hrana DeFi a USDC Depeg
Stručne
Kolapsy Silverbank a SVB otriasli kryptokomunitou a vyradili USDC spoločnosti Circle.
Expozícia spoločnosti Circle na SVB dosiahla 3.3 miliardy USD.
USDC sa odvtedy nastavil na 1 dolár.
V priebehu posledných dvoch rokov sme sa naučili, že kryptomeny, hoci sú začínajúce a inovatívne odvetvie, sú stále postavené na dôvere, že určité protokoly a inštitúcie môžu fungovať tak, ako boli navrhnuté. Tento predpoklad sa ukázal byť pádom mnohých, od malých používateľov až po masívne fondy a kartely.
V prípade trhov Luna, FTX alebo Mango Markets získali dostatok TVL a dôvery, aby ich účastníci ekosystému považovali za „príliš veľké na to, aby zlyhali“. Účastníci nesprávne pochopili, že neexistuje žiadna poistka alebo kupec poslednej inštancie, ktorý by tieto subjekty v extrémnych podmienkach mohol zachrániť.
Edge Capital nikdy nebral do úvahy tieto predpoklady a namiesto toho použil rámec pre výskum a riadenie rizík, ktorý doteraz chránil svojich investorov a ponechal spoločnosť do značnej miery nepostihnutú nespočetnými udalosťami „čiernej labute“, ktoré sa udiali od jej založenia. Krátky kolaps USDC nebol riešený inak.
Edge's Team si bol vždy vedomý systémových rizík a ja osobne mám viac ako desaťročné skúsenosti s prácou v krajinách, ktoré zažívajú všetky formy ekonomických turbulencií, od dlhovej krízy a hyperinflácie až po výbery bánk. Obavy z bankovej krízy cez víkend ukázali, že história sa opakuje a Edge Capital bol na to pripravený.
Edgeov príbeh s USDC sa začína niekoľko týždňov pred depegom počas kolapsu banky Silvergate. Počas tohto časového obdobia Edge prevádzkoval stratégiu, ktorá vyžadovala požičanie stablecoinov pomocou AAVE. Edge by si zvyčajne požičiaval USDT ako zabezpečenie systémového rizika kvôli obavám trhu o svoje rezervy a relatívne nízkej úrokovej sadzbe.
V dôsledku kolapsu Silvergate zmenil Edge expozíciu tým, že si namiesto toho požičiaval a predával USDC za USDT. Toto rozhodnutie bolo založené na niekoľkých faktoroch, vrátane skutočnosti, že sme nevedeli o presnom vystavení Circle Silvergate. Tiež sme pochopili, že regulátori mali v hľadáčiku kryptobanking.
Predpokladali sme, že by mohla nastať situácia, kedy by sa mohli stlačiť fajky Circle a mechanizmus okamžitého vykúpenia a mincovne by sa mohol dočasne zastaviť, čo by vyvolalo paniku. Okrem toho Edge optimalizoval úrokové sadzby a v tom čase bolo lacnejšie požičať si USDC, čo bolo synergické s inými spustenými stratégiami.
Vyššie uvedená predvídavosť umožnila, aby bol Edge čistý krátky USDC na 1 dolár s minimálnym rizikom alebo brzdením portfólia. Rýchly posun vpred k správam o tom, že SVB klesá kvôli bankovému riadeniu, ktorému čelila vo štvrtok a piatok minulý týždeň.
Keď sa správa o expozícii kruhu 3.3 miliardy USD na SVB dostala na pásku, mierny pokles USDC sa začal zrýchľovať na 5-7% zľavy. Začali sme zakrývať šortky a vykryštalizovali sme zdravú sumu zisku presahujúcu naše mesačné projekcie a čakali sme na ďalšie správy.
Počas paniky mnohí verili, že ak by mal USDC v súvahe „dieru“, rovnovážna cena USDC by sa pohybovala oveľa pod úrovňou, pretože vykupovatelia a arbitrážni bankovníci by odčerpali zostávajúcu pokladnicu. Aj keď sme sa zaoberali touto myšlienkou, silne sme verili v Circle a zistili sme, že pre USDC je nemožné stratiť svoju fixáciu na dlhšie časové obdobie z niekoľkých dôvodov:
- Circle je spoločnosť riadená ľuďmi a nie protokol riadený kódom – preto by sa na spätné odkúpenia pred vyčerpaním pokladnice vložila brána.
