Skrito tveganje trgovanja na verigi
Na kratko
Po propadu FTX so se trgovci s kripto derivati vse bolj preusmerjali na platforme za trajno upravljanje v verigi zaradi preglednosti in lastnega skrbništva, vendar decentralizacija sicer zmanjšuje nekatera tveganja, vendar uvaja nove ranljivosti, ki jih je treba skrbno upravljati.
Po propadu borze FTX so se mnogi trgovci z izvedenimi finančnimi instrumenti preselili s centraliziranih borz na platforme za trajno upravljanje verige. Razlog se je zdel preprost. Samostojno skrbništvo zmanjšuje izpostavljenost nasprotni stranki. Pametne pogodbe nadomeščajo nepregledne korporativne sisteme. Tržni podatki so vidni vsem. Preglednost se je začela zdeti kot zaščita.
Platforme, kot so Hyperliquid, dYdX in GMX, so zabeležile povečano udeležbo trgovcev, ki niso želeli več zaupati centraliziranim operaterjem. Hkrati so se uveljavljene borze, vključno z BitMEX, Binance in Bybit, osredotočile na krepitev infrastrukture, dokazilo o rezervah in nadzor tveganj. Vzpon trgovanja na verigi trgovanja je preoblikoval izvedene finančne instrumente za kriptovalute. Vendar decentralizacija ne odpravlja tveganja. Prerazporeja ga.
Centralizirane borze internalizirajo sisteme skrbništva, izvrševanja in likvidacije. Trgovci se zanašajo na infrastrukturo in upravljanje borze. Tveganja so korporativna in operativna. Na verižnih mestih trgovanja se odpravlja tveganje skrbništva, vendar se uvaja izpostavljenost pametnim pogodbam, validatorjem, ponudnikom likvidnosti in javnim izvršilnim plastem.
Podcenjeno tveganje je vidnost pozicij. Na mnogih platformah on chain perpetual je mogoče velike pozicije in ravni likvidacije opazovati v realnem času. Sofisticirani trgovci in boti lahko spremljajo koncentracije vzvodov in predvidijo, kje lahko pride do prisilnih likvidacij.
Na tradicionalnih trgih so te informacije večinoma zasebne. Na decentraliziranih trgih lahko postanejo strateške. Ko se ravni likvidacije zgostijo okoli določenih cen, lahko nestanovitnost postane spodbuda. Preglednost zmanjšuje skrite informacije, lahko pa tudi izpostavi trgovce ciljno usmerjenemu pritisku.
Centralizirane borze, kot je BitMEX, hranijo podatke o pozicijah znotraj svojih internih sistemov. Trgovci morajo zaupati integriteti platforme, vendar javno ne signalizirajo pragov likvidacije. Kompromis je jasen. Trgi v verigi zagotavljajo preglednost. Centralizirani trgi zagotavljajo zasebnost pozicioniranja.
Dinamika likvidnosti dodatno razlikuje modele. V verigi trajnih trgov so trgi močno odvisni od aktivnih ponudnikov likvidnosti. Na stabilnih trgih lahko razponi ostanejo ozki. Med močno nestanovitnostjo se lahko likvidnost hitro zmanjša, ko se kapital umika. Zdrs se poveča in kaskade likvidacije se lahko pospešijo.
Centralizirane borze niso imune na stresne dogodke. Zgodovina kaže, da lahko tudi uveljavljena borzna mesta doživijo motnje ali agresivne cikle likvidacije. Vendar pa centralizirane borze običajno upravljajo poglobljene interne knjige naročil in strukturirane programe ustvarjalcev trga, namenjene absorbiranju nestanovitnosti.
Razlika je v načinu širjenja stresa. Likvidnost na verigi je pogosto bolj razdrobljena in reaktivna. Centralizirana likvidnost je bolj konsolidirana, vendar odvisna od odpornosti posameznega operaterja.
Kakovost izvedbe je še ena strukturna razlika. Transakcije v verigi pred potrditvijo prehajajo skozi javne mempoole. Validatorji in boti lahko prerazporedijo ali združijo posle, da izluščijo vrednost. Trgovci na drobno tega morda ne vidijo neposredno, vendar lahko to povzroči dosledno slabše izpolnitve.
Na centraliziranih borzah se posli izvajajo v okviru zasebnih sistemov za ujemanje transakcij. Uporabniki morajo zaupati v poštenost prizorišča, vendar so zaščiteni pred javnim prerazporejanjem transakcij. Kompromis je med preglednostjo postopka in nadzorom nad izvedbo.
