Margine DeFi și USDC Depeg
Pe scurt
Prăbușirile Silverbank și SVB au zguduit comunitatea cripto și au repegat USDC-ul Circle.
Expunerea Circle pe SVB s-a ridicat la 3.3 miliarde de dolari.
De atunci, USDC a revenit la 1 USD.
Pe parcursul ultimilor doi ani, am aflat că cripto, deși este o industrie în devenire și inovatoare, se bazează încă pe încrederea că anumite protocoale și instituții pot funcționa așa cum sunt proiectate. Această presupunere s-a dovedit a fi căderea multora, de la utilizatorii mici până la fonduri masive și carteluri.
În cazul piețelor Luna, FTX sau Mango, aceștia au câștigat suficient TVL și încredere pentru a fi considerați „prea mari pentru a eșua” de către participanții la ecosistem. Ceea ce participanții au înțeles greșit a fost că nu există un dispozitiv de protecție sau un cumpărător de ultimă instanță care ar putea salva aceste entități în condiții extreme.
Edge Capital nu a acceptat niciodată aceste ipoteze și, în schimb, a folosit un cadru de cercetare și management al riscului care și-a protejat până acum investitorii și a lăsat compania în mare parte nevătămată de multitudinea de evenimente „lebădă neagră” care au avut loc de la începuturile sale. Scurtul colaps al USDC a fost tratat nu altfel.
Echipa Edge a fost întotdeauna conștientă de riscurile sistemice, iar eu personal am mai mult de un deceniu de experiență de lucru în țări care se confruntă cu toate formele de turbulențe economice, de la crizele datoriilor și hiperinflația până la alergări bancare. Îngrijorările legate de criza bancară din weekend au arătat că istoria se repetă, iar Edge Capital a fost pregătit pentru asta.
Povestea lui Edge cu USDC începe cu câteva săptămâni înainte de depeg în timpul prăbușirii băncii Silvergate. În această perioadă, Edge rula o strategie care necesita împrumutul de monede stabile folosind AAVE. De obicei, Edge ar împrumuta USDT ca acoperire a riscului sistemic din cauza preocupărilor pieței legate de rezervele sale și a ratei de împrumut relativ scăzute.
În urma prăbușirii Silvergate, Edge și-a schimbat expunerea împrumutând și vânzând în schimb USDC pentru USDT. Această decizie s-a bazat pe câțiva factori, inclusiv faptul că nu eram conștienți de expunerea exactă a Circle la Silvergate. Am înțeles, de asemenea, că autoritățile de reglementare au cripto-banking în punctul lor de mira.
Am presupus că ar putea exista o situație în care țevile lui Circle ar putea fi strânse, iar mecanismele de răscumpărare instantanee și de mentă s-ar putea opri temporar, creând panică. În plus, Edge se optimiza pentru ratele dobânzilor și era mai ieftin să împrumuți USDC la momentul respectiv, ceea ce era sinergetic cu alte strategii care rulau.
Previziunea de mai sus i-a permis lui Edge să fie net scurt USDC la 1 USD, cu un risc minim sau o scădere a portofoliului. Avanză rapid până la știrile despre scăderea SVB din cauza activității bancare cu care s-a confruntat joi și vineri săptămâna trecută.
Când știrea despre expunerea Cercului de 3.3 miliarde de dolari pe SVB a ajuns la curent, ușoară depeg a USDC a început să se accelereze în reduceri de 5-7%. Am început să ne acoperim pantalonii scurti și am cristalizat o sumă sănătoasă de profit peste previziunile noastre lunare și am așteptat mai multe știri.
În timpul panicii, mulți au crezut că, dacă USDC ar avea o „gaură” a bilanțului, prețul de echilibru al USDC ar avea tendința mult sub egalitate, deoarece răscumpărătorii și arbitragerii ar epuiza trezoreria rămasă. În timp ce am întreținut această idee, am avut o credință puternică în Circle și am constatat că este imposibil ca USDC să-și piardă peg-ul pentru o perioadă mai lungă de timp din câteva motive:
- Circle este o companie condusă de oameni și nu un protocol condus de cod - prin urmare, ar exista o poartă impusă pentru răscumpărări înainte ca trezoreria să fie epuizată.