- Kruh je regulovaná, transparentná entita, ktorá by urobila všetko pre to, aby zostala kolíkom.
- Množstvo likvidných USDC na reťazci sa nerovnalo množstvu USD/US pokladničných poukážok vlastnených Circle. V mostoch, trezoroch ako Makers PSM a účtoch, ktoré boli zmrazené kvôli zneužívaniu protokolov alebo porušovaniu OFAC, sú zamknuté 2 miliardy USD+ USDC.
Ďalším rozhodnutím bolo, kedy byť dlho USDC po správe, že FDIC a Fed zastavia vklady a kruh Circle od SVB bol vonku pred cutoff. Predtým sme testovali koľajnice na zapnutie a vypnutie USDC a boli sme si istí, že keď sa začnú spracovávať spätné odkúpenia, dôjde k ostrému obmedzeniu.
Ako sa očakávalo, vyššie uvedené dopadlo takmer k dokonalosti a v čase písania tohto článku bol USDC plne nastavený na 1 dolár.
Ponaučenie, ktoré sme sa naučili, bolo jednoduché: V rodiacich sa odvetviach, ako sú kryptomeny, nezáleží na tom, aký veľký alebo stabilný ste na trhu, účastníci majú tendenciu konať iracionálne a môžu spôsobiť chaos. Radšej sa prihlásime k Murphyho zákonu, pretože toľko našich rovesníkov sa stalo obeťou samoľúbosti a toľko udalostí, ktoré sa predtým považovali za nemožné, sa naplnili.
Na záver, čelili sme protivetru z opatrnosti pri obchodovaní na reťazci. Hedges ťahali naše výnosy minimálne, ale citeľne od nášho vzniku, či už sú to shortcoiny zo stablecoinov resp. DeFi krytie protokolom hackerov, ale tieto zaistenia sú ako každý iný poistný produkt. Keď ho najviac potrebujete, vždy sa vám uľaví, že ste si ho kúpili.
Tešíme sa na ďalšiu výzvu, ktorej budeme čeliť, a nakloníme nášmu tímu v Circle za zvládnutie takejto ťažkej situácie cez víkend a budeme naďalej používať a podporovať USDC v našom úsilí o reťazec.
Špeciálny kredit pre Nico Katsafanas, senior obchodník a manažér rizík, Edge Capital.
Vylúčenie zodpovednosti
V súlade s Pokyny k projektu Trust, uvedomte si, že informácie uvedené na tejto stránke nie sú zamýšľané a nemali by byť interpretované ako právne, daňové, investičné, finančné alebo iné formy poradenstva. Je dôležité investovať len toľko, koľko si môžete dovoliť stratiť a v prípade akýchkoľvek pochybností vyhľadať nezávislé finančné poradenstvo. Ak chcete získať ďalšie informácie, odporúčame vám pozrieť si zmluvné podmienky, ako aj stránky pomoci a podpory poskytnuté vydavateľom alebo inzerentom. MetaversePost sa zaviazala poskytovať presné a nezaujaté správy, ale podmienky na trhu sa môžu zmeniť bez upozornenia.
O autorovi
Vadim je zakladateľom a CIO v Edge Capital a má viac ako 10 rokov odborných skúseností v oblasti alternatívnych investícií, hraničných trhov, základného makrovýskumu, výpočtových metód, technológií, správy aktív a tvorby politík. Pred založením Edge Capital bol členom investičného tímu v globálnom makro hedžovom fonde Trend Capital. Predtým viedol tím pre stratégiu FI/FX v Bank of America Merrill Lynch v Londýne a bol poradcom výkonného riaditeľa Medzinárodného menového fondu vo Washingtone, DC. Vadim je držiteľom doktorátu z ekonómie na UCLA.
Ďalšie články
Vadim je zakladateľom a CIO v Edge Capital a má viac ako 10 rokov odborných skúseností v oblasti alternatívnych investícií, hraničných trhov, základného makrovýskumu, výpočtových metód, technológií, správy aktív a tvorby politík. Pred založením Edge Capital bol členom investičného tímu v globálnom makro hedžovom fonde Trend Capital. Predtým viedol tím pre stratégiu FI/FX v Bank of America Merrill Lynch v Londýne a bol poradcom výkonného riaditeľa Medzinárodného menového fondu vo Washingtone, DC. Vadim je držiteľom doktorátu z ekonómie na UCLA.
