Стратегия цифрового количественного анализа: выход за рамки прогнозирования рынка с помощью стратегий базисного арбитража в различных рыночных циклах
Коротко
Конференция Digital Quant 2026 завершается выступлениями представителей JZL Capital и Yohalpha Capital, которые поделятся своими соображениями о криптовалютных рынках, искусственном интеллекте, количественных стратегиях и будущих тенденциях.
После более чем 60 дней реальных торгов, Digital Quant 2026 Глобальный конкурс количественной торговли цифровыми активами официально завершился в Гонконге 29 мая 2026 года.
Инициатива принадлежит совместно издательству Barron's China и Выставка DeAIКонкурс стартовал 30 марта 2026 года и направлен на создание первой в мире количественной торговой платформы на основе искусственного интеллекта, сочетающей в себе элементы «долгосрочного цикла × торговли в реальном времени × работы с различными активами».
Издание Barron's China провело эксклюзивные интервью с ключевыми членами команд-участниц JZL Capital и Yohalpha Capital, обсудив такие темы, как текущее состояние криптовалютного рынка, будущее развитие отрасли и тенденции ликвидности, торговые стратегии, используемые в ходе конкурса, распределение капитала между CEX и DEX, различия между традиционными финансовыми рынками и криптовалютными рынками, а также интеграция ИИ с количественной торговлей.
Текущая ситуация на криптовалютном рынке подала множество тревожных сигналов. Объём торгов, волатильность и рыночные настроения упали до крайне низких уровней, а биткоин снизился более чем на 50% по сравнению с историческим максимумом в октябре прошлого года. С количественной точки зрения, на какой стадии медвежьего рынка мы сейчас находимся? Есть ли ещё место для дальнейшего снижения? Где, по мнению команды, может находиться дно рынка?
Дэвид | Yohalpha Capital: Я считаю, что до полного обвала рынка еще далеко. Наша команда придерживается долгосрочной инвестиционной философии: «зарабатывать деньги на бычьих рынках и накапливать активы на медвежьих». Мы не пытаемся предсказывать краткосрочное направление рынка или активно делать ставки на движение цен. На данном этапе у нас нет четких ожиданий, что медвежий рынок скоро закончится или что рынок быстро перейдет в новый бычий цикл.
С точки зрения данных, из более чем десятка широко используемых индикаторов только два или три в настоящее время приближаются к минимальным уровням, и даже эти значения не являются особенно экстремальными. Количество участников рынка и институтов, которые действительно были исключены из него, все еще недостаточно для того, чтобы инициировать перестройку структуры рынка.
Если использовать историческую аналогию с Китаем: только после полного краха старого порядка, перестройки отношений интересов и распределения ресурсов, а также полного устранения существующих бенефициаров, следующий цикл процветания может развиваться на прочном фундаменте. В противном случае фундамент восстановления рынка остается хрупким — в этом разница между «легитимной преемственностью» и временным изменением баланса сил. В настоящее время бенефициары предыдущего цикла еще недостаточно устранены. Даже если рынок восстановится, потенциал роста может остаться ограниченным.
С точки зрения капитуляции участников рынка, ряд индикаторов настроений еще не достигли экстремальных уровней, что позволяет предположить, что может потребоваться еще больше времени.
Какой уровень цен вы считаете оптимальным для достижения рыночного минимума?
Джей | Yohalpha Capital: Мы внимательно следим за изменениями чистого оттока средств из спотовых ETF, инвестирующих в биткоин. На данном этапе спотовые ETF, инвестирующие в биткоин, пережили самый масштабный чистый отток средств за всю историю наблюдений.
Тем временем, влияние ценовых шоков на энергоносители снизило ожидания относительно снижения процентных ставок. Рыночные ожидания сместились от одного или нескольких снижений ставок в начале года к сохранению текущих ставок или даже возможности дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. С точки зрения ликвидности, это создало значительное давление на биткоин и криптовалютные активы.
Недавний эффект поглощения капитала секторами полупроводников и памяти также стал важным фактором, влияющим на рыночные показатели.
Натан | Руководитель количественного отдела JZL Capital: С точки зрения количественной команды, мы в основном фокусируемся на нескольких показателях, тесно связанных с нашими стратегиями.
Во-первых, это объем торгов. С декабря прошлого года рынок продолжает снижаться. За это время некоторые альткоины пережили краткосрочные подъемы, но большинство этих движений были вызваны действиями маркет-мейкеров или скоординированными ценовыми движениями, обусловленными настроениями рынка. Для арбитражных стратегий и стратегий, чувствительных к волатильности, исполнение стало все более сложным с прошлого года, а общая доходность постепенно снижается.
Второй индикатор, который мы отслеживаем, — это ставки финансирования. Наиболее активный период пришелся на конец 2024 года — начало 2025 года, когда годовая доходность от стратегий, основанных на ставках финансирования, могла легко достигать 40–50%. В настоящее время ставки финансирования сталкиваются с рядом проблем: во-первых, объем торгов снизился; во-вторых, капитал перетек с рынка MEME, при этом активы, взвешенные по риску (RWA), и токенизированные американские акции поглощают значительную часть ликвидности.
