Från cykler till koncentration: Hur likviditet avgör kryptovolatilitet
I korthet
År 2025 rapporterade Wintermute att kryptovolatilitet i allt högre grad uppstod i mycket likvida tillgångar som Bitcoin och Ether, med kapital koncentrerat till ETF:er, derivat och större tokens, vilket lämnade de flesta altcoins strukturellt illikvida och begränsade varaktigheten och omfattningen av deras uppgångar.
Kryptovolatilitet börjar successivt vid koncentrationen av likviditet, snarare än narrativa trender. I deras senaste OTC-studie ser vi mönster under de senaste åren som har placerat prisutvecklingen på sidan av Bitcoin, Ether och ett tunt lager av large caps. Detta gör att en stor del av altcoin-marknaden är strukturellt illikvid när riskaptiten återvänder 2025.
Kapital gjorde sitt intåg i kryptomarknaden 2025, men koncentrerades till flera så kallade likviditetstrattar. Det identifierade betydande kanaler som ETF:er och "DAT:er", vilka styrde den ökande efterfrågan mot stora aktörer, och hade liten spridningseffekt på resten av marknaden.
Källa | X
Koncentrationen var viktig eftersom den förändrade tidpunkten för volatilitetsuppgång. På de snabbaste positioneringsmarknaderna kan chocken föras vidare, men den finansierar inte alltid en bred rotation av altcoins, hävdade Wintermute.
Wintermutes rapport konstaterar att altcoinsäsongen på marknaden inte kom som den brukade. Istället förblev likviditeten koncentrerad till BTC, ETH och vissa stora börser, vilket förkortade tiden och uppföljningen av mindre token-rallyn.
Företaget uppskattade att de genomsnittliga altcoin-rallyna tog cirka 19–20 dagar år 2025, jämfört med cirka 61 dagar år 2024. I praktiken handlade det om ökad pumphastighet, ökade reverseringar och förkortad tid för trendjägare att återställa sig.
Wintermute kopplade också de avgränsade fönstren till kondenserade berättelser. Memecoin-launchpads, perp DEX-teman och AI-token-bursts nådde sin högsta hastighet tidigare och sin lägsta tidigare i sin framing, eftersom likviditeten förblev topptung.
Alternativen växte och strategierna skiftade mot "system"
Wintermute rapporterade att mognad på marknaden manifesterades genom derivat. I den trådade tweeten uppgavs att optionsaktiviteten ökade mer än två gånger per år, med en tillväxt på cirka 2.5 gånger mellan fjärde kvartalet 2024 och fjärde kvartalet 2025, och att användningen gick utöver grundläggande riktningssatsningar. (Detta mått är en analys av rapportsammanfattningen från Wintermute som du gav mig.)
Trenden i den berättelsen stöds också av informationen på den offentliga marknaden. Reglerade marknader har rapporterat höga nivåer av derivatinvolvering under 2025. CME rapporterade att den sammanlagda nominella volymen på kryptoterminer och optioner under tredje kvartalet 2025 var över 900 miljarder dollar, och rekordhöga milstolpar för öppna räntor under kvartalet.
Under denna period hade marknadsdiskussionerna kring 2025 upprepade gånger talat om ett skifte i handel med kryptooptioner på större börser, särskilt Bitcoin- och Ether-optioner, i linje med den bredare användningen av säkring och avkastningsbaserade modeller.
ETF:er förstärkte likviditetskartan "Major-first"
Wintermutes huvudargument är att nya efterfrågekanaler blir mer och mer som routingsystem. ETF:er, krav och förvaringsrestriktioner tenderar att fokusera flödena på redan clearingbaserade tillgångar, likviditet och regelbördor.
Den bakgrunden framkom även i mer generell rapportering av fondflöden under 2025. Enligt CoinShares datum Reuters nämnde att inflödet av krypto-ETF:er i världen var det högsta i dess historia i början av oktober 2025, där Bitcoin och Ether ockuperade de största delarna av allokeringarna under denna period.
Inom ramen för Wintermute var dessa varor likviditetstrattar, tillsammans med stablecoins, som kanaliserade kapitalets placering och begränsade spridningen över stora aktörer, även i ett fall där risksentimentet förbättrades.
Detaljhandel och tematisk handel i USA:s jordbruksmarknader förväntades förbli livliga under 2025, särskilt kring AI-relaterade namn och rubrikrelaterad volatilitet. Volymerna av amerikanska aktieoptioner var indikativt sett rekordhöga, och dessa siffror förväntades nå ytterligare ett rekordår, och utvecklingen inom AI nämndes flera gånger som en drivkraft för handelsintresset.
Signalerna från mäklarflödet indikerade en rotation som detaljhandeln gjorde tillbaka till kryptovalutor efter den 10 oktober, enligt Wintermute, men denna rotation var främst mot BTC och ETH, i motsats till en altcoinkorg.
Varför dessa förändringar "där volatiliteten börjar"
Handlare i tidigare cykler tenderade att leta efter kapital för att flytta från BTC till ETH och sedan till alternativa valutor som en självuppfyllande trend. Wintermute menar att denna inramning var dömd att misslyckas år 2025.
Snarare kommer volatiliteten att börja vid den nivå där likviditeten är störst och den hävstång som är lättast representerad. När de stora aktierna generellt sett är där ETF:er, stora OTC-clips och optionshedges är koncentrerade, är det troligt att den initiala impulsrörelsen börjar där och fortsätter utåt i alla riktningar genom korrelationer, likvidation och minskade risker.
Resultatet är en likviditetskarta där stora aktier dominerar både på in- och utvägarna. Under ett sådant arrangemang kan alt-aktörer agera skarpt, men i färre utbrott och med mindre konstant sponsring.
Tre scenarier som kan förändras 2026. Dessa är om ETF eller DAT blir obligatoriskt i större utsträckning, om det finns en utåtriktad förmögenhetseffekt orsakad av BTC/ETH, eller om detaljhandelns tankesätt har ändrats till krypto.
Under tiden är dess slutsats av 2025 uppenbar: resultaten förklarades av koncentration snarare än cykler. Förutsatt att det fortfarande är sant att handlare kan behöva följa likviditetsbanorna mer än narrativa kalendrar, eftersom volatilitetens ursprungspunkt är där kapital kan flöda snabbast.
Ansvarsfriskrivning
I linje med den Riktlinjer för Trust Project, vänligen notera att informationen på den här sidan inte är avsedd att vara och inte ska tolkas som juridisk, skattemässig, investerings-, finansiell eller någon annan form av rådgivning. Det är viktigt att bara investera det du har råd att förlora och att söka oberoende finansiell rådgivning om du har några tvivel. För ytterligare information föreslår vi att du hänvisar till villkoren samt hjälp- och supportsidorna som tillhandahålls av utfärdaren eller annonsören. MetaversePost är engagerad i korrekt, opartisk rapportering, men marknadsförhållandena kan ändras utan föregående meddelande.
Om författaren
Alisa, en engagerad journalist på MPost, specialiserat på kryptovaluta, nollkunskapsbevis, investeringar och den expansiva sfären av Web3. Med ett skarpt öga för nya trender och tekniker levererar hon omfattande täckning för att informera och engagera läsare i det ständigt föränderliga landskapet för digital ekonomi.
fler artiklar
Alisa, en engagerad journalist på MPost, specialiserat på kryptovaluta, nollkunskapsbevis, investeringar och den expansiva sfären av Web3. Med ett skarpt öga för nya trender och tekniker levererar hon omfattande täckning för att informera och engagera läsare i det ständigt föränderliga landskapet för digital ekonomi.
