March 20, 2023

ขอบ DeFi และ USDC Depeg

by วาดิม ครามอฟ

เผยแพร่: 20 มีนาคม 2023 เวลา 10:00 น. อัปเดต: 20 มีนาคม 2023 เวลา 10:51 น.

ในบทสรุป

การล่มสลายของ Silverbank และ SVB ได้เขย่าชุมชน crypto และปฏิเสธ USDC ของ Circle

การเปิดเผยของ Circle ใน SVB มีมูลค่า 3.3 พันล้านดอลลาร์

USDC ได้ repegged เป็น $1

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา เราได้เรียนรู้ว่า crypto ในขณะที่อุตสาหกรรมที่กำลังเติบโตและสร้างสรรค์นั้นยังคงสร้างขึ้นจากความไว้วางใจว่าโปรโตคอลและสถาบันบางอย่างสามารถทำงานได้ตามที่ออกแบบไว้ ข้อสันนิษฐานนี้ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นความหายนะของหลาย ๆ คน ตั้งแต่ผู้ใช้ที่มีเวลาน้อยไปจนถึงกองทุนขนาดใหญ่และกลุ่มพันธมิตร

ในกรณีของ Luna, FTX หรือ Mango Markets พวกเขาได้รับ TVL และความไว้วางใจมากพอจนผู้เข้าร่วมระบบนิเวศถือว่า “ยิ่งใหญ่เกินกว่าจะล้มเหลว” สิ่งที่ผู้เข้าร่วมเข้าใจผิดคือไม่มีแบ็คสต็อปหรือผู้ซื้อทางเลือกสุดท้ายที่สามารถช่วยเอนทิตีเหล่านี้ในสภาวะที่รุนแรงได้

Edge Capital ไม่เคยซื้อสมมติฐานเหล่านี้และใช้กรอบการวิจัยและการบริหารความเสี่ยงแทน ซึ่งปกป้องนักลงทุนได้จนถึงตอนนี้ และทำให้บริษัทไม่ได้รับผลกระทบมากนักจากเหตุการณ์ "หงส์ดำ" นับไม่ถ้วนที่เกิดขึ้นนับตั้งแต่ก่อตั้ง การล่มสลายของ USDC ในช่วงสั้น ๆ ได้รับการจัดการไม่แตกต่างกัน

ทีมงานของ Edge ตระหนักถึงความเสี่ยงเชิงระบบมาโดยตลอด และโดยส่วนตัวแล้วฉันมีประสบการณ์มากกว่าทศวรรษในการทำงานในประเทศที่ประสบกับความวุ่นวายทางเศรษฐกิจทุกรูปแบบ ตั้งแต่วิกฤตหนี้และภาวะเงินเฟ้อรุนแรงไปจนถึงการดำเนินการของธนาคาร ความกังวลเกี่ยวกับวิกฤตการธนาคารในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าประวัติศาสตร์กำลังซ้ำรอย และ Edge Capital ก็เตรียมพร้อมสำหรับสิ่งนั้น

เรื่องราวของ Edge กับ USDC เริ่มต้นขึ้นเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน Depeg ระหว่างการล่มสลายของธนาคาร Silvergate ในช่วงเวลานี้ Edge กำลังใช้กลยุทธ์ที่ต้องการการยืมเหรียญ Stablecoin โดยใช้ AAVE โดยทั่วไปแล้ว Edge จะยืม USDT เพื่อป้องกันความเสี่ยงอย่างเป็นระบบเนื่องจากความกังวลของตลาดเกี่ยวกับเงินสำรองและอัตราการยืมที่ค่อนข้างต่ำ

หลังจากการล่มสลายของ Silvergate Edge ได้เปลี่ยนความเสี่ยงโดยการยืมและขาย USDC แทน USDT การตัดสินใจนี้ขึ้นอยู่กับปัจจัยบางประการ รวมถึงข้อเท็จจริงที่ว่าเราไม่ทราบว่า Circle เปิดเผยข้อมูล Silvergate อย่างแม่นยำ นอกจากนี้ เรายังเข้าใจว่าหน่วยงานกำกับดูแลมีธนาคาร Crypto อยู่ในกากบาท

