Ang Nakatagong Panganib ng On-Chain Trading
Sa madaling sabi
Matapos ang pagbagsak ng FTX, ang mga crypto derivatives trader ay lalong lumipat sa mga on-chain perpetual platform para sa transparency at self-custody, ngunit habang binabawasan ng desentralisasyon ang ilang mga panganib, nagpapakilala ito ng mga bagong kahinaan na dapat maingat na pamahalaan.
Matapos ang pagbagsak ng FTX, maraming derivatives traders ang lumipat mula sa mga centralized exchange patungo sa mga on chain perpetual platform. Simple lang ang dahilan. Binabawasan ng self custody ang counterparty exposure. Pinalitan ng mga smart contract ang mga opaque corporate system. Nakikita ng lahat ang market data. Ang transparency ay nagsimulang magmukhang proteksyon.
Ang mga plataporma tulad ng Hyperliquid, dYdX, at GMX ay nakakita ng pagtaas ng partisipasyon mula sa mga mangangalakal na ayaw nang magtiwala sa mga sentralisadong operator. Kasabay nito, ang mga itinatag na palitan kabilang ang BitMEX, Binance, at Bybit ay nakatuon sa pagpapalakas ng imprastraktura, patunay ng mga reserba, at mga kontrol sa panganib. Ang pagtaas ng on-chain trading ay muling humubog sa mga crypto derivatives. Ngunit ang desentralisasyon ay hindi nag-aalis ng panganib. Muling ipinamamahagi nito ito.
Pinapasok ng mga sentralisadong palitan ang mga sistema ng kustodiya, pagpapatupad, at likidasyon. Umaasa ang mga mangangalakal sa imprastraktura at pamamahala ng palitan. Ang mga panganib ay korporasyon at operasyonal. Sa mga lugar ng kadena ay inaalis ang panganib sa kustodiya, ngunit nagpapakilala ng pagkakalantad sa mga smart contract, validator, liquidity provider, at mga pampublikong layer ng pagpapatupad.
Isang panganib na hindi gaanong pinahahalagahan ay ang position visibility. Sa marami sa mga chain perpetual platform, maaaring maobserbahan ang malalaking posisyon at antas ng likidasyon sa totoong oras. Maaaring subaybayan ng mga sopistikadong mangangalakal at bot ang mga konsentrasyon ng leverage at mahulaan kung saan maaaring mangyari ang mga sapilitang likidasyon.
Sa mga tradisyunal na pamilihan, ang impormasyong ito ay halos pribado. Sa mga desentralisadong pamilihan, maaari itong maging estratehiko. Kapag ang mga antas ng likidasyon ay nakapalibot sa ilang partikular na presyo, ang pabagu-bagong halaga ay maaaring maging isang insentibo. Binabawasan ng transparency ang nakatagong impormasyon, ngunit maaari rin nitong ilantad ang mga negosyante sa naka-target na presyon.
Ang mga sentralisadong palitan tulad ng BitMEX ay nagpapanatili ng datos ng posisyon sa loob ng kanilang mga panloob na sistema. Dapat magtiwala ang mga mangangalakal sa integridad ng platform, ngunit hindi sila pampublikong nagbibigay ng senyales ng mga limitasyon sa likidasyon. Malinaw ang kapalit. Ang mga merkado sa kadena ay nagbibigay ng visibility. Ang mga sentralisadong merkado ay nagbibigay ng privacy ng pagpoposisyon.
Ang dinamika ng likididad ay lalong nagpapaiba sa mga modelo. Sa mga chain perpetual venue, ang mga aktibong liquidity provider ay lubos na nakasalalay. Sa mga stable na merkado, ang mga spread ay maaaring manatiling masikip. Sa panahon ng matinding pabagu-bagong pag-asa, ang likididad ay maaaring mabilis na lumiit habang bumababa ang kapital. Lumalawak ang slippage at maaaring bumilis ang mga liquidation cascades.
Ang mga sentralisadong palitan ay hindi ligtas sa mga kaganapan ng stress. Ipinapakita ng kasaysayan na kahit ang mga matatag na lugar ay maaaring makaranas ng mga pagkagambala o agresibong siklo ng likidasyon. Gayunpaman, ang mga sentralisadong palitan ay karaniwang nagpapatakbo ng mas malalim na panloob na mga order book at nakabalangkas na mga programa ng market maker na idinisenyo upang tanggapin ang pabagu-bagong impluwensya.
Ang pagkakaiba ay nasa kung paano kumakalat ang stress. Ang likididad sa kadena ay kadalasang mas pira-piraso at reaktibo. Ang sentralisadong likididad ay mas pinatibay, ngunit nakadepende sa katatagan ng iisang operator.
Ang kalidad ng pagpapatupad ay isa pang pagkakaiba sa istruktura. Ang mga transaksyon sa chain ay dumadaan sa mga pampublikong mempool bago ang kumpirmasyon. Maaaring mag-reorder o mag-sandwich ng mga kalakalan ang mga validator at bot upang makakuha ng halaga. Maaaring hindi ito direktang makita ng mga retail trader, ngunit maaari itong magresulta sa patuloy na mas masamang pagpuno.
Sa mga sentralisadong palitan, ang mga kalakalan ay isinasagawa sa loob ng mga pribadong matching engine. Dapat magtiwala ang mga gumagamit sa pagiging patas ng lugar, ngunit sila ay protektado mula sa pampublikong muling pagsasaayos ng transaksyon. Ang kapalit ay sa pagitan ng transparency ng proseso at kontrol sa pagpapatupad.
