The Edge DeFi dan Depeg USDC
Secara ringkas
Keruntuhan Silverbank dan SVB telah menggegarkan komuniti crypto dan mengulangi USDC Circle.
Pendedahan Circle pada SVB berjumlah $3.3bn.
USDC sejak itu telah repegged kepada $1.
Sepanjang dua tahun yang lalu, kami telah mengetahui bahawa kripto, sementara industri yang berkembang pesat dan inovatif, masih dibina atas kepercayaan bahawa protokol dan institusi tertentu boleh berfungsi seperti yang direka. Andaian ini telah terbukti menjadi kejatuhan ramai, daripada pengguna kecil-kecilan kepada dana besar-besaran dan kartel.
Dalam kes Luna, FTX, atau Pasaran Mangga, mereka memperoleh TVL yang mencukupi dan kepercayaan untuk dianggap "terlalu besar untuk gagal" oleh peserta ekosistem. Apa yang peserta salah faham ialah tiada backstop atau pembeli pilihan terakhir yang boleh menyelamatkan entiti ini dalam keadaan yang melampau.
Edge Capital tidak pernah menerima andaian ini dan sebaliknya menggunakan rangka kerja penyelidikan dan pengurusan risiko yang setakat ini telah melindungi pelaburnya dan menyebabkan syarikat itu tidak terjejas oleh pelbagai peristiwa "angsa hitam" yang telah berlaku sejak penubuhannya. Kejatuhan ringkas USDC dikendalikan tidak berbeza.
Pasukan Edge sentiasa menyedari risiko sistemik, dan saya secara peribadi mempunyai lebih daripada sedekad pengalaman bekerja di negara yang mengalami semua bentuk kegawatan ekonomi, daripada krisis hutang dan hiperinflasi kepada urusan bank. Kebimbangan krisis perbankan pada hujung minggu menunjukkan bahawa sejarah berulang, dan Edge Capital telah bersedia untuk itu.
Kisah Edge dengan USDC bermula beberapa minggu sebelum depeg semasa kejatuhan bank Silvergate. Dalam tempoh masa ini, Edge menjalankan strategi yang memerlukan peminjaman stablecoin menggunakan AAVE. Biasanya, Edge akan meminjam USDT sebagai lindung nilai risiko sistemik kerana kebimbangan pasaran di sekitar rizabnya dan kadar pinjaman yang agak rendah.
Berikutan kejatuhan Silvergate, Edge menukar pendedahan dengan sebaliknya meminjam dan menjual USDC untuk USDT. Keputusan ini berdasarkan beberapa faktor, termasuk fakta bahawa kami tidak mengetahui pendedahan tepat Circle kepada Silvergate. Kami juga difahamkan pengawal selia mempunyai perbankan Kripto dalam garis silang mereka.
Kami mengandaikan bahawa mungkin terdapat situasi di mana paip Circle boleh dipicit, dan mekanisme penebusan serta pudina serta-merta boleh terhenti buat sementara waktu, mewujudkan panik. Selain itu, Edge sedang mengoptimumkan kadar faedah, dan lebih murah untuk meminjam USDC pada masa itu, yang bersinergi dengan strategi lain yang dijalankan.
Pandangan jauh di atas membenarkan Edge menjadi USDC pendek bersih pada $1 dengan risiko minimum atau seret pada portfolio. Cepat ke hadapan untuk berita SVB akan turun disebabkan oleh bank run yang dihadapinya pada hari Khamis dan Jumaat minggu lepas.
Apabila berita tentang pendedahan Bulatan $3.3bn pada SVB melanda pita, depeg kecil USDC mula memecut menjadi 5-7% diskaun. Kami mula menutup seluar pendek kami dan mencatatkan jumlah keuntungan yang sihat melebihi unjuran bulanan kami dan menunggu lebih banyak berita.
Semasa panik, ramai yang percaya bahawa jika USDC mempunyai "lubang" kunci kira-kira, harga keseimbangan USDC akan berada jauh di bawah par kerana penebus dan penimbang tara akan menghabiskan baki perbendaharaan. Walaupun kami melayan idea itu, kami mempunyai kepercayaan yang kuat terhadap Circle dan mendapati adalah mustahil untuk USDC kehilangan tambatannya untuk tempoh masa yang lebih lama atas beberapa sebab:
- Circle ialah syarikat yang dikendalikan oleh orang dan bukan protokol yang didorong oleh kod - oleh itu, akan ada pintu yang dikenakan ke atas penebusan sebelum perbendaharaan habis.
- Bulatan ialah entiti yang terkawal dan telus yang akan melakukan yang terbaik untuk kekal sebagai tambatan.
