Paslėpta prekybos grandinėje rizika
Trumpai
Po FTX žlugimo kriptovaliutų išvestinių finansinių priemonių prekiautojai vis dažniau perėjo prie grandinėje veikiančių nuolatinių platformų, siekdami skaidrumo ir savikontrolės, tačiau nors decentralizacija sumažina kai kurias rizikas, ji sukuria naujų pažeidžiamumų, kuriuos reikia atidžiai valdyti.
Po FTX žlugimo daugelis išvestinių finansinių priemonių prekiautojų perėjo nuo centralizuotų biržų prie grandininių neterminuotų platformų. Argumentas atrodė paprastas. Savarankiškas saugojimas sumažina sandorio šalies riziką. Išmaniosios sutartys pakeičia neskaidrias įmonių sistemas. Rinkos duomenys matomi visiems. Skaidrumas pradėjo atrodyti kaip apsauga.
Tokiose platformose kaip „Hyperliquid“, „dYdX“ ir „GMX“ padaugėjo prekiautojų, kurie nebenorėjo pasitikėti centralizuotais operatoriais. Tuo pačiu metu tokios įsitvirtinusios biržos kaip „BitMEX“, „Binance“ ir „Bybit“ daugiausia dėmesio skyrė infrastruktūros stiprinimui, rezervų įrodymui ir rizikos kontrolei. Grandininės prekybos iškilimas pakeitė kriptovaliutų išvestines finansines priemones. Tačiau decentralizacija nepašalina rizikos, ji ją perskirsto.
Centralizuotos biržos internalizuoja saugojimo, vykdymo ir likvidavimo sistemas. Prekiautojai pasikliauja biržos infrastruktūra ir valdymu. Rizika yra korporacinė ir operacinė. Grandininėse prekybos vietose panaikinama saugojimo rizika, tačiau atsiranda galimybė naudotis išmaniosiomis sutartimis, validatoriais, likvidumo teikėjais ir viešojo vykdymo sluoksniais.
Viena nepakankamai įvertinta rizika yra pozicijų matomumas. Daugelyje „on-chain“ tipo nuolatinių investavimo platformų dideles pozicijas ir likvidavimo lygius galima stebėti realiuoju laiku. Patyrę prekiautojai ir robotai gali stebėti sverto koncentraciją ir numatyti, kur gali įvykti priverstinės likvidavimo operacijos.
Tradicinėse rinkose ši informacija yra daugiausia privati. Decentralizuotose rinkose ji gali tapti strategine. Kai likvidavimo lygiai susikaupia ties tam tikromis kainomis, nepastovumas gali tapti paskata. Skaidrumas sumažina paslėptos informacijos kiekį, tačiau jis taip pat gali sukelti tikslinį spaudimą prekiautojams.
Centralizuotos biržos, tokios kaip „BitMEX“, saugo pozicijų duomenis savo vidinėse sistemose. Prekiautojai turi pasitikėti platformos vientisumu, tačiau jie viešai nepraneša apie likvidavimo ribas. Kompromisas aiškus. Grandininės rinkos užtikrina matomumą. Centralizuotos rinkos užtikrina pozicionavimo privatumą.
Modelius dar labiau skiria likvidumo dinamika. Grandininės neterminuotos prekybos vietos labai priklauso nuo aktyvių likvidumo teikėjų. Stabiliose rinkose skirtumai gali išlikti maži. Staigaus kintamumo metu likvidumas gali greitai sumažėti, kai kapitalas atsiimamas. Padidėja nuosmukis ir gali paspartėti likvidavimo kaskados.
Centralizuotos biržos nėra apsaugotos nuo stresinių įvykių. Istorija rodo, kad net ir nusistovėjusiose prekybos vietose gali kilti sutrikimų ar agresyvių likvidavimo ciklų. Tačiau centralizuotos biržos paprastai naudoja gilesnes vidines pavedimų knygas ir struktūrizuotas rinkos formuotojų programas, skirtas nepastovumui absorbuoti.
Skirtumas slypi streso plitimo būde. Grandininis likvidumas dažnai yra labiau fragmentiškas ir reaktyvus. Centralizuotas likvidumas yra labiau konsoliduotas, bet priklauso nuo vieno operatoriaus atsparumo.
Vykdymo kokybė yra dar vienas struktūrinis skirtumas. Grandininės operacijos prieš patvirtinimą praeina per viešas atminties saugyklas. Validatoriai ir robotai gali pertvarkyti arba sujungti sandorius, kad išgautų vertę. Mažmeniniai prekiautojai to gali tiesiogiai nematyti, tačiau tai gali lemti nuolat blogesnius įvykdymus.
Centralizuotose biržose sandoriai vykdomi privačiuose atitikimo varikliuose. Vartotojai turi pasitikėti vietos sąžiningumu, tačiau jie yra apsaugoti nuo viešo sandorių pertvarkymo. Kompromisas yra tarp proceso skaidrumo ir vykdymo kontrolės.
