Od cykli do koncentracji: jak płynność decyduje o zmienności kryptowalut
W skrócie
W 2025 r. Wintermute poinformował, że zmienność kryptowalut coraz częściej bierze swój początek w wysoce płynnych aktywach, takich jak Bitcoin i Ether, przy czym kapitał jest skoncentrowany w ETF-ach, instrumentach pochodnych i głównych tokenach, co sprawia, że większość altcoinów jest strukturalnie niepłynna, a czas trwania i skala ich wzrostów jest ograniczona.
Zmienność kryptowalut stopniowo zaczyna się od koncentracji płynności, a nie od trendów narracyjnych. W najnowszym badaniu OTC widzimy, że wzorce z ostatnich kilku lat umiejscawiają odkrywanie cen po stronie Bitcoina, Etheru i niewielkiej warstwy spółek o dużej kapitalizacji. To sprawia, że znaczna część rynku altcoinów jest strukturalnie niepłynna, gdy apetyt na ryzyko powróci w 2025 roku.
Kapitał wkroczył na rynek kryptowalut w 2025 roku, ale skoncentrował się w kilku tzw. lejach płynności. Zidentyfikował istotne kanały, takie jak ETF-y i DAT-y, które skierowały rosnący popyt w stronę głównych walut, nie powodując dużego wpływu na resztę rynku.
Źródło | X
Koncentracja była istotna, ponieważ zmieniła punkt zapłonu zmienności. Na najszybszych rynkach pozycjonowania szok może zostać przeniesiony, ale nie zawsze finansuje on szeroką rotację altcoinów, twierdził Wintermute.
Raport Wintermute stwierdza, że na rynku sezon altcoinów nie nadszedł tak, jak zwykle. Zamiast tego płynność pozostała skoncentrowana w BTC, ETH i kilku kryptowalutach o dużej kapitalizacji, co skróciło czas i przebieg mniejszych wzrostów tokenów.
Firma oszacowała, że średnie wzrosty cen altcoinów trwały około 19-20 dni w 2025 r., w porównaniu do około 61 dni w 2024 r. W praktyce oznaczało to zwiększoną prędkość wzrostów, większą liczbę odwróceń i skrócony czas ponownego ustanowienia trendu.
Wintermute powiązał również zawężone okna z kondensowanymi historiami. Platformy startowe Memecoin, tematyka DEX-ów z udziałem osób trzecich i wzrosty tokenów AI osiągnęły najwyższą prędkość wcześniej, a najniższą wcześniej w swoich ramach, ponieważ płynność utrzymywała się na najwyższym poziomie.
Opcje wzrosły, a strategie przesunęły się w stronę „systemów”
Wintermute poinformował, że dojrzewanie rynku przejawiało się w instrumentach pochodnych. W wątku na Twitterze stwierdzono, że aktywność na rynku opcji rosła ponad dwukrotnie w ciągu roku, rosnąc około 2.5-krotnie między czwartym kwartałem 2024 a czwartym kwartałem 2025 roku, a wykorzystanie opcji wykraczało poza podstawowe zakłady kierunkowe. (Ten wskaźnik to analiza podsumowania raportu Wintermute, które mi Pan przekazał).
Tendencję tę potwierdzają również informacje z rynku publicznego. Rynki regulowane odnotowały wysoki poziom zaangażowania w instrumenty pochodne w 2025 roku. CME poinformowało, że łączny wolumen nominalny kontraktów futures i opcji na kryptowaluty w trzecim kwartale 2025 roku przekroczył 900 miliardów dolarów, a liczba otwartych pozycji w tym kwartale osiągnęła rekordowe poziomy.
W tym okresie w dyskusjach rynkowych na temat roku 2025 wielokrotnie wspominano o zmianie w handlu opcjami kryptowalutowymi na większych giełdach, w szczególności opcjami na Bitcoina i Ethereum, zgodnie z szerszym wykorzystaniem hedgingu i modeli opartych na rentowności.
ETF-y wzmocniły mapę płynności „najpierw główne”
Głównym argumentem Wintermute jest to, że nowe kanały popytu stają się coraz bardziej podobne do systemów routingu. ETF-y, wymogi i ograniczenia dotyczące depozytów mają tendencję do koncentrowania przepływów na aktywach, które już są rozliczane, płynności i obciążeniach regulacyjnych.
To tło pojawiło się również w bardziej ogólnym sprawozdaniu dotyczącym przepływów środków w 2025 r. Według CoinShares dane Jak podaje Reuters, napływ kryptowalutowych funduszy ETF na świecie na początku października 2025 r. był najwyższy w historii, przy czym największą część alokacji w tym czasie stanowiły Bitcoin i Ether.