В настоящее время ставки финансирования на рынке находятся на очень низком уровне. Активы, способные стабильно поддерживать ставку финансирования в 0.01%, уже встречаются относительно редко. В таких условиях торговые возможности и эффективность исполнения сделок приобретают все большее значение.
В целом, мы считаем, что рынок по-прежнему находится в фазе медвежьего рынка. Однако, как команда, использующая количественные методы, мы не делаем прогнозов относительно рыночных минимумов; вместо этого мы фокусируемся на возможностях, связанных с волатильностью.
Тем не менее, я считаю, что еще один виток снижения все еще возможен, возможно, под влиянием двух факторов. Во-первых, во время цикла 2021–2022 годов биткоин упал с 18 000 до 15 000 долларов, что вызвало давление на майнеров и заставило их начать продажи. Подобная ситуация может повториться и в этом году.
Во-вторых, в настоящее время наблюдается отклонение механизма привязки привилегированных акций MicroStrategy STRC от запланированного. Если это продолжится, это может повлиять на общую стратегию MicroStrategy, к чему рынок очень чувствителен.
Лично я ожидаю, что в будущем, скорее всего, произойдет еще один значительный откат и коррекция.
Команда JZL еженедельно публикует макроэкономические отчеты. Какие ключевые индикаторы или новые тенденции команда отслеживает в последнее время, чтобы привлечь дополнительный капитал на рынок?
Джейсон | Руководитель отдела рынков капитала JZL: Мы проводим еженедельные макроэкономические обзоры рынка, уделяя особое внимание ежемесячным макроэкономическим показателям, таким как ВВП, индекс потребительских цен и индекс потребительских цен, а также краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной доходности казначейских облигаций США, индексу волатильности VIX, ценам на сырьевые товары и динамике основных рисковых активов.
В последнее время мы уделяем пристальное внимание двум ключевым областям. Первая — доходность казначейских облигаций США. С начала года доходность двухлетних казначейских облигаций значительно выросла, в то время как доходность 30-летних казначейских облигаций в течение некоторого времени в последние недели оставалась выше 5%. Одновременный рост как краткосрочных, так и долгосрочных ставок оказал давление на ликвидность рынка и оценку рисковых активов.
Второй фактор — цены на нефть. В последнее время цены на нефть значительно снизились, вернувшись к уровню около 70 долларов за баррель. Это помогает ослабить инфляционное давление и способствует стабилизации склонности рынка к риску.
С точки зрения притока капитала, ликвидность остается наиболее важным фактором. Если инфляция продолжит снижаться, а давление на процентные ставки ослабнет, что улучшит ожидания относительно ликвидности, это станет прямым позитивным катализатором для криптоактивов, особенно для биткоина.
В последнее время вновь всплыло утверждение о том, что «криптовалюта мертва». Каким вы видите будущее развитие криптоиндустрии, торговых моделей и проблемы истощения ликвидности? Как можно решить эти проблемы?
Джей | Yohalpha Capital: Я не против того, чтобы криптоиндустрия осваивала торговлю на фондовом рынке или даже расширяла свое присутствие на национальных фондовых рынках и в других классах активов. Это стало бы ценным дополнением. Даже если рыночная активность по-прежнему будет определяться возможностями, связанными с американскими акциями, это все равно может предоставить больше инструментов и возможностей для индустрии количественной торговли.
В настоящее время, за исключением Биткоина, многие альткоины на криптовалютном рынке стали очень однородными, что значительно снизило их долгосрочную ценность. Если индустрия сможет внедрить активы, приносящие доход, и способствовать токенизации реальных активов, это создаст существенную ценность. Хотя это направление может показаться не таким «захватывающим», как некоторые предыдущие сценарии, оно может представлять собой более четкий путь развития индустрии и создать больше торговых возможностей.
Дэвид | Yohalpha Capital: Еще одно потенциальное направление — использование тренда в области ИИ. Будь то ИИ-агенты или Web3Вероятно, экономические взаимодействия будут все чаще опираться на каналы на основе блокчейна, а не исключительно на традиционные банковские системы.
Однако нынешний рыночный энтузиазм в отношении аппаратного обеспечения для ИИ значительно сильнее, чем в отношении программного обеспечения для ИИ. Компании-разработчики программного обеспечения могут получить лишь ограниченную долю прибыли и даже столкнуться с давлением. Области с более высоким потенциалом роста по-прежнему могут быть связаны с аппаратным обеспечением, такими как вычислительная инфраструктура и интеграция с реальными отраслями промышленности.
Если нынешняя волна развития ИИ ослабнет, сможет ли отрасль в дальнейшем развиваться самостоятельно, покажет время. В настоящее время уровень риска в секторе ИИ уже очень высок, и рынок, возможно, получит более ясный ответ к следующему году.
Арбитражные продукты JZL Capital (такие как Little J — Arbitrage2) получили награду «Лучший контроль рисков» на глобальном конкурсе количественной торговли цифровыми активами Digital Quant 2026 благодаря своим выдающимся возможностям управления просадками.
Могли бы вы кратко рассказать об основных типах стратегий, используемых командой JZL во время этого 60-дневного конкурса по торговле в режиме реального времени? Для каких типов рыночной среды эти стратегии подходят лучше всего? Могли бы вы также привести несколько примеров из периода конкурса?