- Cercul este o entitate reglementată, transparentă, care ar face tot posibilul pentru a rămâne în picioare.
- Valoarea USDC lichidă din lanț nu a fost egală cu suma USD/SUA deținute de Circle. Există peste 2 miliarde USDC blocate în poduri, seifuri precum Makers PSM și conturi care au fost înghețate pentru exploatarea protocoalelor sau încălcarea OFAC.
Următoarea decizie a fost când să fie îndelungat USDC după știrea că FDIC și Fed vor susține depozitele, iar transferul Circle de la SVB a fost scos înainte de limită. Înainte de aceasta, testasem șinele pentru pornirea și offframp USDC și am fost încrezători că va exista o repetare bruscă odată ce răscumpărările au început să se proceseze.
După cum era de așteptat, cele de mai sus s-au desfășurat aproape de perfecțiune, iar la momentul scrierii, USDC a revenit complet la 1 USD.
Lecția pe care am învățat-o a fost simplă: în industriile în curs de dezvoltare precum cripto, nu contează cât de mare sau cât de stabil sunteți comercializat, participanții tind să acționeze irațional și pot crea haos. Preferăm să subscriem la legea lui Murphy, deoarece atât de mulți dintre colegii noștri au căzut victime ale complezenței și atât de multe evenimente care înainte erau considerate imposibile s-au realizat.
În concluzie, ne-am confruntat cu vânt în contra de la expunerea de prudență atunci când tranzacționăm în lanț. Hedge-urile ne-au târât randamentele minim, dar vizibil de la înființarea noastră, fie că este vorba de short-uri de stablecoin sau DeFi acoperire de hack de protocol, dar aceste acoperiri sunt ca orice alt produs de asigurare. Când ai cea mai mare nevoie, ești întotdeauna ușurat că l-ai cumpărat.
Așteptăm cu nerăbdare următoarea provocare cu care ne confruntăm și înclinăm limita în fața echipei Circle pentru a gestiona o situație atât de dificilă în weekend și vom continua să folosim și să sprijinim USDC în eforturile noastre în lanț.
Credit special pentru Nico Katsafanas, Senior Trader și Risk Manager, Edge Capital.
Declinare a responsabilităţii
În conformitate cu Ghidurile proiectului Trust, vă rugăm să rețineți că informațiile furnizate pe această pagină nu sunt destinate și nu trebuie interpretate ca fiind consiliere juridică, fiscală, investițională, financiară sau orice altă formă de consiliere. Este important să investești doar ceea ce îți poți permite să pierzi și să cauți sfaturi financiare independente dacă ai îndoieli. Pentru informații suplimentare, vă sugerăm să consultați termenii și condițiile, precum și paginile de ajutor și asistență furnizate de emitent sau agent de publicitate. MetaversePost se angajează să raporteze corecte, imparțial, dar condițiile de piață pot fi modificate fără notificare.
Despre autor
Vadim este fondator și CIO la Edge Capital și are peste 10 ani de experiență profesională în investiții alternative, piețe de frontieră, cercetare macro fundamentală, metode de calcul, tehnologie, management al activelor și elaborarea de politici. Înainte de a începe Edge Capital, el a fost membru al echipei de investiții la un fond global de macro speculative Trend Capital. Înainte de aceasta, a condus o echipă de strategie FI/FX la Bank of America Merrill Lynch din Londra și a fost consilier al directorului executiv la Fondul Monetar Internațional din Washington, DC. Vadim deține un doctorat în economie de la UCLA.
Mai multe articole
Vadim este fondator și CIO la Edge Capital și are peste 10 ani de experiență profesională în investiții alternative, piețe de frontieră, cercetare macro fundamentală, metode de calcul, tehnologie, management al activelor și elaborarea de politici. Înainte de a începe Edge Capital, el a fost membru al echipei de investiții la un fond global de macro speculative Trend Capital. Înainte de aceasta, a condus o echipă de strategie FI/FX la Bank of America Merrill Lynch din Londra și a fost consilier al directorului executiv la Fondul Monetar Internațional din Washington, DC. Vadim deține un doctorat în economie de la UCLA.