- Jumlah USDC cair pada rantaian tidak sama dengan jumlah T-Bills USD/AS yang dimiliki oleh Circle. Terdapat $2bn+ USDC terkunci dalam jambatan, peti besi seperti Makers PSM dan akaun yang telah dibekukan kerana mengeksploitasi protokol atau melanggar OFAC.
Keputusan seterusnya ialah bila untuk menjadi USDC panjang selepas berita bahawa FDIC dan Fed akan menghentikan deposit dan wayar Circle daripada SVB telah keluar sebelum pemotongan. Sebelum ini, kami telah menguji rel untuk menghidupkan dan menaik taraf USDC dan yakin bahawa akan ada repeg yang tajam apabila penebusan mula diproses.
Seperti yang dijangka, perkara di atas dimainkan dengan hampir sempurna, dan pada masa penulisan, USDC telah mengulangi sepenuhnya kepada $1.
Pengajaran yang kami pelajari adalah mudah: Dalam industri yang baru muncul seperti kripto, tidak kira seberapa besar atau seberapa stabil anda dipasarkan, peserta cenderung untuk bertindak secara tidak rasional dan boleh mencipta huru-hara. Kami lebih suka melanggan undang-undang Murphy kerana begitu ramai rakan sebaya kami telah menjadi mangsa berpuas hati, dan begitu banyak peristiwa yang dahulunya dianggap mustahil telah membuahkan hasil.
Kesimpulannya, kami telah menghadapi masalah kerana berhati-hati apabila berdagang pada rantaian. Lindung nilai telah mengheret pulangan kami secara minimum tetapi ketara sejak penubuhan kami, sama ada seluar pendek stablecoin atau DeFi perlindungan penggodaman protokol, tetapi lindung nilai ini adalah seperti produk insurans lain. Apabila anda paling memerlukannya, anda sentiasa lega kerana telah membelinya.
Kami menantikan cabaran seterusnya yang kami hadapi dan memberi peluang kepada pasukan di Circle kerana mengendalikan situasi yang sukar pada hujung minggu dan akan terus menggunakan dan menyokong USDC dalam usaha rantaian kami.
Kredit khas kepada Nico Katsafanas, Pedagang Kanan dan Pengurus Risiko, Edge Capital.
Penafian
Selaras dengan Garis panduan Projek Amanah, sila ambil perhatian bahawa maklumat yang diberikan pada halaman ini tidak bertujuan untuk menjadi dan tidak seharusnya ditafsirkan sebagai nasihat undang-undang, cukai, pelaburan, kewangan atau sebarang bentuk nasihat lain. Adalah penting untuk hanya melabur apa yang anda mampu kehilangan dan mendapatkan nasihat kewangan bebas jika anda mempunyai sebarang keraguan. Untuk maklumat lanjut, kami mencadangkan merujuk kepada terma dan syarat serta halaman bantuan dan sokongan yang disediakan oleh pengeluar atau pengiklan. MetaversePost komited kepada laporan yang tepat dan tidak berat sebelah, tetapi keadaan pasaran tertakluk kepada perubahan tanpa notis.
Tentang Pengarang
Vadim ialah Pengasas dan CIO di Edge Capital dan mempunyai 10+ tahun pengalaman profesional merentas pelaburan alternatif, pasaran sempadan, penyelidikan makro asas, kaedah pengiraan, teknologi, pengurusan aset dan pembuatan dasar. Sebelum memulakan Edge Capital, beliau adalah ahli pasukan pelaburan di dana lindung nilai makro global Trend Capital. Sebelum itu beliau mengetuai pasukan strategi FI/FX di Bank of America Merrill Lynch di London dan merupakan Penasihat Pengarah Eksekutif di International Monetary Fund di Washington, DC. Vadim memegang Ph.D dalam Ekonomi daripada UCLA.
lebih banyak artikel
Vadim ialah Pengasas dan CIO di Edge Capital dan mempunyai 10+ tahun pengalaman profesional merentas pelaburan alternatif, pasaran sempadan, penyelidikan makro asas, kaedah pengiraan, teknologi, pengurusan aset dan pembuatan dasar. Sebelum memulakan Edge Capital, beliau adalah ahli pasukan pelaburan di dana lindung nilai makro global Trend Capital. Sebelum itu beliau mengetuai pasukan strategi FI/FX di Bank of America Merrill Lynch di London dan merupakan Penasihat Pengarah Eksekutif di International Monetary Fund di Washington, DC. Vadim memegang Ph.D dalam Ekonomi daripada UCLA.
