kant DeFi och USDC Depeg
I korthet
Kollapserna av Silverbank och SVB har skakat kryptogemenskapen och stött tillbaka Circles USDC.
Circles exponering mot SVB uppgick till 3.3 miljarder dollar.
USDC har sedan dess sjunkit till $1.
Under de senaste två åren har vi lärt oss att krypto, även om det är en spirande och innovativ industri, fortfarande bygger på förtroende för att vissa protokoll och institutioner kan fungera som de är designade. Detta antagande har visat sig vara mångas undergång, från småanvändare till massiva fonder och karteller.
När det gäller Luna, FTX eller Mango Markets fick de tillräckligt med TVL och förtroende för att betraktas som "för stora för att misslyckas" av ekosystemdeltagare. Vad deltagarna missförstod var att det inte finns någon backstop eller köpare av sista utväg som kan rädda dessa enheter under extrema förhållanden.
Edge Capital köpte aldrig in dessa antaganden och använde istället ett ramverk för forskning och riskhantering som hittills har skyddat sina investerare och lämnat företaget i stort sett oskadat av den myriad av "svarta svanen"-händelser som har inträffat sedan starten. Den korta kollapsen av USDC hanterades inte annorlunda.
Edge's Team har alltid varit medvetna om systemrisker, och jag har personligen mer än ett decenniums erfarenhet av att arbeta i länder som upplever alla former av ekonomisk turbulens, från skuldkriser och hyperinflation till bankrisker. Bankkrisens oro under helgen visade att historien upprepar sig, och Edge Capital var förberedd på det.
Edges historia med USDC börjar några veckor före depeg under kollapsen av Silvergate Bank. Under denna tidsperiod körde Edge en strategi som krävde att man lånade stablecoins med AAVE. Vanligtvis skulle Edge låna USDT som en systemrisksäkring på grund av marknadsoro kring dess reserver och relativt låg låneränta.
I kölvattnet av Silvergates kollaps ändrade Edge exponeringen genom att istället låna och sälja USDC för USDT. Detta beslut baserades på några faktorer, inklusive det faktum att vi inte var medvetna om Circles exakta exponering för Silvergate. Vi förstod också att tillsynsmyndigheterna hade Crypto-banking i sitt hårkors.
Vi antog att det kunde finnas en situation där Circles rör kunde klämmas, och de omedelbara inlösen- och myntmekanismerna kunde stanna tillfälligt och skapa panik. Dessutom optimerade Edge för räntor, och det var billigare att låna USDC vid den tiden, vilket var synergi med andra strategier som kördes.
Ovanstående framsynthet gjorde det möjligt för Edge att vara nettokort USDC på $1 med minimal risk eller drag på portföljen. Snabbspolning framåt till nyheten om SVB att gå ner på grund av den bankkörning som den stod inför på torsdagen och fredagen förra veckan.
När nyheten om $3.3 miljarder Circles exponering mot SVB träffade bandet, började USDC:s lätta depeg att accelerera till 5-7% rabatter. Vi började täcka våra shorts och kristalliserade en sund vinst utöver våra månatliga prognoser och väntade på fler nyheter.
Under paniken trodde många att om USDC hade ett "hål i balansräkningen" skulle jämviktspriset på USDC trenda mycket under pari eftersom inlösare och skiljedomare skulle tömma den återstående statskassan. Medan vi underhöll den idén, hade vi en stark tro på Circle och fann att det var omöjligt för USDC att tappa sin koppling under en längre tid av några anledningar:
- Circle är ett företag som drivs av människor och inte ett protokoll som drivs av kod – därför skulle det finnas en grind på inlösen innan statskassan tömdes.
- Circle är en reglerad, transparent enhet som skulle göra sitt bästa för att förbli pinnen.
- Mängden flytande USDC på kedjan motsvarade inte mängden USD/US-statsskuldväxlar som ägs av Circle. Det finns 2 miljarder USD+ USDC inlåsta i broar, valv som Makers PSM och konton som hade frysts för att ha utnyttjat protokoll eller brutit mot OFAC.
Nästa beslut var när man skulle vara lång USDC efter nyheten om att FDIC och Fed skulle stoppa insättningar och Circles tråd från SVB var ute före cutoff. Dessförinnan hade vi testat rälsen för att på och avrampa USDC och var övertygade om att det skulle bli en kraftig repeg när inlösen började behandlas.
Som väntat spelade ovanstående ut till nästan perfektion, och i skrivande stund har USDC fullt ut räckt till $1.
Lärdomen vi lärde oss var enkel: I begynnande branscher som krypto spelar det ingen roll hur stor eller stabil du marknadsförs för att vara, deltagarna tenderar att agera irrationellt och kan skapa kaos. Vi föredrar att prenumerera på Murphys lag eftersom så många av våra kamrater har fallit offer för självbelåtenhet, och så många händelser som tidigare ansågs omöjliga har blivit verklighet.
Sammanfattningsvis har vi mött motvind från att iaktta försiktighet vid handel på kedja. Hedges har släpat vår avkastning minimalt men märkbart sedan starten, oavsett om det är stablecoinshorts eller DeFi protokoll hack täckning, men dessa säkringar är som alla andra försäkringsprodukter. När du behöver den som mest är du alltid lättad över att ha köpt den.
Vi ser fram emot nästa utmaning vi står inför och tipsar teamet på Circle för att hantera en så svår situation under helgen och kommer att fortsätta att använda och stödja USDC i våra ansträngningar på kedjan.
Särskild kredit till Nico Katsafanas, Senior Trader och Risk Manager, Edge Capital.
Villkor
I linje med den Riktlinjer för Trust Project, vänligen notera att informationen på den här sidan inte är avsedd att vara och inte ska tolkas som juridisk, skattemässig, investerings-, finansiell eller någon annan form av rådgivning. Det är viktigt att bara investera det du har råd att förlora och att söka oberoende finansiell rådgivning om du har några tvivel. För ytterligare information föreslår vi att du hänvisar till villkoren samt hjälp- och supportsidorna som tillhandahålls av utfärdaren eller annonsören. MetaversePost är engagerad i korrekt, opartisk rapportering, men marknadsförhållandena kan ändras utan föregående meddelande.
Om författaren
Vadim är grundare och CIO på Edge Capital och har 10+ års yrkeserfarenhet från alternativa investeringar, gränsmarknader, grundläggande makroforskning, beräkningsmetoder, teknik, kapitalförvaltning och policyskapande. Innan han startade Edge Capital var han medlem i investeringsteamet på en global makrohedgefond Trend Capital. Dessförinnan ledde han ett FI/FX-strategiteam på Bank of America Merrill Lynch i London och var rådgivare till verkställande direktören vid Internationella valutafonden i Washington, DC. Vadim har en doktorsexamen i nationalekonomi från UCLA.
fler artiklar
Vadim är grundare och CIO på Edge Capital och har 10+ års yrkeserfarenhet från alternativa investeringar, gränsmarknader, grundläggande makroforskning, beräkningsmetoder, teknik, kapitalförvaltning och policyskapande. Innan han startade Edge Capital var han medlem i investeringsteamet på en global makrohedgefond Trend Capital. Dessförinnan ledde han ett FI/FX-strategiteam på Bank of America Merrill Lynch i London och var rådgivare till verkställande direktören vid Internationella valutafonden i Washington, DC. Vadim har en doktorsexamen i nationalekonomi från UCLA.
