От циклов к концентрации: как ликвидность определяет волатильность криптовалют.
Коротко
В 2025 году компания Wintermute сообщила, что волатильность криптовалют все чаще возникает из-за высоколиквидных активов, таких как Bitcoin и Ether, при этом капитал концентрируется в ETF, деривативах и основных токенах, что делает большинство альткоинов структурно неликвидными и ограничивает продолжительность и масштабы их роста.
Волатильность криптовалют постепенно начинается с концентрации ликвидности, а не с нарративных трендов. В их последнем исследовании внебиржевых рынков мы видим, что за последние несколько лет ценообразование сместилось в сторону биткоина, эфира и небольшого слоя крупных компаний. Это делает значительную часть рынка альткоинов структурно неликвидной, когда аппетит к риску вернется в 2025 году.
В 2025 году капитал вошёл в криптовалютный рынок, но сконцентрировался в нескольких так называемых каналах ликвидности. Были выявлены значимые каналы, такие как ETF и DAT, которые направляли растущий спрос на основные фонды, практически не оказывая влияния на остальную часть рынка.
Источник | X
Концентрация была важна, поскольку она изменяла точку возникновения волатильности. На рынках с наиболее быстрым позиционированием шок может быть передан дальше, но он не всегда приводит к широкой ротации альткоинов, утверждал Винтермут.
В отчете Wintermute говорится, что на рынке сезон альткоинов прошел не так, как раньше. Вместо этого ликвидность по-прежнему была сосредоточена в BTC, ETH и некоторых крупных компаниях, что сократило время и продолжительность небольших ралли токенов.
По оценкам компании, в среднем рост цен на альткоины занимал около 19-20 дней в 2025 году, по сравнению с примерно 61 днем в 2024 году. На практике это означало увеличение скорости роста, увеличение количества разворотов и сокращение времени, необходимого для восстановления тренда у тех, кто следует за трендом.
Wintermute также связал суженные временные рамки с сокращенными сюжетами. Запуск Memecoin, темы DEX-платформ и всплески популярности токенов ИИ достигли своего пика раньше, а спад – еще раньше, поскольку ликвидность оставалась чрезмерно высокой.
Вариантов стало больше, а стратегии сместились в сторону «систем».
Компания Wintermute сообщила, что зрелость рынка проявилась через производные инструменты. В серии твитов было заявлено, что активность на рынке опционов увеличилась более чем в два раза за год, примерно в 2.5 раза в период с 4 квартала 2024 года по 4 квартал 2025 года, и что использование опционов вышло за рамки простых направленных ставок. (Этот показатель представляет собой анализ предоставленного вами краткого отчета Wintermute.)
Эта тенденция подтверждается и информацией, поступающей с открытого рынка. Регулируемые рынки сообщили о высоком уровне вовлеченности в деривативы в 2025 году. CME сообщила, что совокупный номинальный объем фьючерсов и опционов на криптовалюты в третьем квартале 2025 года превысил 900 миллиардов долларов, а также были зафиксированы рекордные показатели открытого интереса за квартал.
В этот период в ходе рыночных дискуссий о 2025 году неоднократно говорилось о сдвиге в торговле криптовалютными опционами на крупных биржах, особенно опционами на биткоин и эфир, в соответствии с более широким использованием хеджирования и доходных форм.
ETF укрепили карту ликвидности, ориентированную на крупные инвестиционные проекты.
Главный аргумент Wintermute заключается в том, что новые каналы спроса все больше становятся похожими на системы маршрутизации. ETF, требования и ограничения на хранение активов склонны концентрировать потоки на уже находящихся в процессе клиринга активах, ликвидности и регуляторной нагрузке.
Эта информация также фигурировала в более общих отчетах о движении средств в течение 2025 года. Согласно данным CoinShares. данным Как сообщило агентство Reuters, в начале октября 2025 года приток криптовалютных ETF в мир достиг своего исторического максимума, при этом наибольшую долю в этих инвестициях в этот период занимали биткоин и эфир.
В контексте Wintermute эти товары, наряду со стейблкоинами, представляли собой каналы ликвидности, которые направляли капитал, ограничивали его распространение на основные рынки, даже в случае улучшения настроений в отношении риска.
Ожидалось, что розничная торговля и тематическая торговля на сельскохозяйственных рынках США останутся активными в 2025 году, особенно в отношении акций, связанных с ИИ, и волатильности, вызванной новостями. Показательно, что объемы торгов опционами на акции в США достигли рекордных показателей, и ожидалось, что эти цифры достигнут еще одного рекордного года, а развитие ИИ неоднократно упоминалось как фактор, стимулирующий интерес к торговле.
Согласно данным Wintermute, сигналы брокерских потоков указывали на то, что после 10 октября розничные инвесторы вернулись к крупным криптовалютам, но эта ротация была в основном в сторону BTC и ETH, а не в сторону альткоинов.
Почему именно эти изменения являются «начальной точкой волатильности»?
Трейдеры на ранних этапах циклов, как правило, стремились перевести капитал из BTC в ETH, а затем на альткоины, рассматривая это как самосбывающийся тренд. Винтермут предполагает, что такая стратегия была обречена на провал в 2025 году.
Скорее, волатильность начнётся на уровне наибольшей ликвидности и наиболее легко представимого кредитного плеча. Когда основные фонды, как правило, сосредоточены в ETF, крупных внебиржевых активах и опционах, первоначальное импульсное движение, вероятно, начнётся именно там и будет распространяться во всех направлениях через корреляции, ликвидацию и снижение рисков.
В результате формируется карта ликвидности, в которой крупные игроки доминируют как на путях входа, так и на путях выхода. При такой схеме альткоины могут действовать резко, но более короткими импульсами и при менее постоянной поддержке.
Три сценария, которые могут изменить ситуацию в 2026 году. Это произойдет, если внедрение ETF или DAT станет более распространенным, если возникнет эффект распространения богатства, вызванный BTC/ETH, или если внимание розничных инвесторов переключится на криптовалюты.
Между тем, вывод 2025 года бросается в глаза: результаты объясняются концентрацией, а не цикличностью. Если предположить, что это по-прежнему верно, трейдерам, возможно, придется больше следовать траекториям ликвидности, чем календарным сценариям, поскольку точка возникновения волатильности находится там, где капитал может двигаться наиболее быстро.
Условия использования
В соответствии с Руководство трастового проектаОбратите внимание, что информация, представленная на этой странице, не предназначена и не должна интерпретироваться как юридическая, налоговая, инвестиционная, финансовая или любая другая форма консультации. Важно инвестировать только то, что вы можете позволить себе потерять, и обращаться за независимой финансовой консультацией, если у вас есть какие-либо сомнения. Для получения дополнительной информации мы предлагаем обратиться к положениям и условиям, а также к страницам справки и поддержки, предоставленным эмитентом или рекламодателем. MetaversePost стремится предоставлять точную и объективную отчетность, однако рыночные условия могут быть изменены без предварительного уведомления.
Об авторе
Алиса, преданный журналист MPost, специализируется на криптовалюте, доказательствах с нулевым разглашением, инвестициях и обширной сфере Web3. Внимательно следя за новыми тенденциями и технологиями, она всесторонне освещает события, информируя и вовлекая читателей в постоянно развивающуюся среду цифровых финансов.
Другие статьи
Алиса, преданный журналист MPost, специализируется на криптовалюте, доказательствах с нулевым разглашением, инвестициях и обширной сфере Web3. Внимательно следя за новыми тенденциями и технологиями, она всесторонне освещает события, информируя и вовлекая читателей в постоянно развивающуюся среду цифровых финансов.
