Tendência CGV: aproveite a oportunidade para a correção do primeiro trimestre e a perseverança valerá a pena
Em Breve
O DXY se recuperou fortemente enquanto os ativos de risco recuaram sob pressão
Balanço de retornos de sentimento comprados/vendidos, com alta moderada na base do spread futuro
Os rendimentos do Tesouro dos EUA permanecem altos e a base de um mercado de touro abrangente ainda não foi estabelecida
Conclusão: Obstáculos de curto prazo não alteram a tendência de longo prazo, e espera-se que o mercado oscile para cima no futuro
Depois de viver o inverno difícil e desafiador de 2022, demos as boas-vindas ao “frenesi primaveril” no primeiro bimestre de 2023, com graus variados de aumento dos ativos de risco.
Recentemente, a inflação dos EUA mostrou resiliência, causando uma revisão nas expectativas do mercado em direção a uma postura dovish do Fed, e o mercado de criptomoedas também caiu. Embora os EUA inflação tem flutuado, é claro que há uma tendência de queda. No entanto, é provável que o Fed pare de aumentar as taxas de juros em meados de 2023, portanto, não devemos ser excessivamente pessimistas. E, no entanto, ainda há uma incerteza considerável sobre se a economia dos EUA entrará em declínio e não conseguimos encontrar a força motriz para que os ativos de risco subam significativamente. Como um ativo de risco de ciclo tardio, a criptografia ainda é muito afetada por fatores macro globais.
Olhando para o futuro, acreditamos que depois de experimentar a correção recente, o sentimento longo/curto voltou ao equilíbrio, e O BTC passará por alguma consolidação antes de subir. “Comprar na baixa e vender na alta” gerará retornos excedentes significativos. Vale a pena notar que a confiança nos fundos on-chain começou a se recuperar, a julgar pelo nível de aumento da atividade on-chain. Veremos mais oportunidades Alpha este ano.
O DXY se recuperou fortemente enquanto os ativos de risco recuaram sob pressão
Desde a reunião do FOMC de fevereiro, o DXY recuperou seu ímpeto de alta e ativos de risco como ouro e Nasdaq recuaram sob pressão. Embora o CPI tenha caído mês a mês, o NFP e o PCE superaram em muito as expectativas, indicando que o declínio da inflação nos EUA não é tranquilo, e as expectativas otimistas do mercado para a virada dovish do Fed estão começando a ser revisadas.
Como um ativo de risco de ciclo tardio, BTC não pode ser separado da influência de fatores macro globais. Em agosto de 2022, o ponto alto da recuperação do BTC atingiu aproximadamente US$ 25,300. O BTC tentou romper esse nível várias vezes na semana passada, mas falhou todas as vezes. Até agora, ele voltou ao intervalo de consolidação do final de janeiro. Acreditamos que isso não significa que a tendência de alta tenha terminado. Embora a tendência de queda da inflação tenha flutuado, a tendência em si foi estabelecida. Isso já é totalmente diferente da situação do ano passado. A velocidade de aumento da taxa de juros do Fed foi reduzida para 25 bps, indicando que o fim não está longe.
Assim que a inflação continuar caindo, o mercado voltará a ficar otimista. Prevemos que o Fed deixará de aumentar as taxas de juros no meio do ano e estamos otimistas com a tendência de alta do mercado após alguma consolidação. “Comprar na baixa e vender na alta” gerará retornos excessivos significativos.
A atualização de Xangai de Ethereum está chegando, mas o desempenho do ETH não é forte e a taxa de câmbio ETH/BTC ainda está em torno de 0.07. Isso indica que o mercado está preocupado com a pressão de venda causada pelo próximo desbloqueio do Ethereum. Segundo cálculos, em circunstâncias neutras, 23,000 ethers serão vendidos diariamente, com duração de mais de dois meses [1]. Calculada ao preço atual de US$ 1,560, a pressão vendedora total chegará a US$ 2.2 bilhões, o suficiente para preparar o mercado com antecedência. Com um valor de mercado de quase US$ 200 bilhões, o impacto do desbloqueio é mais psicológico, e a atualização de Xangai é propícia ao desenvolvimento de longo prazo do ecossistema Ethereum. Ainda estamos otimistas de longo prazo com o ETH como líder L1.
Balanço de retornos de sentimento comprados/vendidos, com alta moderada na base do spread futuro
O mecanismo de negociação da plataforma de negociação de futuros on-chain GMX não requer um equilíbrio estrito entre contratos curtos e longos. Ele pode fornecer maior alavancagem e menor derrapagem do que as bolsas centralizadas, altamente favorecidas pelos traders de alta alavancagem. Atualmente, o interesse aberto da GMX excede US$ 100 milhões, fornecendo um valor de referência específico para o sentimento geral do mercado.
