borda DeFi e o USDC Depeg
Em Breve
Os colapsos do Silverbank e do SVB abalaram a comunidade criptográfica e repaginou o USDC da Circle.
A exposição da Circle no SVB totalizou US$ 3.3 bilhões.
Desde então, o USDC foi atualizado para US$ 1.
Ao longo dos últimos dois anos, aprendemos que a criptografia, embora seja uma indústria emergente e inovadora, ainda é construída com base na confiança de que certos protocolos e instituições podem funcionar conforme projetado. Essa suposição provou ser a ruína de muitos, desde pequenos usuários até fundos maciços e cartéis.
No caso de Luna, FTX ou Mango Markets, eles ganharam TVL e confiança suficientes para serem considerados “grandes demais para falir” pelos participantes do ecossistema. O que os participantes entenderam mal foi que não há proteção ou comprador de último recurso que possa salvar essas entidades em condições extremas.
A Edge Capital nunca acreditou nessas suposições e, em vez disso, usou uma estrutura de pesquisa e gerenciamento de risco que até agora protegeu seus investidores e deixou a empresa praticamente ilesa pela miríade de eventos de “cisnes negros” que ocorreram desde o seu início. O breve colapso do USDC não foi tratado de maneira diferente.
A equipe da Edge sempre esteve ciente dos riscos sistêmicos e, pessoalmente, tenho mais de uma década de experiência trabalhando em países que enfrentam todas as formas de turbulência econômica, desde crises de dívida e hiperinflação até corridas bancárias. As preocupações com a crise bancária no fim de semana mostraram que a história está se repetindo, e a Edge Capital estava preparada para isso.
A história de Edge com o USDC começa algumas semanas antes do depeg durante o colapso do banco Silvergate. Durante esse período, a Edge estava executando uma estratégia que exigia o empréstimo de stablecoins usando AAVE. Normalmente, a Edge emprestaria USDT como um hedge de risco sistêmico por causa das preocupações do mercado em torno de suas reservas e taxa de empréstimo relativamente baixa.
Após o colapso do Silvergate, a Edge mudou a exposição ao tomar empréstimos e vender USDC por USDT. Essa decisão foi baseada em alguns fatores, incluindo o fato de que não sabíamos da exposição exata da Circle ao Silvergate. Também entendemos que os reguladores tinham o banco Crypto em sua mira.
Presumimos que poderia haver uma situação em que os canos do Circle poderiam ser espremidos e os mecanismos de resgate instantâneo e cunhagem poderiam parar temporariamente, criando pânico. Além disso, a Edge estava otimizando as taxas de juros e era mais barato tomar empréstimos em USDC na época, o que era sinérgico com outras estratégias em execução.
A previsão acima permitiu que a Edge fosse líquida vendida em USDC em $ 1 com risco mínimo ou arrastar o portfólio. Avanço rápido para a notícia de que o SVB caiu devido à corrida bancária que enfrentou na quinta e sexta-feira da semana passada.
Quando a notícia da exposição do Circle de US$ 3.3 bilhões no SVB foi divulgada, o ligeiro depeg do USDC começou a acelerar para descontos de 5-7%. Começamos a cobrir nossos shorts e cristalizamos um lucro saudável acima de nossas projeções mensais e esperamos por mais notícias.
Durante o pânico, muitos acreditaram que, se o USDC tivesse um “buraco” no balanço, o preço de equilíbrio do USDC tenderia muito abaixo do normal, pois os resgatadores e arbitradores drenariam o tesouro restante. Enquanto cogitamos essa ideia, tínhamos uma forte crença no Circle e descobrimos que era impossível para o USDC perder sua paridade por um período de tempo prolongado por alguns motivos:
- A Circle é uma empresa dirigida por pessoas e não um protocolo orientado por código – portanto, haveria um portão imposto aos resgates antes do esgotamento do tesouro.
- O Circle é uma entidade regulamentada e transparente que faria o possível para permanecer o pino.
- A quantidade de USDC líquido na cadeia não era igual à quantidade de USD/US T-Bills de propriedade da Circle. Há $ 2 bilhões + USDC bloqueados em pontes, cofres como Makers PSM e contas que foram congeladas por explorar protocolos ou violar OFAC.
A próxima decisão foi quando comprar USDC após a notícia de que o FDIC e o Fed iriam apoiar os depósitos e a transferência da Circle do SVB foi lançada antes do corte. Antes disso, havíamos testado os trilhos para entrar e sair do USDC e estávamos confiantes de que haveria um forte repeg assim que os resgates começassem a ser processados.
Como esperado, o acima foi quase perfeito e, no momento da redação deste artigo, o USDC foi totalmente atualizado para $ 1.
A lição que aprendemos foi simples: em indústrias nascentes como a cripto, não importa quão grande ou estável você seja comercializado, os participantes tendem a agir irracionalmente e podem criar o caos. Preferimos subscrever a lei de Murphy porque muitos de nossos colegas foram vítimas da complacência e muitos eventos que costumavam ser considerados impossíveis se concretizaram.
Concluindo, enfrentamos ventos contrários ao exercer cautela ao negociar em rede. Os hedges arrastaram nossos retornos minimamente, mas visivelmente, desde o nosso início, sejam shorts de stablecoin ou DeFi cobertura de hack de protocolo, mas esses hedges são como qualquer outro produto de seguro. Quando você mais precisa, fica sempre aliviado por tê-lo adquirido.
Estamos ansiosos para o próximo desafio que enfrentaremos e daremos o nosso máximo à equipe da Circle por lidar com uma situação tão difícil no fim de semana e continuaremos a usar e apoiar o USDC em nossos empreendimentos on-chain.
Crédito especial para Nico Katsafanas, Trader Sênior e Gerente de Risco, Edge Capital.
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Sobre o autor
Vadim é fundador e CIO da Edge Capital e tem mais de 10 anos de experiência profissional em investimentos alternativos, mercados fronteiriços, pesquisa macro fundamental, métodos computacionais, tecnologia, gestão de ativos e formulação de políticas. Antes de iniciar a Edge Capital, ele foi membro da equipe de investimentos do fundo de hedge macro global Trend Capital. Antes disso, liderou uma equipe de estratégia FI/FX no Bank of America Merrill Lynch em Londres e foi Consultor do Diretor Executivo do Fundo Monetário Internacional em Washington, DC. Vadim é Ph.D em Economia pela UCLA.
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Vadim é fundador e CIO da Edge Capital e tem mais de 10 anos de experiência profissional em investimentos alternativos, mercados fronteiriços, pesquisa macro fundamental, métodos computacionais, tecnologia, gestão de ativos e formulação de políticas. Antes de iniciar a Edge Capital, ele foi membro da equipe de investimentos do fundo de hedge macro global Trend Capital. Antes disso, liderou uma equipe de estratégia FI/FX no Bank of America Merrill Lynch em Londres e foi Consultor do Diretor Executivo do Fundo Monetário Internacional em Washington, DC. Vadim é Ph.D em Economia pela UCLA.
