krawędź DeFi i USDC Depeg
W skrócie
Upadki Silverbank i SVB wstrząsnęły społecznością kryptograficzną i powtórzyły USDC Circle.
Ekspozycja Circle na SVB wyniosła 3.3 mld USD.
Od tego czasu USDC spadło do 1 USD.
W ciągu ostatnich dwóch lat nauczyliśmy się, że krypto, choć rozwijająca się i innowacyjna branża, nadal opiera się na zaufaniu, że niektóre protokoły i instytucje mogą działać zgodnie z założeniami. To założenie okazało się przyczyną upadku wielu, od drobnych użytkowników po ogromne fundusze i kartele.
W przypadku Luna, FTX czy Mango Markets zdobyły wystarczająco dużo TVL i zaufania, aby uczestnicy ekosystemu uznali je za „zbyt duże, by upaść”. Uczestnicy źle zrozumieli, że nie ma zabezpieczenia ani nabywcy ostatniej szansy, który mógłby uratować te podmioty w ekstremalnych warunkach.
Edge Capital nigdy nie wierzył w te założenia i zamiast tego stosował ramy badań i zarządzania ryzykiem, które do tej pory chroniły jego inwestorów i pozostawiły firmę w dużej mierze nietkniętą przez niezliczone wydarzenia „czarnego łabędzia”, które miały miejsce od czasu jej powstania. Nie inaczej potraktowano krótki upadek USDC.
Zespół Edge'a zawsze był świadomy ryzyka systemowego, a ja osobiście mam ponad dziesięcioletnie doświadczenie w pracy w krajach doświadczających wszelkich form zawirowań gospodarczych, od kryzysów zadłużenia i hiperinflacji po panikę na banki. Obawy związane z kryzysem bankowym w miniony weekend pokazały, że historia lubi się powtarzać, a Edge Capital był na to przygotowany.
Historia Edge'a z USDC zaczyna się kilka tygodni przed depegiem podczas upadku banku Silvergate. W tym okresie Edge stosował strategię, która wymagała pożyczania monet stablecoin za pomocą AAVE. Zazwyczaj Edge pożyczałby USDT jako zabezpieczenie przed ryzykiem systemowym ze względu na obawy rynku dotyczące jego rezerw i stosunkowo niską stopę procentową.
W następstwie upadku Silvergate Edge zmienił ekspozycję, pożyczając i sprzedając USDC za USDT. Decyzja ta była oparta na kilku czynnikach, w tym na fakcie, że nie byliśmy świadomi dokładnego kontaktu Circle z Silvergate. Zrozumieliśmy również, że organy regulacyjne miały na celowniku bankowość kryptograficzną.
Założyliśmy, że może zaistnieć sytuacja, w której fajki Circle mogą zostać ściśnięte, a mechanizmy natychmiastowego wykupu i mennicy mogą chwilowo utknąć, wywołując panikę. Ponadto Edge optymalizował stopy procentowe, a pożyczanie USDC było wówczas tańsze, co było synergiczne z innymi uruchomionymi strategiami.
Powyższa dalekowzroczność pozwoliła Edge'owi zająć pozycję krótką netto w USDC po 1 USD przy minimalnym ryzyku lub obciążeniu portfela. Szybko przejdźmy do wiadomości o spadku SVB z powodu paniki bankowej, z jaką spotkał się w czwartek i piątek w zeszłym tygodniu.
Kiedy na taśmie pojawiła się wiadomość o ekspozycji Circle na 3.3 miliarda dolarów na SVB, niewielki spadek USDC zaczął przyspieszać do 5-7% dyskontów. Zaczęliśmy zakrywać nasze szorty i skrystalizowaliśmy zdrową kwotę zysku przekraczającą nasze miesięczne prognozy i czekaliśmy na więcej wiadomości.
Podczas paniki wielu uważało, że gdyby USDC miał „dziurę” w bilansie, cena równowagi USDC kształtowałaby się znacznie poniżej wartości nominalnej, ponieważ wykupujący i arbitrzy opróżniliby pozostały skarbiec. Chociaż rozważaliśmy ten pomysł, mocno wierzyliśmy w Circle i stwierdziliśmy, że USDC nie może stracić pozycji na dłuższy okres z kilku powodów:
- Circle to firma prowadzona przez ludzi, a nie protokół oparty na kodzie – w związku z tym istniałaby bramka na umorzenie przed wyczerpaniem skarbca.
- Circle jest regulowanym, przejrzystym podmiotem, który dołożyłby wszelkich starań, aby pozostać kołkiem.
- Ilość płynnego USDC w łańcuchu nie była równa kwocie bonów skarbowych USD/US będących w posiadaniu Circle. W mostach, skarbcach takich jak Makers PSM i kontach, które zostały zamrożone z powodu wykorzystywania protokołów lub naruszenia OFAC, zablokowano ponad 2 miliardy dolarów USDC.