Ang panganib sa smart contract at oracle ay nagdaragdag ng isa pang antas. Ang mga derivatives sa chain ay umaasa sa code at mga panlabas na feed ng presyo. Ang mga pagsasamantala, pag-atake sa pamamahala, o manipulasyon sa oracle ay maaaring magdulot ng mabilis na pagkalugi. Ito ay mga teknikal na panganib sa halip na mga panganib sa korporasyon, ngunit maaari itong maging malubha at hindi na mababawi.
Ang mga sentralisadong palitan ay nahaharap sa panganib sa cybersecurity at solvency. Mayroon din silang diskresyon na makialam sa mga abnormal na kondisyon ng merkado sa pamamagitan ng pagsasaayos ng mga parameter ng panganib o paghinto sa mga merkado. Itinuturing ng ilang mangangalakal ang kakayahang umangkop na ito bilang proteksyon. Itinuturing ito ng iba bilang sentralisadong kontrol. Alinman dito, nananatili ang panganib.
Isa pang salik na hindi napapansin ay kung gaano kabilis sumikip ang mga kumikitang estratehiya sa kadena. Ang arbitrage ng rate ng pondo at mga kalakalan sa batayan sa mga desentralisadong perpetual platform sa simula ay nag-alok ng kaakit-akit na kita. Habang pumapasok ang institusyonal na kapital sa larangan, nababawasan ang mga ani. Dahil nakikita ang mga posisyon at daloy, mas mabilis na matutukoy at mauulit ang mga matagumpay na estratehiya.
Ang mga sentralisadong lugar ay nakakaranas ng mga katulad na siklo, ngunit kadalasan ay pinag-iiba-iba nila ang aktibidad sa pamamagitan ng mga bagong paglulunsad ng produkto. Ang mga palitan tulad ng BitMEX ay nagpakilala ng mga produkto na nagbibigay-daan sa mga gumagamit na gayahin ang ilang mga negosyante sa chain habang pinapanatili ang sentralisadong kustodiya. Ang iba pang mga platform ay nagsasaliksik ng mga katulad na hybrid na pamamaraan.
Ang mga pag-unlad na ito ay nagmumungkahi na ang hinaharap ay maaaring hindi lamang desentralisado o sentralisado. Maaari nitong pagsamahin ang mga elemento ng pareho.
Mayroon ding sikolohikal na dimensyon. Maraming mangangalakal ang nag-uugnay sa visibility sa pagiging patas. Kung ang lahat ay naka-chain, ang manipulasyon ay tila mas maliit ang posibilidad. Ngunit ang katarungan ay nakasalalay sa lalim ng liquidity, kalidad ng pagpapatupad, at katatagan sa ilalim ng stress. Ang transparency lamang ay hindi garantiya ng proteksyon. Sa ilang mga sitwasyon, ang ganap na visibility ay maaaring magpataas ng kahinaan sa pamamagitan ng pagbibigay-senyas kung saan nakatuon ang leverage.
Ang on chain trading ay kumakatawan sa tunay na inobasyon. Binabawasan nito ang ilang mga makasaysayang panganib na nauugnay sa mga sentralisadong tagapamagitan. Ngunit nagpapakilala ito ng mga istruktural at adversarial na dinamika na nangangailangan ng maingat na pag-unawa.
Ang pagpili sa pagitan ng BitMEX, Binance, Hyperliquid, dYdX, o anumang iba pang paraan ay hindi isang simpleng pagpili sa pagitan ng ligtas at hindi ligtas. Ito ay isang desisyon tungkol sa kung aling arkitektura ng panganib ang handang tanggapin ng isang negosyante.
Habang humahaba ang panahon ng mga crypto derivatives, maaaring lumampas na ang debate sa ideolohiya. Ang mas mahalagang tanong ay hindi kung ang isang plataporma ay sentralisado o desentralisado. Ito ay kung paano ipinamamahagi ang panganib, sino ang tumatanggap nito sa panahon ng pabagu-bagong pananaw, at kung nauunawaan ba ng mga negosyante ang sistemang kanilang ginagamit.
Mahalaga ang transparency. Hindi ito immunity.
Pagtanggi sa pananagutan
Sa linya na may Mga alituntunin ng Trust Project, pakitandaan na ang impormasyong ibinigay sa pahinang ito ay hindi nilayon at hindi dapat bigyang-kahulugan bilang legal, buwis, pamumuhunan, pananalapi, o anumang iba pang paraan ng payo. Mahalagang mamuhunan lamang kung ano ang maaari mong mawala at humingi ng independiyenteng payo sa pananalapi kung mayroon kang anumang mga pagdududa. Para sa karagdagang impormasyon, iminumungkahi naming sumangguni sa mga tuntunin at kundisyon pati na rin sa mga pahina ng tulong at suporta na ibinigay ng nagbigay o advertiser. MetaversePost ay nakatuon sa tumpak, walang pinapanigan na pag-uulat, ngunit ang mga kondisyon ng merkado ay maaaring magbago nang walang abiso.
Tungkol sa Ang May-akda
Alisa, isang dedikadong mamamahayag sa MPost, ay dalubhasa sa crypto, AI, mga pamumuhunan, at sa malawak na larangan ng Web3. Sa isang matalas na mata para sa mga umuusbong na uso at teknolohiya, naghahatid siya ng komprehensibong saklaw upang ipaalam at hikayatin ang mga mambabasa sa patuloy na umuusbong na tanawin ng digital finance.
Mas marami pang artikulo
Alisa, isang dedikadong mamamahayag sa MPost, ay dalubhasa sa crypto, AI, mga pamumuhunan, at sa malawak na larangan ng Web3. Sa isang matalas na mata para sa mga umuusbong na uso at teknolohiya, naghahatid siya ng komprehensibong saklaw upang ipaalam at hikayatin ang mga mambabasa sa patuloy na umuusbong na tanawin ng digital finance.