Pametne pogodbe in tveganje Oracle dodajajo še eno plast. Verižni derivati se zanašajo na kodo in zunanje cenovne vire. Izkoriščanje, napadi na upravljanje ali manipulacija Oracle lahko povzročijo hitre izgube. To so tehnična tveganja in ne poslovna, vendar so lahko resna in nepopravljiva.
Centralizirane borze se soočajo s tveganjem kibernetske varnosti in solventnosti. Prav tako si pridržujejo diskrecijsko pravico do posredovanja v nenormalnih tržnih razmerah s prilagajanjem parametrov tveganja ali zaustavitvijo trgov. Nekateri trgovci to fleksibilnost vidijo kot zaščito. Drugi jo vidijo kot centraliziran nadzor. V vsakem primeru tveganje ostaja prisotno.
Drug spregledan dejavnik je, kako hitro se dobičkonosne strategije prenatrpajo na verigi. Arbitraža obrestnih mer in bazni posli na decentraliziranih platformah za trajno trgovanje so sprva ponujali privlačne donose. Ko je v prostor vstopil institucionalni kapital, so se donosi zmanjšali. Ker so pozicije in tokovi vidni, je mogoče uspešne strategije hitreje prepoznati in ponoviti.
Centralizirana borzna mesta doživljajo podobne cikle, vendar pogosto diverzificirajo dejavnost z lansiranjem novih izdelkov. Borze, kot je BitMEX, so uvedle izdelke, ki uporabnikom omogočajo zrcalno prikazovanje določenih trgovcev pri verigi trgovcev, hkrati pa ohranjajo centralizirano hrambo. Druge platforme raziskujejo podobne hibridne pristope.
Ta dogajanja kažejo, da prihodnost morda ne bo zgolj decentralizirana ali centralizirana. Morda bo združevala elemente obojega.
Obstaja tudi psihološka dimenzija. Mnogi trgovci enačijo preglednost s pravičnostjo. Če je vse v verigi, se zdi manipulacija manj verjetna. Vendar pa je pravičnost odvisna od globine likvidnosti, kakovosti izvedbe in odpornosti v stresnih situacijah. Sama preglednost ne zagotavlja zaščite. V nekaterih primerih lahko popolna preglednost poveča ranljivost, saj signalizira, kje je skoncentriran finančni vzvod.
Trgovanje v verigi predstavlja resnično inovacijo. Zmanjšuje nekatera zgodovinska tveganja, povezana s centraliziranimi posredniki. Vendar pa uvaja strukturno in kontradiktorno dinamiko, ki zahteva skrbno razumevanje.
Izbira med BitMEX, Binance, Hyperliquid, dYdX ali katerim koli drugim mestom trgovanja ni preprosta izbira med varnim in nevarnim. Gre za odločitev o tem, katero arhitekturo tveganja je trgovec pripravljen sprejeti.
Z dozorevanjem kripto derivatov se lahko razprava premakne onkraj ideologije. Pomembnejše vprašanje ni, ali je platforma centralizirana ali decentralizirana. Gre za to, kako se tveganje porazdeli, kdo ga absorbira med nestanovitnostjo in ali trgovci razumejo sistem, ki ga uporabljajo.
Transparentnost je dragocena. Ne pomeni imunitete.
Zavrnitev odgovornosti
V skladu z Smernice projekta Trust, upoštevajte, da informacije na tej strani niso namenjene in se jih ne sme razlagati kot pravni, davčni, naložbeni, finančni ali kakršen koli drug nasvet. Pomembno je, da vlagate samo tisto, kar si lahko privoščite izgubiti, in da poiščete neodvisen finančni nasvet, če imate kakršne koli dvome. Za dodatne informacije predlagamo, da si ogledate določila in pogoje ter strani s pomočjo in podporo, ki jih nudi izdajatelj ali oglaševalec. MetaversePost se zavzema za natančno in nepristransko poročanje, vendar se tržni pogoji lahko spremenijo brez predhodnega obvestila.
O avtorju
Alisa, predana novinarka pri MPost, specializiran za kriptovalute, umetno inteligenco, naložbe in široko področje Web3. Z ostrim očesom za nastajajoče trende in tehnologije zagotavlja celovito pokritost za informiranje in vključevanje bralcev v nenehno razvijajočo se pokrajino digitalnih financ.
več člankov
Alisa, predana novinarka pri MPost, specializiran za kriptovalute, umetno inteligenco, naložbe in široko področje Web3. Z ostrim očesom za nastajajoče trende in tehnologije zagotavlja celovito pokritost za informiranje in vključevanje bralcev v nenehno razvijajočo se pokrajino digitalnih financ.