Натан | Руководитель количественного анализа в JZL Capital: Мы участвовали в конкурсе с тремя продуктами: двумя арбитражными продуктами и одним продуктом для открытия длинных и коротких позиций.
Арбитражные стратегии в основном сосредоточены на торговле спредами между фьючерсным и спотовым рынками на одной бирже. Основная логика заключается в том, что при появлении значительной разницы в цене между фьючерсным и спотовым рынками одного и того же актива мы открываем короткую позицию по относительно переоцененному активу, покупая при этом относительно недооцененный актив, ожидая сближения спредов, а затем закрываем позиции, чтобы получить арбитражную прибыль.
Еще один источник дохода — процентные ставки по бессрочным контрактам. Низкие просадки при такой стратегии обусловлены ее 100% рыночно-нейтральным подходом.
Мы осуществляем строгий контроль над торговой деятельностью и активами, которыми владеем, что позволяет поддерживать общий уровень потерь по продуктам на крайне низком уровне.
Мы предпочитаем рынки с высокой волатильностью. Независимо от того, наблюдаются ли резкие подъемы, скачки, устойчивые восходящие тренды или затяжные нисходящие движения, эти условия могут предоставлять возможности. С точки зрения доходности, устойчивый восходящий тренд, как правило, более выгоден, поскольку может обеспечить более высокие ставки финансирования.
В периоды затяжного спада на рынке ставки финансирования обычно отрицательные, что вынуждает нас открывать короткие спотовые позиции. Однако биржи часто вводят дополнительные ограничения на такие операции, ограничивая капитальные возможности в подобных рыночных условиях.
В целом, наименее предпочтительной для нас рыночной средой является та, которая характеризуется крайне низкой волатильностью.
Что касается внезапного падения рынка вечером 24 июня, как отреагировали ваши торговые стратегии и воспользовались ли вы предоставленными возможностями? Во время резких распродаж многие стратегии могут столкнуться с рисками ликвидации, проскальзывания или внезапного исчезновения ликвидности. Есть ли у вас специальные механизмы для исполнения ордеров и экстренного контроля рисков, чтобы справиться с такими экстремальными рыночными условиями?
Натан | Руководитель количественного анализа в JZL Capital: Мы, честно говоря, приветствуем такую рыночную обстановку. Наши торговые стратегии в основном используют возможности спредов, создаваемые высокой волатильностью. Например, во время вчерашнего падения фьючерсный рынок, вероятно, снижался медленнее, чем спотовый, что позволило нам получить прибыль за счет ценового спреда между фьючерсным и спотовым рынками.
В рамках наших стратегий как резкие подъемы, так и резкие спады могут создавать ценные торговые возможности. На уровне исполнения ордеров у нас задействовано множество механизмов, включая предоставляемые биржей функции размещения ордеров только после их исполнения, что снижает риск проскальзывания.
Наша торговая система активно использует различные данные, предоставляемые биржами. Эти данные позволяют нам эффективно получать самую актуальную информацию о рыночной ситуации и оптимизировать работу сети для максимально быстрой обработки ордеров.
В условиях резкого падения цен, сбоев на бирже или проблем с задержкой мы корректируем наши стратегии исполнения ордеров, основываясь на таких факторах, как процент успешных исполнений ордеров и уровень проскальзывания.
Когда речь идет о поиске выгодных ценовых возможностей, мы больше ориентируемся на стратегии следования за трендом или разворота тренда, поскольку эти подходы более эффективны для выявления возможностей в подобных рыночных условиях. Например, во время резкого падения до уровня около 59 000 долларов вчера многие трейдеры, вероятно, ждали возможности купить на этом уровне, что способствовало быстрому отскоку.
Могли бы вы кратко описать основные стратегические подходы команды Yohalpha Capital? Вносили ли вы какие-либо корректировки в свои стратегии во время конкурса? Если да, то какие факторы привели к этим изменениям?
Джей | Yohalpha Capital: Стратегия конкуренции основывалась на единой стратегии арбитража с использованием механизма «cash-and-carry» в рамках CeFi, а также на получении части прибыли от ставок финансирования. Доход от ставок финансирования составлял приблизительно 60–70% от общей доходности, а оставшиеся 30% и более поступали от базисной торговли.
Мы придерживались относительно осторожного взгляда на общую рыночную ситуацию в 2026 году. В условиях растущей ограниченности ликвидности традиционные стратегии следования за трендом и стратегии с направленным воздействием демонстрируют меньшую стабильность в текущих рыночных условиях.
В течение всего периода проведения конкурса мы не вносили каких-либо существенных стратегических корректировок. С первого дня развертывания до окончательного расчета мы придерживались той же торговой логики.
Наша стратегия разработана для работы в различных рыночных циклах и адаптации к различным рыночным условиям. Во время макроэкономического шока ликвидности в октябре 2025 года стратегия продемонстрировала высокую устойчивость и принесла значительную прибыль. Когда рынок пережил резкую волатильность в начале июня, это фактически создало больше возможностей для арбитражных стратегий, поскольку спреды фьючерсов расширились и еще больше повысили доходность, связанную с процентными ставками финансирования.