เราคิดว่าอาจมีสถานการณ์ที่ท่อของ Circle ถูกบีบ และกลไกการแลกทันทีและเหรียญกษาปณ์อาจหยุดทำงานชั่วคราว สร้างความตื่นตระหนก นอกจากนี้ Edge ยังปรับอัตราดอกเบี้ยให้เหมาะสม และการยืม USDC ในตอนนั้นถูกกว่า ซึ่งสอดคล้องกับกลยุทธ์อื่นๆ ที่ดำเนินอยู่

การมองการณ์ไกลข้างต้นทำให้ Edge สามารถ Short USDC สุทธิที่ $1 โดยมีความเสี่ยงน้อยที่สุดหรือลากพอร์ต กรอข่าว SVB ที่จะลงเนื่องจากธนาคารดำเนินการในวันพฤหัสบดีและวันศุกร์สัปดาห์ที่แล้ว

เมื่อข่าวการเปิดเผยมูลค่า 3.3 พันล้านดอลลาร์ของ Circle ใน SVB เผยแพร่ออกไป การลดลงเล็กน้อยของ USDC ก็เริ่มเร่งขึ้นเป็นส่วนลด 5-7% เราเริ่มปิดการขายกางเกงขาสั้นของเราและตกผลึกเป็นกำไรจำนวนมากเกินประมาณการรายเดือนของเรา และรอข่าวเพิ่มเติม

ในช่วงที่เกิดความตื่นตระหนก หลายคนเชื่อว่าหาก USDC มี "หลุม" ในงบดุล ราคาดุลยภาพของ USDC จะมีแนวโน้มต่ำกว่าระดับที่ตราไว้มาก เนื่องจากผู้ไถ่ถอนและอนุญาโตตุลาการจะทำให้เงินคงคลังที่เหลืออยู่หมดไป ในขณะที่เราสนุกกับความคิดนั้น เรามีความเชื่อที่หนักแน่นใน Circle และพบว่าเป็นไปไม่ได้ที่ USDC จะสูญเสียหมุดเป็นเวลานานกว่านั้นด้วยเหตุผลบางประการ:

Circle เป็นบริษัทที่ดำเนินการโดยผู้คน ไม่ใช่โปรโตคอลที่ขับเคลื่อนด้วยรหัส ดังนั้นจะมีประตูบังคับสำหรับการไถ่ถอนก่อนที่คลังจะหมดลง
Circle เป็นหน่วยงานที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลและโปร่งใสซึ่งจะพยายามอย่างดีที่สุดเพื่อคงหมุดไว้
ปริมาณของ USDC ที่เป็นของเหลวในห่วงโซ่ไม่เท่ากับจำนวนของ USD/US T-Bills ที่ Circle เป็นเจ้าของ มีเงิน 2 พันล้านเหรียญ + USDC ที่ถูกล็อคในบริดจ์ ห้องนิรภัยเช่น Makers PSM และบัญชีที่ถูกระงับเนื่องจากใช้ประโยชน์จากโปรโตคอลหรือละเมิด OFAC

การตัดสินใจครั้งต่อไปคือเมื่อใดควรซื้อ USDC หลังจากมีข่าวว่า FDIC และเฟดจะหนุนหลังเงินฝาก และสายของ Circle จาก SVB ก็หมดลงก่อนที่จะมีการหยุดดำเนินการ ก่อนหน้านี้ เราได้ทดสอบรางรถไฟทั้งในและนอกกรอบของ USDC และมั่นใจว่าจะมีการตอบรับอย่างรวดเร็วเมื่อการแลกของรางวัลเริ่มดำเนินการ

ตามที่คาดไว้ข้างต้นเล่นได้ใกล้จะสมบูรณ์แบบแล้ว และในขณะที่เขียน USDC ได้กลับมาที่ 1 ดอลลาร์อย่างสมบูรณ์