Następna decyzja dotyczyła tego, kiedy zająć długą pozycję w USDC po wiadomościach, że FDIC i Fed będą zabezpieczać depozyty, a drut Circle z SVB wygasł przed odcięciem. Wcześniej przetestowaliśmy tory umożliwiające włączanie i wyłączanie USDC i byliśmy pewni, że nastąpi ostry regres, gdy zacznie się przetwarzanie wykupów.
Zgodnie z oczekiwaniami, powyższe potoczyło się niemal perfekcyjnie, a w chwili pisania tego tekstu USDC w pełni powróciło do poziomu 1 USD.
Lekcja, której się nauczyliśmy, była prosta: w rodzących się branżach, takich jak kryptowaluty, nie ma znaczenia, jak duży lub jak stabilny jesteś na rynku, uczestnicy mają tendencję do działania irracjonalnego i mogą powodować chaos. Wolimy podporządkować się prawu Murphy'ego, ponieważ tak wielu naszych rówieśników padło ofiarą samozadowolenia i tak wiele wydarzeń, które kiedyś uważano za niemożliwe, spełniło się.
Podsumowując, musieliśmy stawić czoła trudnościom związanym z zachowaniem ostrożności podczas handlu w łańcuchu. Od momentu powstania hedgingi minimalnie, ale zauważalnie obniżały nasze zyski, niezależnie od tego, czy były to pozycje krótkoterminowe na stabilnych monetach, czy też DeFi zabezpieczenie przed włamaniem do protokołu, ale te zabezpieczenia działają jak każdy inny produkt ubezpieczeniowy. Kiedy najbardziej tego potrzebujesz, zawsze odczuwasz ulgę, że go kupiłeś.
Z niecierpliwością czekamy na kolejne wyzwanie, przed którym stoimy, i składamy hołd zespołowi Circle za poradzenie sobie z tak trudną sytuacją w weekend i będziemy nadal korzystać z USDC i wspierać je w naszych staraniach w łańcuchu.
Specjalne uznanie dla Nico Katsafanas, starszy handlowiec i menedżer ds. ryzyka, Edge Capital.
Odpowiedzialność
Zgodnie z Zaufaj wytycznym projektu, należy pamiętać, że informacje zawarte na tej stronie nie mają na celu i nie powinny być interpretowane jako porady prawne, podatkowe, inwestycyjne, finansowe lub jakiekolwiek inne formy porad. Ważne jest, aby inwestować tylko tyle, na utratę czego możesz sobie pozwolić, a w przypadku jakichkolwiek wątpliwości zasięgnąć niezależnej porady finansowej. Aby uzyskać więcej informacji, sugerujemy zapoznać się z warunkami oraz stronami pomocy i wsparcia udostępnianymi przez wydawcę lub reklamodawcę. MetaversePost zobowiązuje się do sporządzania dokładnych i bezstronnych raportów, jednakże warunki rynkowe mogą ulec zmianie bez powiadomienia.
O autorze
Vadim jest założycielem i dyrektorem ds. IT w Edge Capital i ma ponad 10-letnie doświadczenie zawodowe w zakresie inwestycji alternatywnych, rynków wschodzących, podstawowych badań makro, metod obliczeniowych, technologii, zarządzania aktywami i kształtowania polityki. Przed założeniem Edge Capital był członkiem zespołu inwestycyjnego globalnego funduszu makrohedgingowego Trend Capital. Wcześniej kierował zespołem ds. strategii FI/FX w Bank of America Merrill Lynch w Londynie i był doradcą dyrektora wykonawczego Międzynarodowego Funduszu Walutowego w Waszyngtonie. Vadim posiada tytuł doktora ekonomii uzyskany na Uniwersytecie Kalifornijskim w Los Angeles.
Więcej artykułów
Vadim jest założycielem i dyrektorem ds. IT w Edge Capital i ma ponad 10-letnie doświadczenie zawodowe w zakresie inwestycji alternatywnych, rynków wschodzących, podstawowych badań makro, metod obliczeniowych, technologii, zarządzania aktywami i kształtowania polityki. Przed założeniem Edge Capital był członkiem zespołu inwestycyjnego globalnego funduszu makrohedgingowego Trend Capital. Wcześniej kierował zespołem ds. strategii FI/FX w Bank of America Merrill Lynch w Londynie i był doradcą dyrektora wykonawczego Międzynarodowego Funduszu Walutowego w Waszyngtonie. Vadim posiada tytuł doktora ekonomii uzyskany na Uniwersytecie Kalifornijskim w Los Angeles.