Как вы отреагировали на инцидент, связанный с угрозой 10.11, в прошлом году?
Джей | Yohalpha Capital: Примерно в 3:40 утра 11 октября на бирже произошел сбой при размещении ордера, и на коротких позициях сработала система автоматического снижения кредитного плеча (ADL). Однако наша автоматизированная система управления рисками уже была активирована одновременно, автоматически оповестив трейдеров, портфельных менеджеров и членов основной команды. Все были полностью вовлечены в процесс всего за несколько минут.
Мы установили, что срабатывание механизма ADL произошло на заключительном этапе ускоренного падения рынка. На протяжении всего процесса наш коэффициент кредитного плеча оставался в безопасном диапазоне, и рынок быстро восстановился после события ADL. Команда вручную вмешалась для закрытия наших длинных позиций, и в течение всего процесса не было создано дополнительного риска.
После этого события мы провели масштабное обновление нашего модуля мониторинга ADL. В марте этого года Binance внедрила механизм управления контрагентами, предназначенный для хеджирования рисков ADL. В будущем подобные проблемы, связанные с рисками ADL, вряд ли повторятся, по крайней мере, на платформе Binance.
Ваши позиции в основном сосредоточены на активах с большой капитализацией или на более мелких токенах?
Джей | Yohalpha Capital: Мы отбираем активы, основываясь на таких факторах, как ценовые спреды, ликвидность и рыночная капитализация. Максимальная доля любого отдельного токена контролируется на уровне ниже 0.05%, при этом позиции максимально диверсифицированы.
Наша система управления рисками учитывает сценарии, связанные с аномальными спредами в токенах с меньшей капитализацией. Мы поддерживаем большое количество позиций по различным активам, обеспечивая высокую степень диверсификации.
Первоначально правила конкуренции разрешали торговлю только 100 токенами, занимающими верхние позиции в рейтинге рыночной капитализации по данным CoinMarketCap и CoinGecko. Позже правила были расширены, и торговля всеми токенами стала разрешена, в то время как внутрисетевые активы остались ограниченными 100 токенами из топ-100, чтобы предотвратить создание искусственных пулов ликвидности и манипулирование ценами на более мелкие токены.
Джей | Yohalpha Capital: В прошлом году кросс-биржевой арбитраж выявил множество проблем, в то время как стратегии арбитража на одной бирже продемонстрировали относительно большую стабильность. После октября некоторые команды добились значительной прибыли с помощью стратегий на децентрализованных биржах (DEX) в блокчейне, а также получили выгоду от торговых стимулов, предоставляемых централизованными биржами.
До октября активность внутрисетевых торгов была выше, чем на централизованных биржах. Быстро появлялись различные токены, многие из которых имели низкую рыночную капитализацию и недостаточную ликвидность, что делало их уязвимыми для искусственно созданных пулов ликвидности. Многие пользователи торговали небольшими ордерами всего по 100U, 5U или 10U.
Дэвид | Yohalpha Capital: Регулировать торговлю в блокчейне действительно сложно.
В следующем конкурсе будет представлен доступ к торговле на блокчейне. Такие платформы, как Hyperliquid, Drift и Polymarket, привлекли значительное внимание в сфере торговли на блокчейне, и многие сделки, связанные с ETF, уже перешли на Hyperliquid. В этом году большинство команд сосредоточились на централизованных биржах, а в следующем году торговля на блокчейне будет официально включена в программу. Как вы будете распределять капитал между стратегиями торговли на блокчейне и на централизованных биржах в будущем? Как вы оцениваете торговлю на блокчейне?
В настоящее время основные стратегии применяются преимущественно на развитых централизованных биржах. Наш план дальнейшего развития сосредоточен на арбитражных стратегиях на ведущих биржах. Сначала мы создадим базовый капитал, а затем добавим стратегии статистического арбитража для дальнейшего повышения доходности.
Джей | Yohalpha Capital: Высокочастотные стратегии имеют преимущества на определенных блокчейнах, предоставляя возможности для кросс-активного арбитража или направленной базисной торговли на основе сигналов в блокчейне.
Соотношение распределения средств между различными стратегиями еще не определено. Для начала необходимо оценить эффективность использования капитала и рыночные условия. Эффективность использования капитала при применении одной и той же базовой торговой стратегии на разных биржах может значительно различаться.
Вместо того чтобы напрямую устанавливать фиксированные объемы капитала для каждой биржи, мы предпочитаем определять их на основе принципа паритета рисков. Мы оцениваем объем капитала, необходимого для достижения эквивалентной эффективности торговли, а затем определяем соответствующее соотношение распределения капитала.
Высокочастотные стратегии позволяют быстро выводить капитал по мере необходимости. В то же время, на небольших биржах существует риск невозврата, поэтому их коэффициенты распределения средств необходимо окончательно определить путем дальнейшего тестирования на реальных торговых площадках.
С точки зрения безопасности капитала, централизованные биржи в настоящее время несут относительно меньшие общие риски. Сектор блокчейна по-прежнему сталкивается со многими неопределенностями и находится на ранней стадии развития, но он представляет собой долгосрочную тенденцию. Такие платформы, как Hyperliquid и Polymarket, являются показательными примерами децентрализованной торговой экосистемы.