บทเรียนที่เราได้เรียนรู้นั้นเรียบง่าย: ในอุตสาหกรรมที่เพิ่งตั้งไข่ เช่น crypto ไม่สำคัญว่าตลาดของคุณจะยิ่งใหญ่หรือมั่นคงเพียงใด ผู้เข้าร่วมมักจะดำเนินการอย่างไร้เหตุผลและสามารถสร้างความสับสนวุ่นวายได้ เราชอบที่จะสมัครรับกฎของเมอร์ฟีเพราะเพื่อนร่วมงานของเราจำนวนมากตกเป็นเหยื่อของความอิ่มเอมใจ และเหตุการณ์มากมายที่เคยถูกมองว่าเป็นไปไม่ได้ได้บรรลุผลสำเร็จแล้ว

โดยสรุป เราต้องเผชิญกับอุปสรรคจากการใช้ความระมัดระวังในการซื้อขายแบบลูกโซ่ Hedges ลากผลตอบแทนของเราไปเพียงเล็กน้อยแต่เห็นได้ชัดตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง ไม่ว่าจะเป็นกางเกงขาสั้นของ Stablecoin หรือ DeFi ครอบคลุมการแฮ็กโปรโตคอล แต่การป้องกันความเสี่ยงเหล่านี้ก็เหมือนกับผลิตภัณฑ์ประกันภัยอื่นๆ เมื่อคุณต้องการมันมากที่สุด คุณจะรู้สึกโล่งใจเสมอที่ได้ซื้อมัน

เราตั้งตารอความท้าทายครั้งต่อไปที่เราเผชิญและมอบขีดสูงสุดให้กับทีมที่ Circle เพื่อจัดการกับสถานการณ์ที่ยากลำบากในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา และจะยังคงใช้และสนับสนุน USDC ในความพยายามออนไลน์ของเราต่อไป

สินเชื่อพิเศษเพื่อ นิโค คัทซาฟานาสผู้ค้าอาวุโสและผู้จัดการความเสี่ยง Edge Capital

คีย์เวิร์ด:

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ

สอดคล้องกับ แนวทางโครงการที่เชื่อถือได้โปรดทราบว่าข้อมูลที่ให้ไว้ในหน้านี้ไม่ได้มีจุดมุ่งหมายและไม่ควรตีความว่าเป็นคำแนะนำทางกฎหมาย ภาษี การลงทุน การเงิน หรือรูปแบบอื่นใด สิ่งสำคัญคือต้องลงทุนเฉพาะในสิ่งที่คุณสามารถที่จะสูญเสียได้ และขอคำแนะนำทางการเงินที่เป็นอิสระหากคุณมีข้อสงสัยใดๆ สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม เราขอแนะนำให้อ้างอิงข้อกำหนดและเงื่อนไขตลอดจนหน้าช่วยเหลือและสนับสนุนที่ผู้ออกหรือผู้ลงโฆษณาให้ไว้ MetaversePost มุ่งมั่นที่จะรายงานที่ถูกต้องและเป็นกลาง แต่สภาวะตลาดอาจมีการเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า

เกี่ยวกับผู้เขียน

Vadim เป็นผู้ก่อตั้งและ CIO ของ Edge Capital และมีประสบการณ์ทางวิชาชีพมากกว่า 10 ปีในด้านการลงทุนทางเลือก ตลาดชายแดน การวิจัยมหภาคขั้นพื้นฐาน วิธีการคำนวณ เทคโนโลยี การจัดการสินทรัพย์ และการกำหนดนโยบาย ก่อนที่จะเริ่มต้น Edge Capital เขาเป็นสมาชิกของทีมการลงทุนที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงระดับมหภาคระดับโลก Trend Capital ก่อนหน้านั้นเขาเป็นผู้นำทีมกลยุทธ์ FI/FX ที่ Bank of America Merrill Lynch ในลอนดอน และเป็นที่ปรึกษาผู้อำนวยการบริหารของกองทุนการเงินระหว่างประเทศในกรุงวอชิงตัน ดี.ซี. วาดิมสำเร็จการศึกษาระดับปริญญาเอกสาขาเศรษฐศาสตร์จาก UCLA

บทความอื่น ๆ

วาดิม ครามอฟ