W kontekście Wintermute dobra te stanowiły leje płynności, wraz ze stablecoinami, które kierowały lokowanie kapitału, ograniczając rozprzestrzenianie się na główne waluty, nawet w przypadku poprawy nastawienia do ryzyka.
Oczekiwano, że handel detaliczny i tematyczny na amerykańskich rynkach rolnych utrzyma się na wysokim poziomie w 2025 roku, szczególnie w kontekście nazw związanych ze sztuczną inteligencją i zmienności nagłówków. Wskazuje to, że wolumeny amerykańskich opcji na akcje osiągnęły rekordowe poziomy, a przewidywano, że osiągną kolejny rekordowy rok. Rozwój sztucznej inteligencji był wielokrotnie wymieniany jako czynnik napędzający zainteresowanie handlem.
Według Wintermute sygnały przepływów brokerskich wskazywały na rotację, jakiej dokonał rynek detaliczny, powracając do głównych kryptowalut po 10 października, ale rotacja ta dotyczyła przede wszystkim BTC i ETH, a nie koszyka altcoinów.
Dlaczego te zmiany „początkują zmienności”
We wcześniejszych cyklach traderzy zazwyczaj szukali możliwości przeniesienia kapitału z BTC do ETH, a następnie na altcoiny, co było samospełniającym się trendem. Wintermute sugeruje, że ta koncepcja była skazana na porażkę w 2025 roku.
Zmienność rozpocznie się raczej na poziomie największej płynności i dźwigni finansowej, która jest najłatwiej reprezentowana. Gdy główne pary walutowe są zazwyczaj tam, gdzie koncentrują się ETF-y, duże transakcje OTC i hedging opcyjny, początkowy impulsowy ruch prawdopodobnie rozpocznie się właśnie tam i będzie się rozwijał we wszystkich kierunkach poprzez korelacje, likwidację i redukcję ryzyka.
Rezultatem jest mapa płynności, na której główne pary dominują zarówno na drodze wejścia, jak i wyjścia. W takim układzie alternatywne opcje walutowe mogą działać gwałtownie, ale w mniejszej liczbie impulsów i z mniejszą ciągłością sponsoringu.
Trzy scenariusze, które mogą zmienić się w 2026 roku. Są to: szerzej rozumiany obowiązek stosowania ETF-ów lub DAT-ów, rozproszenie bogactwa spowodowane przez BTC/ETH lub zmiana nastawienia konsumentów na kryptowaluty.
Tymczasem konkluzja z 2025 roku jest oczywista: wyniki wynikały z koncentracji, a nie cykli. Zakładając, że nadal jest prawdą, inwestorzy mogą być zmuszeni do podążania za ścieżkami płynności bardziej niż za kalendarzami narracyjnymi, ponieważ punkt wyjścia zmienności to miejsce, gdzie kapitał może przepływać najszybciej.
Zastrzeżenie
Zgodnie z Zaufaj wytycznym projektu, należy pamiętać, że informacje zawarte na tej stronie nie mają na celu i nie powinny być interpretowane jako porady prawne, podatkowe, inwestycyjne, finansowe lub jakiekolwiek inne formy porad. Ważne jest, aby inwestować tylko tyle, na utratę czego możesz sobie pozwolić, a w przypadku jakichkolwiek wątpliwości zasięgnąć niezależnej porady finansowej. Aby uzyskać więcej informacji, sugerujemy zapoznać się z warunkami oraz stronami pomocy i wsparcia udostępnianymi przez wydawcę lub reklamodawcę. MetaversePost zobowiązuje się do sporządzania dokładnych i bezstronnych raportów, jednakże warunki rynkowe mogą ulec zmianie bez powiadomienia.
O autorze
Alisa, oddana dziennikarka w MPost, specjalizuje się w kryptowalutach, dowodach wiedzy zerowej, inwestycjach i ekspansywnej dziedzinie Web3. Ze szczególnym uwzględnieniem pojawiających się trendów i technologii zapewnia wszechstronne informacje, aby informować czytelników i angażować ich w stale zmieniający się krajobraz finansów cyfrowych.
Więcej artykułów
Alisa, oddana dziennikarka w MPost, specjalizuje się w kryptowalutach, dowodach wiedzy zerowej, inwestycjach i ekspansywnej dziedzinie Web3. Ze szczególnym uwzględnieniem pojawiających się trendów i technologii zapewnia wszechstronne informacje, aby informować czytelników i angażować ich w stale zmieniający się krajobraz finansów cyfrowych.