Крупные биржи сейчас открывают доступ к каналам торговли акциями США, и TradeFi Эта идея стала популярной. Как ваша команда в будущем будет балансировать и корректировать свои приоритеты между традиционными финансовыми рынками и криптовалютными рынками?
Джей | Yohalpha Capital: Наша команда изначально перешла из традиционной области количественных финансов, и мы сохранили стратегии и опыт, накопленные на традиционных рынках. Мы фокусируемся на том рынке, который предоставляет лучшие возможности.
За последние два года китайский рынок акций класса А пережил сильный бычий тренд, создав привлекательные возможности с относительно низкими капитальными затратами. Ставки по корпоративным кредитам составляют чуть более 1% годовых, в то время как процентные ставки по депозитам остаются ниже 1%. В настоящее время наша команда реализует стратегии по акциям класса А, что помогает диверсифицировать распределение активов, повысить общую устойчивость к риску и оптимизировать различные показатели риска.
В итоге, мы направляем ресурсы на рынки, где получение прибыли более доступно, а капитальные затраты ниже.
Джейсон | Руководитель отдела рынка капитала JZL: Наш бизнес в основном состоит из двух направлений. Криптовалютные количественные торговые стратегии, которыми управляет Натан, являются нашим основным подходом к рыночно-ориентированному сотрудничеству.
С момента запуска IBIT мы перевели часть наших биткоин-активов в IBIT, используя диверсифицированный подход к распределению капитала. Кроме того, часть прибыли от криптовалютных торгов мы инвестировали в американские технологические акции.
Как ТраdeFi Благодаря связи между американскими фондовыми и криптовалютными рынками, межрыночные потоки капитала и передача настроений ускорились. Создает ли это больше возможностей или больше рисков для количественной торговли криптовалютами?
Натан | Руководитель количественного анализа в JZL Capital: Я считаю, что это создает больше возможностей.
Как ТраdeFi Выход на криптовалютный рынок, будь то через спотовые продукты или деривативы, привлечет больше участников и увеличит общий объем торгов на рынке. Это создаст больше арбитражных возможностей и расширит ассортимент торгуемых активов.
Однако, я считаю, что для криптоактивов, таких как монеты MEME и альткоины, влияние может быть относительно значительным. Общая ликвидность криптовалютного рынка остается ограниченной. Как отмечает ТраdeFi В связи с притоком капитала инвесторы могут естественным образом развить более высокий спрос на высококачественные активы, такие как американские акции, что потенциально может снизить интерес к торговле более мелкими альткоинами.
Но для команд, занимающихся количественным трейдингом, это означает больше возможностей, а не меньше.
В чём заключаются основные различия между стратегиями, используемыми на традиционных финансовых рынках, и стратегиями, применяемыми на криптовалютных рынках?
Джей | Yohalpha Capital: Первое различие заключается в зрелости рынка и регуляторной ориентации. Второе — в различии участников рынка и функций регулирующих институтов.
Традиционные финансовые рынки обеспечены государственным кредитным обеспечением, в то время как криптовалютный рынок функционирует в гораздо более гибкой и открытой среде. Еще одно существенное различие заключается в том, что традиционные рынки, особенно рынок акций класса А, имеют относительно ограниченный выбор хеджирующих производных инструментов и более медленный темп внедрения новых инструментов. В отличие от них, криптовалютный рынок предлагает широкий спектр производных финансовых инструментов, что упрощает оптимизацию и совершенствование торговых стратегий.
Дэвид | Yohalpha Capital: Традиционные финансовые рынки огромны по масштабу, и у разных традиционных рынков относительно мало общих характеристик. По сравнению с криптовалютным рынком, наибольшее общее различие заключается в регулировании.
Традиционные рынки, будь то внутренний рынок или рынок США, имеют налаженные механизмы кредитной поддержки. Однако криптоактивы, независимо от того, торгуются ли они в блокчейне или на биржах, не имеют ни одной организации, предоставляющей подобные гарантии. Правительства во всем мире не связывают криптоактивы с суверенным кредитом. В этом заключается принципиальное различие между криптоактивами и всеми традиционными активами.
Наиболее существенные различия между криптоактивами и различными традиционными классами активов в основном проявляются на технологическом и структурном уровне. По сравнению с акциями, крипторынок имеет гораздо меньший выбор активов. По сравнению с товарами, криптоактивы, как правило, демонстрируют гораздо более высокую корреляцию между различными токенами.
Оглядываясь на историю финансов, мы видим, что ранние этапы развития традиционных финансовых рынков принципиально не отличались от нынешнего состояния криптовалютного рынка. Каждый рынок проходит период быстрого и относительно нерегулируемого роста.
На фондовом рынке США в 1920-х и 1930-х годах теории Ричарда Вайкоффа о накоплении, наценке, распределении и снижении цен оказались весьма применимы. Рынок был переполнен известными участниками рынка и спекулятивным капиталом, в то время как нормативно-правовая база была еще недостаточно развита.
На начальном этапе развития китайского рынка капитала мы следовали аналогичному пути. Во время инцидента с компанией Wanguo Securities в 1995 году связанные с этим операции полностью обошли системы контроля валютных рисков, а механизмы проверки маржи оказались фактически неэффективными.
