Dos ciclos à concentração: como a liquidez determina a volatilidade das criptomoedas
Em Breve
Em 2025, Wintermute relatou que a volatilidade das criptomoedas se originava cada vez mais em ativos altamente líquidos, como Bitcoin e Ether, com o capital concentrado em ETFs, derivativos e tokens principais, tornando a maioria das altcoins estruturalmente ilíquidas e limitando a duração e a escala de suas altas.
A volatilidade das criptomoedas começa progressivamente na concentração de liquidez, e não em tendências narrativas. Em seu estudo mais recente sobre o mercado de balcão (OTC), observamos que os padrões dos últimos anos têm favorecido a descoberta de preços do Bitcoin, do Ether e de uma pequena parcela de grandes empresas. Isso deixa grande parte do mercado de altcoins estruturalmente ilíquido quando o apetite por risco retornar em 2025.
A Capital entrou no mercado de criptomoedas em 2025, mas concentrou seus investimentos em alguns canais de liquidez. Identificou canais importantes, como ETFs e DATs, que direcionaram a demanda crescente para as principais criptomoedas, com pouco impacto no restante do mercado.
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A concentração foi importante, pois alterou o ponto de ignição da volatilidade. Nos mercados de posicionamento mais rápido, o choque pode ser transmitido, mas nem sempre financia uma ampla rotação das altcoins, argumentou Wintermute.
O relatório da Wintermute afirma que, no mercado, a temporada das altcoins não ocorreu como de costume. Em vez disso, a liquidez permaneceu concentrada em BTC, ETH e algumas grandes criptomoedas, reduzindo o tempo e a duração das altas de tokens menores.
A empresa estimou que as altas médias das altcoins levariam cerca de 19 a 20 dias em 2025, em comparação com cerca de 61 dias em 2024. Na prática, isso representou uma maior velocidade de valorização, um aumento nas reversões e um tempo menor para os investidores que seguem a tendência se recuperarem.
Wintermute também relacionou as janelas estreitas a histórias condensadas. Plataformas de lançamento de memecoins, temas de DEXs fraudulentos e explosões de tokens de IA atingiram sua velocidade máxima mais cedo e sua velocidade mínima mais cedo em seu enquadramento, à medida que a liquidez permaneceu concentrada nos principais ativos.
As opções aumentaram e as estratégias mudaram em direção aos "sistemas".
Wintermute relatou que a maturação do mercado se manifestou por meio de derivativos. No tweet em sequência, afirmou que a atividade com opções aumentou mais de duas vezes ao ano, crescendo aproximadamente 2.5 vezes entre o quarto trimestre de 2024 e o quarto trimestre de 2025, e que o uso ultrapassou as apostas direcionais básicas. (Essa medida é uma análise do resumo do relatório de Wintermute que você me enviou.)
Essa tendência também é corroborada pelas informações do mercado público. Os mercados regulamentados relataram altos níveis de envolvimento com derivativos em 2025. A CME informou que o volume nocional combinado de futuros e opções de criptomoedas no terceiro trimestre de 2025 ultrapassou US$ 900 bilhões, além de marcos recordes de posições em aberto no trimestre.
Durante esse período, as discussões de mercado sobre 2025 mencionaram repetidamente uma mudança na negociação de opções de criptomoedas nas maiores bolsas, particularmente opções de Bitcoin e Ether, em linha com o uso mais amplo de estratégias de hedge e de rendimento.
Os ETFs reforçaram o mapa de liquidez "Prioridade aos principais mercados".
O principal argumento de Wintermute é que os novos canais de demanda estão se tornando cada vez mais semelhantes a sistemas de roteamento. ETFs, requisitos e restrições de custódia tendem a concentrar os fluxos em ativos já compensados, liquidez e encargos regulatórios.
Esse contexto também apareceu em relatórios mais gerais sobre fluxos de fundos durante 2025. De acordo com a CoinShares. dados, Conforme mencionado pela Reuters, o fluxo de entrada de ETFs de criptomoedas no mundo atingiu o nível mais alto da história no início de outubro de 2025, com Bitcoin e Ether ocupando a maior parte das alocações durante esse período.
Na visão de Wintermute, esses ativos eram canais de liquidez, juntamente com as stablecoins, que direcionavam o fluxo de capital, restringindo a dispersão para as principais moedas, mesmo em um cenário de melhora no sentimento de risco.
A expectativa era de que o mercado de ações agrícolas dos Estados Unidos, tanto para investidores individuais quanto para investidores temáticos, permanecesse aquecido em 2025, especialmente em torno de ações relacionadas à inteligência artificial e à volatilidade associada a notícias. Como indicativo, o volume de opções de ações nos EUA atingiu níveis recordes, e a expectativa era de que esses números alcançassem mais um ano recorde. Os avanços na área de inteligência artificial foram mencionados diversas vezes como um fator que impulsionou o interesse do mercado.
Segundo Wintermute, os sinais do fluxo de corretoras indicaram uma rotação de investidores de varejo de volta às principais criptomoedas após 10 de outubro, mas essa rotação foi principalmente para BTC e ETH, em vez de uma cesta de altcoins.
Por que essas mudanças "iniciam a volatilidade"
Em ciclos anteriores, os investidores tendiam a buscar fluxos de capital do BTC para o ETH e, posteriormente, para outras criptomoedas, como uma profecia autorrealizável. Wintermute sugere que essa estratégia estava fadada ao fracasso em 2025.
Em vez disso, a volatilidade começará no nível de maior liquidez e alavancagem mais facilmente representada. Quando os principais mercados são geralmente onde os ETFs, os grandes contratos de balcão (OTC) e as proteções com opções estão concentrados, o movimento impulsivo inicial provavelmente começará ali e se propagará em todas as direções por meio de correlações, liquidação e redução de riscos.
O resultado é um mapa de liquidez no qual as principais criptomoedas predominam tanto nas rotas de entrada quanto nas de saída. Nesse cenário, as altcoins podem agir de forma brusca, porém com menos frequência e com menos apoio constante.
Três cenários que poderiam mudar 2026: se o ETF ou DAT se tornar obrigatório de forma mais ampla, se houver um efeito de disseminação de riqueza causado pelo BTC/ETH, ou se a mentalidade do varejo mudar para criptomoedas.
Entretanto, a conclusão de 2025 é incontestável: os resultados foram explicados pela concentração, e não por ciclos. Isso pressupõe que ainda seja verdade que os investidores precisem seguir os fluxos de liquidez mais do que os calendários narrativos, já que a origem da volatilidade é onde o capital pode fluir mais rapidamente.
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Sobre o autor
Alisa, jornalista dedicada do MPost, é especializada em criptomoedas, provas de conhecimento zero, investimentos e no vasto reino de Web3. Com um olhar atento às tendências e tecnologias emergentes, ela oferece uma cobertura abrangente para informar e envolver os leitores no cenário em constante evolução das finanças digitais.
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