Išmaniųjų sutarčių ir orakulų rizika prideda dar vieną sluoksnį. Grandininės išvestinės finansinės priemonės remiasi kodu ir išoriniais kainų srautais. Išnaudojimai, valdymo atakos ar orakulų manipuliavimas gali sukelti greitų nuostolių. Tai yra techninės, o ne korporacinės rizikos, tačiau jos gali būti didelės ir negrįžtamos.
Centralizuotos biržos susiduria su kibernetinio saugumo ir mokumo rizika. Jos taip pat išlaiko teisę įsikišti į neįprastas rinkos sąlygas koreguodamos rizikos parametrus arba pristabdydamos rinkas. Kai kurie prekiautojai šį lankstumą laiko apsauga. Kiti jį laiko centralizuota kontrole. Bet kuriuo atveju rizika išlieka.
Kitas nepastebimas veiksnys yra tai, kaip greitai pelningos strategijos tampa perpildytos grandinėje. Finansavimo palūkanų normų arbitražas ir bazinės prekybos sandoriai decentralizuotose nuolatinių investicijų platformose iš pradžių siūlė patrauklią grąžą. Instituciniam kapitalui įžengus į šią erdvę, pajamingumas sumažėjo. Kadangi pozicijos ir srautai yra matomi, sėkmingas strategijas galima greičiau nustatyti ir pakartoti.
Centralizuotos prekybos vietos patiria panašius ciklus, tačiau jos dažnai diversifikuoja veiklą pristatydamos naujus produktus. Tokios biržos kaip „BitMEX“ pristatė produktus, kurie leidžia vartotojams dubliuoti tam tikrus prekybos tinkluose esančius prekiautojus, išlaikant centralizuotą saugojimą. Kitos platformos tyrinėja panašius hibridinius metodus.
Šie pokyčiai rodo, kad ateitis gali būti ne tik decentralizuota ar centralizuota. Ji gali derinti abiejų elementus.
Taip pat yra psichologinis aspektas. Daugelis prekiautojų matomumą tapatina su sąžiningumu. Jei viskas vyksta pagal grandinę, manipuliavimas atrodo mažiau tikėtinas. Vis dėlto sąžiningumas priklauso nuo likvidumo gylio, vykdymo kokybės ir atsparumo stresinėms situacijoms. Vien skaidrumas negarantuoja apsaugos. Kai kuriais atvejais visiškas matomumas gali padidinti pažeidžiamumą, signalizuodamas, kur sutelktas finansinis svertas.
Prekyba grandininiu būdu yra tikra inovacija. Ji sumažina tam tikrą istorinę riziką, susijusią su centralizuotais tarpininkais. Tačiau ji įveda struktūrinę ir priešišką dinamiką, kurią reikia atidžiai suprasti.
Pasirinkimas tarp „BitMEX“, „Binance“, „Hyperliquid“, „dYdX“ ar bet kurios kitos platformos nėra paprastas pasirinkimas tarp saugios ir nesaugios platformos. Tai sprendimas dėl to, kokią rizikos architektūrą prekiautojas yra pasirengęs priimti.
Kriptovaliutų išvestinėms finansinėms priemonėms bręstant, diskusijos gali peržengti ideologijos ribas. Svarbesnis klausimas yra ne tai, ar platforma yra centralizuota, ar decentralizuota. Svarbu, kaip paskirstoma rizika, kas ją prisiima kintamumo metu ir ar prekiautojai supranta sistemą, kurią naudoja.
Skaidrumas yra vertingas. Tai nėra imunitetas.
Atsakomybės neigimas
Remdamasi tuo, Pasitikėjimo projekto gairės, atkreipkite dėmesį, kad šiame puslapyje pateikta informacija nėra skirta ir neturėtų būti aiškinama kaip teisinė, mokesčių, investicinė, finansinė ar bet kokia kita konsultacija. Svarbu investuoti tik tai, ką galite sau leisti prarasti, ir, jei turite kokių nors abejonių, kreiptis į nepriklausomą finansinę konsultaciją. Norėdami gauti daugiau informacijos, siūlome peržiūrėti taisykles ir nuostatas bei pagalbos ir palaikymo puslapius, kuriuos pateikia išdavėjas arba reklamuotojas. MetaversePost yra įsipareigojusi teikti tikslias, nešališkas ataskaitas, tačiau rinkos sąlygos gali keistis be įspėjimo.
Apie autorių
Alisa, atsidavusi žurnalistė MPost, specializuojasi kriptovaliutų, dirbtinio intelekto, investicijų ir plačios srities srityse Web3. Akylai žvelgdama į naujas tendencijas ir technologijas, ji pateikia išsamią informaciją, kad informuotų ir įtrauktų skaitytojus į nuolat besikeičiančią skaitmeninių finansų aplinką.
Daugiau straipsnių
Alisa, atsidavusi žurnalistė MPost, specializuojasi kriptovaliutų, dirbtinio intelekto, investicijų ir plačios srities srityse Web3. Akylai žvelgdama į naujas tendencijas ir technologijas, ji pateikia išsamią informaciją, kad informuotų ir įtrauktų skaitytojus į nuolat besikeičiančią skaitmeninių finansų aplinką.