Сегодня некоторые криптовалютные биржи также сталкиваются с аналогичными проблемами. Определенные учреждения или частные лица, включенные в белый список, могут размещать ордера, не проходя достаточную проверку рисков или не предоставляя адекватное маржинальное обеспечение, что теоретически может привести к неограниченным убыткам.
В ходе инцидента с казначейскими облигациями № 327 в 1990-х годах за один торговый день был создан риск на сумму более 400 миллиардов юаней, при этом не было никаких эффективных мер по контролю рисков. Даже физического предложения государственных облигаций в обращении оказалось недостаточно для покрытия соответствующих позиций.
Это стало одним из самых разрушительных событий в истории китайского рынка ценных бумаг. В конечном итоге регулирующие органы аннулировали последние восемь минут торговых записей, а лица, ответственные за короткие позиции, были приговорены к 17 годам тюремного заключения.
С традиционной точки зрения, отмена сделок вместо признания недостатков в регулировании и законодательстве могла бы еще больше подорвать доверие к рынку. Однако в то время лучших альтернатив не было. Если бы расчеты проводились в обычном порядке, общего объема торгуемых государственных облигаций по всей стране было бы недостаточно для погашения непогашенных позиций.
После этого события постепенно был введен ряд вспомогательных нормативных актов, правил регулирования манипулирования рынком и механизмов защиты розничных инвесторов, а пилотная программа по фьючерсам на казначейские облигации Китая была приостановлена.
Криптовалютная индустрия, вероятно, пройдет аналогичный процесс эволюции. Со временем различия между криптовалютными рынками и традиционными финансовыми рынками будут продолжать сокращаться, и криптоактивы в конечном итоге могут превратиться в особую категорию стандартизированных товаров.
Как вы оцениваете стремительный рост доли рынка децентрализованных бирж (DEX) для деривативов в блокчейне? Как вы планируете скорректировать соотношение распределения капитала между стратегиями центральных и децентрализованных бирж?
Дэвид | Yohalpha Capital: Торговля в блокчейне — это долгосрочная тенденция. Проблема механизмов потери клиентов биржи подвергается широкой критике со стороны рынка. Модели, использующие блокчейн, по крайней мере, позволяют избежать некоторых из этих проблем на структурном уровне, хотя степень их децентрализации остается относительно ограниченной.
По мере развития отрасли и роста барьеров для входа, сектор блокчейна стал местом, где могут быть внедрены передовые технологии. Многие нынешние участники, выходящие на рынок блокчейна, приходят из высокочастотных торговых компаний или имеют образование в ведущих университетах США. Они способны интегрировать и применять новейшие технологии распределенных вычислений, что является одной из причин, по которой сектор блокчейна получил значительное признание в отрасли.
Если централизованные торговые платформы смогут получить суверенное кредитное обеспечение в рамках соответствующей правовой базы и создать более совершенные системы регулирования, они могут развиваться по иному пути, нежели централизованные. DeFiЭти две модели не смогут полностью заменить друг друга.
Для обычных розничных инвесторов участие в торговле на блокчейне остается относительно сложным, и финансовые продукты, такие как ETF, вряд ли будут полностью заменены рынками на блокчейне.
На данном этапе наша команда продолжает фокусироваться в основном на стратегиях, применяемых на централизованных биржах. В дальнейшем мы будем уделять больше внимания оценке эффективности использования капитала на различных биржах и использовать модели паритета рисков для принятия решений о распределении капитала.
Джейсон | Руководитель отдела капитальных рынков JZL: Из-за сложности управления кошельками в блокчейне наш собственный капитал не был широко использован в торговле на DEX. Мы участвовали только в нескольких относительно простых операциях по стейкингу в пулах и в нескольких других. airdrop возможности для ведения сельского хозяйства.
Натан | Руководитель количественного анализа в JZL Capital: Я не думаю, что DEX и CEX находятся в абсолютной конкуренции друг с другом, потому что использование CEX и использование DEX представляют собой два совершенно разных пользовательских опыта и обслуживают разные группы участников.
Что касается децентрализованных бирж (DEX), то многие популярные проекты, привлекающие в настоящее время внимание, не обязательно привлекают пользователей из основной базы пользователей центральных бирж (CEX). Я считаю, что эта группа в основном состоит из спекулятивных трейдеров, которые могут перемещаться между различными рынками.
Поэтому я считаю, что рост числа децентрализованных бирж (DEX) в конечном итоге позитивен для всей отрасли и не представляет собой фундаментальной угрозы для центральных биржевых платформ (CEX).
В настоящий момент мы активно наблюдаем количественные возможности на рынках децентрализованных бирж (DEX). Такие платформы, как Hyperliquid и Polymarket, могут содержать значительные арбитражные возможности с потенциально большими спредами.
Однако из-за сложностей управления кошельками и операционной сложности мы в настоящее время все еще находимся на этапе наблюдения.
Что касается ТраdeFi Что касается Hyperliquid, планирует ли ваша команда в будущем инвестировать больше ресурсов в эти области? Судя по данным конкурентов, институциональные команды, как правило, не принимали стратегических решений, основываясь на размере капитала. Как вы оцениваете это явление?