De acordo com dados da GMX, as posições compradas foram abertas continuamente desde janeiro, com o maior índice de compras ultrapassando 90%, indicando uma expectativa consistente de alta. Quando o preço está no fundo e os participantes do mercado gradualmente se juntam ao campo longo, geralmente é o início de uma tendência de alta. Com o preço subindo por um período de tempo, quase todos os participantes do mercado estão comprando, mas não conseguem romper o nível de pressão, o que indica o risco potencial de uma retração. Depois que o BTC falhou em romper o nível de cerca de US$ 25,300 várias vezes, a posição longa caiu de US$ 160 milhões para US$ 60 milhões, e a posição curta aumentou de US$ 40 milhões para US$ 90 milhões, com a taxa curta excedendo 50% pela primeira vez. Quando os comprados fervorosos se rendem, o risco de queda rápida de “matar os comprados” é drasticamente reduzido.
Olhando para a base de spread dos contratos futuros trimestrais OKX BTC, a taxa básica no pico do mercado de alta em novembro de 2021 excedeu 6%, enquanto a taxa básica atual é de 1.4%, atingindo apenas o nível de outubro de 2020. Os participantes do mercado têm uma expectativa relativamente moderada do preço futuro, e ainda há espaço significativo para a taxa básica subir.
Os rendimentos do Tesouro dos EUA permanecem altos e a base de um mercado de touro abrangente ainda não foi estabelecida
Alertámos contra o pessimismo excessivo na secção anterior, mas também não devemos alimentar uma fantasia de mercado em alta neste momento. Desde março de 2022, o valor total de mercado das stablecoins começou a diminuir e, com a adição de eventos inesperados como Luna, 3AC, FTX e outros, os fundos continuaram a fluir para fora do mercado. Após vários aumentos de taxas por parte do Fed, o rendimento do Tesouro dos EUA está geralmente acima de 4%, enquanto o rendimento das stablecoins dos principais DeFi protocolos é geralmente inferior a 3%. Os grandes fundos tendem obviamente a alocar títulos do Tesouro dos EUA com menor risco e retornos mais elevados, continuando assim a fluir para fora do mercado criptográfico. Sem fundos incrementais, é difícil gerar um mercado altista abrangente. Esperamos que o Fed comece a cortar as taxas no final deste ano ou no início do próximo, e que os principais fundos aloquem gradualmente fundos para criptomoedas, ajudando a impulsionar uma nova rodada de mercado altista.
Um aumento significativo na atividade on-chain cria mais oportunidades alfa
Como não há sinais de entrada de capital incremental no mercado, acreditamos que atualmente não há base para um mercado altista abrangente. No entanto, do ponto de vista da atividade de capital em cadeia, o sentimento de alta tem sido significativamente melhor do que no segundo semestre de 2022. Desde meados de janeiro, a ETH entrou num estado deflacionário contínuo, e o USDC APY dos dois principais DeFi os protocolos de empréstimo, Compound e AAVE, também se recuperaram para o nível de março do ano passado, os quais indicam um aumento significativo na atividade na rede e na eficiência da utilização de capital. Embora acreditemos que será difícil ver um Beta massivo no primeiro semestre deste ano, o capital ativo na cadeia facilita a entrada de projetos de alta qualidade na “fase de descoberta de preços”. Como diz o ditado: “A confiança é mais importante que o ouro”. Veremos mais oportunidades Alpha este ano.
Conclusão: Obstáculos de curto prazo não alteram a tendência de longo prazo, e espera-se que o mercado oscile para cima no futuro
Embora existam incertezas nos fatores macro e o evento relacionado ao FTX não tenha sido completamente esclarecido, a pior fase já passou e não devemos ser excessivamente pessimistas agora. Como diz o antigo ditado: “Aqueles que resistem à tempestade e suportam a chuva verão as nuvens se abrirem e a lua novamente”. Acreditamos que uma correção profunda trará boas oportunidades de compra, e esperamos que o mercado oscile para cima no futuro. Devemos esperar pacientemente que as nuvens se dissipem e a lua brilhe.
Referência: [1] Pressão de venda estimada de retiradas parciais e totais, @korpi87
Sobre Empreendimento de criptograma (CGV): A Cryptogram Venture (CGV) é uma instituição de pesquisa e investimento baseada no Japão envolvida em criptografia. Com a filosofia de negócios de “investimento orientado por pesquisa”, ela participou de investimentos iniciais na FTX, Republic, CasperLabs, AlchemyPay, Graph, Bitkeep, Pocket e Powerpool, bem como na stablecoin JPYW, regulamentada pelo governo japonês, etc. Enquanto isso, CGV FoF é o parceiro limitado do empreendimento Huobi, capital Rocktree, fundo Kirin, etc. De julho a outubro de 2022, lançou o primeiro TWSH no Japão, que foi apoiado conjuntamente pelo Ministério da Educação, Cultura, Esportes, Ciência e Technology (MEXT), Keio University, SONY, SoftBank e outras instituições e especialistas. Atualmente, a CGV possui filiais em Cingapura, Canadá e Hong Kong.
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