремальних умовах.
Edge Capital ніколи не вірив у ці припущення, а натомість використовував систему дослідження та управління ризиками, яка наразі захищала її інвесторів і залишила компанію майже неушкодженою безліччю подій «чорних лебедів», які сталися з моменту її створення. Короткочасний крах USDC впорався не інакше.
Команда Edge завжди усвідомлювала системні ризики, і я особисто маю більше ніж десятирічний досвід роботи в країнах, які переживають усі форми економічних потрясінь, від боргових криз і гіперінфляції до втечі банків. Занепокоєння банківською кризою минулих вихідних показало, що історія повторюється, і Edge Capital була готова до цього.
Історія Edge з USDC починається за кілька тижнів до депег під час краху банку Silvergate. Протягом цього періоду часу Edge використовував стратегію, яка вимагала запозичення стейблкоїнів за допомогою AAVE. Як правило, Edge позичає USDT як хеджування системного ризику через занепокоєння ринку щодо своїх резервів і відносно низької ставки позики.
Після краху Silvergate Edge змінив позицію, натомість запозичивши та продавши USDC за USDT. Це рішення ґрунтувалося на кількох факторах, включаючи той факт, що ми не знали про точний вплив Circle на Silvergate. Ми також зрозуміли, що регулятори мали під прицілом криптобанкінг.
Ми припустили, що може виникнути ситуація, коли труби Circle можуть бути стиснуті, і механізми миттєвого викупу та монетного двору можуть тимчасово зупинитися, створюючи паніку. Крім того, Edge оптимізував процентні ставки, і на той час було дешевше позичити USDC, що було синергетично з іншими діючими стратегіями.
Вищевказаний прогноз дозволив Edge мати чисту коротку позицію USDC на рівні 1 долар з мінімальним ризиком або перешкодою для портфеля. Повертаємося до новин про падіння SVB через банкротство, з яким він зіткнувся в четвер і п’ятницю минулого тижня.
Коли з'явилася новина про ризики Circle на SVB в розмірі 3.3 мільярда доларів, невелике відставання USDC почало прискорюватися до 5-7% знижок. Ми почали покривати свої позиції та викристалізувати здорову суму прибутку, що перевищує наші місячні прогнози, і чекали нових новин.
Під час паніки багато хто вважав, що якщо USDC матиме «діру» в балансі, рівноважна ціна USDC буде значно нижчою від номіналу, оскільки викупники та арбітражери виснажуть решту скарбниці. Хоча ми розглядали цю ідею, ми твердо вірили в Circle і виявили, що USDC не може втратити прив’язку на тривалий період часу з кількох причин:
- Circle — це компанія, якою керують люди, а не протокол, керований кодом, тому для викупу буде встановлено обмеження до вичерпання скарбниці.
- Circle — це регульована, прозора організація, яка зробить усе можливе, щоб залишатися прив’язкою.
- Кількість ліквідних USDC у ланцюжку не дорівнювала сумі казначейських векселів USD/US, якими володіє Circle. Існує понад 2 мільярди доларів USDC, заблокованих у мостах, сховищах, таких як Makers PSM, і облікових записах, які були заморожені за використання протоколів або порушення OFAC.
Наступне рішення полягало в тому, коли бути довгим USDC після новин про те, що FDIC і ФРС забезпечуватимуть депозити, а також переказ Circle від SVB було випущено до відсічення. До цього ми протестували напрямки для on і offframp USDC і були впевнені, що відбудеться різке повторення, коли почнуть оброблятися погашення.
Як і очікувалося, вищевикладене майже досконало, і на момент написання статті USDC повністю повернувся до $1.
Урок, який ми засвоїли, був простим: у нових галузях, таких як криптовалюта, не має значення, наскільки великими чи стабільними ви рекламуєтеся, учасники, як правило, діють нераціонально та можуть створити хаос. Ми вважаємо за краще дотримуватися закону Мерфі, тому що так багато наших однолітків стали жертвами самовдоволення, і так багато подій, які раніше вважалися неможливими, збулися.
Підсумовуючи, ми зіткнулися зі зустрічними вітрами через обережність під час торгівлі в мережі. Хеджування мінімально, але помітно знижувало нашу прибутковість з моменту нашого заснування, будь то стейблкойн-шорти чи DeFi покриття зламу протоколу, але ці хеджування схожі на будь-який інший страховий продукт. Коли він вам найбільше потрібен, ви завжди відчуваєте полегшення, купивши його.
Ми з нетерпінням чекаємо наступного випробування, з яким ми зіткнемося, і хочемо віддати перевагу команді Circle за те, що вони впоралися з такою складною ситуацією на вихідних, і продовжуватимемо використовувати та підтримувати USDC у наших зусиллях у мережі.
Спеціальний кредит до Ніко Кацафанас, старший трейдер і менеджер з ризиків, Edge Capital.
відмова
Відповідно до Правила проекту Trust, будь ласка, зверніть увагу, що інформація, надана на цій сторінці, не призначена і не повинна тлумачитися як юридична, податкова, інвестиційна, фінансова або будь-яка інша форма консультації. Важливо інвестувати лише те, що ви можете дозволити собі втратити, і звернутися за незалежною фінансовою порадою, якщо у вас виникнуть сумніви. Щоб отримати додаткову інформацію, ми пропонуємо звернутися до положень та умов, а також до сторінок довідки та підтримки, наданих емітентом або рекламодавцем. MetaversePost прагне до точного, неупередженого звітування, але ринкові умови можуть змінюватися без попередження.
про автора
Вадим є засновником і ІТ-директором Edge Capital і має понад 10 років професійного досвіду в альтернативних інвестиціях, передових ринках, фундаментальних макродослідженнях, обчислювальних методах, технологіях, управлінні активами та розробці політики. До заснування Edge Capital він був членом інвестиційної команди глобального макрохедж-фонду Trend Capital. До цього він очолював групу стратегії FI/FX у Bank of America Merrill Lynch у Лондоні та був радником виконавчого директора Міжнародного валютного фонду у Вашингтоні, округ Колумбія. Вадим має ступінь доктора економіки в UCLA.
інші статті
Вадим є засновником і ІТ-директором Edge Capital і має понад 10 років професійного досвіду в альтернативних інвестиціях, передових ринках, фундаментальних макродослідженнях, обчислювальних методах, технологіях, управлінні активами та розробці політики. До заснування Edge Capital він був членом інвестиційної команди глобального макрохедж-фонду Trend Capital. До цього він очолював групу стратегії FI/FX у Bank of America Merrill Lynch у Лондоні та був радником виконавчого директора Міжнародного валютного фонду у Вашингтоні, округ Колумбія. Вадим має ступінь доктора економіки в UCLA.