Натан | Руководитель количественного анализа в JZL Capital: Если найдется достаточное количество LP, готовых вложить капитал в этот рынок, мы также инвестируем больше ресурсов в стратегии DEX. С точки зрения участия в конкурсе, нашей целью было продемонстрировать сильные стороны и характеристики нашей команды, поэтому мы выбрали стратегии, в которых у нас наибольший опыт и в которых мы наиболее уверены.
В этом конкурсе некоторые команды использовали ИИ-агентов для полностью автономной торговли, что в настоящее время является одной из самых актуальных тем в индустрии количественной торговли. В рамках текущей стратегии JZL, каков приблизительный уровень внедрения ИИ и машинного обучения? В каких областях они в основном применяются, например, для генерации сигналов, управления рисками, исполнения ордеров или анализа рынка?
Натан | Руководитель количественного анализа в JZL Capital: Мы активно изучаем и исследуем возможности применения полученных знаний внутри компании.
В области искусственного интеллекта мы в основном используем инструменты помощи в кодировании, такие как Codex и Copilot, для поддержки разработки программного обеспечения и повышения эффективности кодирования. Кроме того, мы используем ИИ для решения определенных операционных задач, таких как анализ ежедневных отчетов о торговле, журналов сделок и записей транзакций для выявления потенциальных проблем.
Ранее эти процессы в значительной степени основывались на ручном анализе и вычислениях. Благодаря помощи ИИ скорость и эффективность значительно повысились.
Кроме того, мы используем Agents для сбора данных о рыночных настроениях, включая информацию с таких платформ, как Twitter, и для генерации соответствующих факторов, которые помогают другим командам принимать торговые решения.
Сейчас многие команды уделяют большое внимание количественной торговле с использованием искусственного интеллекта. Как вы считаете, может ли это привести к появлению очень похожих стратегий в отрасли и создать риск коллективной ликвидации во время рыночной волатильности?
Натан | Руководитель количественного анализа в JZL Capital: Для ИИ наиболее критическими рисками являются галлюцинации или отклонения в исполнении ордеров. Мы всегда с осторожностью относились к тому, чтобы позволять ИИ напрямую исполнять ордера или проводить торговые операции, главным образом потому, что ИИ может принимать неточные решения или совершать действия, выходящие за рамки его полномочий.
Однако я считаю, что ИИ представляет собой новый подход к стратегическим исследованиям и разработкам. Он может значительно сократить разрыв между профессиональными организациями и отдельными участниками. В целом, я думаю, это позитивное развитие и важный стимул для отрасли.
Джейсон | Руководитель отдела рынков капитала JZL: На данном этапе мы предпочитаем использовать агентов ИИ для исследований, управления рисками и оказания помощи в торговле, а не предоставлять им полные торговые права сразу же.
Разные агенты могут брать на себя ответственность за разные области, включая разработку стратегии, исследование рынка, контроль рисков и исполнение сделок. Однако в реальной торговле по-прежнему должны сохраняться иерархия разрешений, пороговые значения риска, механизмы изоляции счетов и проверка на основе правил, осуществляемая человеком.
Система разрешений на торговлю должна постепенно эволюционировать от предоставления рекомендаций по сигналам к исполнению сделок в небольших масштабах и, в конечном итоге, к более высоким уровням автоматизации.
Как вы считаете, каким будет будущее интеграции ИИ и криптовалют? Помимо криптовалют, будет ли команда рассматривать возможность торговли американскими акциями через такие биржи, как Binance, Bybit, Gate или OKX?
Джейсон | Руководитель отдела рынков капитала JZL: В настоящее время мы инвестируем как в криптовалюты, так и в американские акции. Что касается американских акций, мы в основном занимаемся спотовой торговлей через традиционных брокеров, в то время как криптовалюты используются преимущественно для деривативов, арбитража процентных ставок и межрыночного хеджирования.
В краткосрочной перспективе одним из наших ключевых направлений является арбитражная торговля между традиционными рынками и криптовалютными рынками. Например, мы занимаем спотовые позиции на американском фондовом рынке, одновременно открывая соответствующие короткие позиции на рынках криптовалютных деривативов для получения высоких ставок финансирования.
Однако такие стратегии требуют тщательного управления такими факторами, как часы работы фондового рынка США, круглосуточная волатильность криптовалют, условия ликвидности, проскальзывание и базисные риски.
Поэтому мы предпочитаем сохранять основные позиции по акциям США у традиционных брокеров, таких как Interactive Brokers, используя криптовалютные биржи в основном для хеджирования с помощью деривативов, арбитража процентных ставок и круглосуточного управления рисками.
Джей | Yohalpha Capital: Искусственный интеллект — это сектор, в который криптоиндустрия должна инвестировать. Децентрализованная вычислительная инфраструктура для ИИ и связанные с ней приложения могут стать основным катализатором следующей волны роста отрасли.
Наша команда активно внедряет ИИ. Мы используем ИИ не только для помощи в написании кода, но и для анализа рыночных данных, извлечения торговой логики и включения полученных результатов в количественные стратегии. ИИ уже стал для нашей команды инструментом повышения ежедневной производительности.
Мы будем defiМы ежедневно проводим торговые операции с американскими акциями и активами, связанными с акциями класса А, на ведущих биржах. Крупнейшие централизованные биржи уже много лет активно работают в этой отрасли, и мы хорошо понимаем их торговые правила, API-интерфейсы контрактов и структуру активов. Мы продолжим расширяться в этих областях.
При оценке новых торговых платформ мы будем в первую очередь учитывать состав пользователей и потенциал получения прибыли. Если платформа соответствует требованиям, стабильна и имеет долгосрочный потенциал роста, мы готовы инвестировать ресурсы и развивать её возможности.
Дэвид | Yohalpha Capital: На ранних этапах развития рынка наблюдались значительные неэффективности. Изначально наш основной бизнес был сосредоточен на межбиржевом арбитраже — традиционный подход заключался в сборе рыночных данных и фиксации разницы цен между биржами. На этом этапе мы внесли свой вклад в повышение эффективности рынка.
Однако рынок развивался чрезвычайно быстро. Изменения отчетливо прослеживаются даже в рамках недельных циклов. В последние недели рыночная неэффективность значительно снизилась, спреды между биржами постепенно сузились, а ценообразование стало более сбалансированным.
По мере улучшения ликвидности структура рынка будет все больше напоминать традиционные рынки ценных бумаг. На этом этапе мы сможем повторно использовать алгоритмы многобиржевой торговли, первоначально разработанные для традиционных фондовых рынков США.
С точки зрения микроструктуры, в выходные дни в США возникают соответствующие синтетические рынки, связанные с фондовым рынком, что создает возможности для торговли в этот период. Цены могут иногда колебаться в зависимости от новостных событий, а иногда могут происходить целенаправленные скачки цен, призванные активировать стоп-лоссы. Такие ситуации могут создавать небольшие, но стабильные возможности для получения прибыли.
Также существуют возможности, связанные с IPO. Для некоторых активов существуют пред-IPO рынки, предшествующие официальному размещению, что позволяет участникам получать прибыль в размере около 10%.
Для чисто спекулятивных рынков и случайной волатильности, обусловленной действиями розничных участников, традиционные технические индикаторы могут оставаться весьма эффективными. Один индикатор потенциально может приносить ежедневную прибыль в несколько базисных пунктов.
Однако после официального размещения актива на бирже движение цен полностью привязывается к базовой акции, и поведение рынка существенно отличается от ситуации до IPO.
Взаимодействие между традиционными рынками и криптовалютными рынками создаст множество новых возможностей. Для команд, занимающихся количественным анализом, особенно для небольших проприетарных торговых компаний с относительно гибкими структурами соответствия нормативным требованиям, существует множество потенциальных возможностей, заслуживающих изучения. Мы продолжим мониторинг и расширение деятельности в этих областях.
Учитываете ли вы риски для безопасности? Сами биржи могут создавать искусственную ликвидность или манипулировать объемами торгов, а регулирование пока не столь всеобъемлющее, как на традиционных брокерских рынках.
Дэвид | Yohalpha Capital: Профессиональные трейдеры, работающие с традиционными американскими акциями, обычно уделяют больше внимания вопросам соблюдения нормативных требований. Они также считают, что криптовалютные рынки часто не обладают достаточной глубиной стакана ордеров и могут нести риски потери капитала.
Однако в сфере собственной торговли по-прежнему существует множество прибыльных возможностей.
Мы с Джеем давно работаем в сфере традиционных финансов, хотя на криптовалютном рынке провели сравнительно меньше времени. Если мы перейдем в сферу институциональных услуг или управления активами, то с большими объемами капитала столкнемся с ограничениями ликвидности, а требования к соблюдению нормативных требований также станут важным фактором.
Пока возможность представляет собой часть прибыльной собственной торговой деятельности, мы готовы участвовать. Управление активами — это совсем другое дело.
Возможности получения прибыли в этих областях, как правило, относительно невелики, и они требуют более высокой толерантности к риску.
Условия использования
В соответствии с Руководство трастового проектаОбратите внимание, что информация, представленная на этой странице, не предназначена и не должна интерпретироваться как юридическая, налоговая, инвестиционная, финансовая или любая другая форма консультации. Важно инвестировать только то, что вы можете позволить себе потерять, и обращаться за независимой финансовой консультацией, если у вас есть какие-либо сомнения. Для получения дополнительной информации мы предлагаем обратиться к положениям и условиям, а также к страницам справки и поддержки, предоставленным эмитентом или рекламодателем. MetaversePost стремится предоставлять точную и объективную отчетность, однако рыночные условия могут быть изменены без предварительного уведомления.
Об авторе
Алиса, преданный журналист MPostспециализируется на криптовалютах, искусственном интеллекте, инвестициях и обширной сфере... Web3. Внимательно следя за новыми тенденциями и технологиями, она всесторонне освещает события, информируя и вовлекая читателей в постоянно развивающуюся среду цифровых финансов.
Другие статьи
Алиса, преданный журналист MPostспециализируется на криптовалютах, искусственном интеллекте, инвестициях и обширной сфере... Web3. Внимательно следя за новыми тенденциями и технологиями, она всесторонне освещает события, информируя и вовлекая читателей в постоянно развивающуюся среду цифровых финансов.
