Edge DeFi 그리고 USDC Depeg
요컨대
Silverbank와 SVB의 붕괴는 암호화폐 커뮤니티를 뒤흔들었고 Circle의 USDC를 무너뜨렸습니다.
SVB에 대한 Circle의 노출은 3.3억 달러에 달했습니다.
USDC는 이후 $1로 다시 페깅되었습니다.
지난 XNUMX년 동안 우리는 암호화폐가 싹트고 있는 혁신적인 산업이지만 여전히 특정 프로토콜과 기관이 설계된 대로 기능할 수 있다는 신뢰를 기반으로 한다는 것을 배웠습니다. 이 가정은 소규모 사용자에서 대규모 자금 및 카르텔에 이르기까지 많은 사용자의 몰락으로 입증되었습니다.
Luna, FTX 또는 Mango Markets의 경우 생태계 참여자들이 "대마불사"로 간주할 만큼 충분한 TVL과 신뢰를 얻었습니다. 참가자들이 오해한 것은 극한 상황에서 이들을 구할 수 있는 백스톱이나 최후의 수단이 없다는 것입니다.
Edge Capital은 이러한 가정을 받아들이지 않고 대신 연구 및 위험 관리 프레임워크를 사용하여 지금까지 투자자를 보호하고 창립 이후 발생한 무수한 "블랙 스완" 사건으로 인해 회사가 크게 손상되지 않았습니다. USDC의 짧은 붕괴는 다르게 처리되지 않았습니다.
Edge의 팀은 항상 시스템 위험을 인식하고 있으며 저는 개인적으로 부채 위기와 초인플레이션에서 은행 운영에 이르기까지 모든 형태의 경제적 혼란을 겪고 있는 국가에서 XNUMX년 이상 일한 경험이 있습니다. 주말 동안의 은행 위기 우려는 역사가 반복되고 있음을 보여주었고 Edge Capital은 이에 대비했습니다.
USDC에 대한 Edge의 이야기는 Silvergate 은행이 붕괴되는 데페그가 발생하기 몇 주 전에 시작됩니다. 이 기간 동안 Edge는 AAVE를 사용하여 스테이블 코인을 빌려야 하는 전략을 실행했습니다. 일반적으로 Edge는 준비금에 대한 시장 우려와 상대적으로 낮은 차용 비율 때문에 시스템 위험 헤지로 USDT를 차입합니다.
Silvergate의 붕괴 이후 Edge는 USDT를 위해 USDC를 차용하고 판매함으로써 노출을 변경했습니다. 이 결정은 Silvergate에 대한 Circle의 정확한 노출을 우리가 알지 못했다는 사실을 포함하여 몇 가지 요인을 기반으로 합니다. 우리는 또한 규제 당국이 십자선에 크립토 뱅킹을 가지고 있다는 것을 이해했습니다.
우리는 Circle의 파이프가 압착될 수 있는 상황이 있을 수 있고 즉시 교환 및 민트 메커니즘이 일시적으로 중단되어 패닉을 일으킬 수 있다고 가정했습니다. 또한 Edge는 금리를 최적화하고 있었고 당시 USDC를 빌리는 것이 더 저렴하여 다른 전략 실행과 시너지 효과를 냈습니다.
위의 예측을 통해 Edge는 위험을 최소화하거나 포트폴리오의 드래그를 최소화하면서 USDC를 1달러에 순 매도할 수 있었습니다. 지난 주 목요일과 금요일에 직면한 뱅크런으로 인해 SVB가 하락했다는 소식을 빨리 전합니다.
3.3억 달러 규모의 Circle이 SVB에 노출되었다는 소식이 전해지자 USDC의 약간의 depeg는 5-7% 할인으로 가속화되기 시작했습니다. 우리는 공매도를 취재하기 시작했고 월간 예상을 초과하는 건전한 수익을 결정했으며 더 많은 뉴스를 기다렸습니다.
공황 상태에서 많은 사람들은 USDC에 대차대조표에 "구멍"이 있으면 상환자와 차익 거래자가 나머지 재무부를 소진하기 때문에 USDC의 균형 가격이 액면가보다 훨씬 낮아질 것이라고 믿었습니다. 우리는 그 아이디어를 즐겼지만 Circle에 대한 강한 믿음을 가지고 있었고 USDC가 몇 가지 이유로 더 오랜 기간 동안 페그를 잃는 것이 불가능하다는 것을 알았습니다.
- Circle은 코드로 구동되는 프로토콜이 아닌 사람이 운영하는 회사입니다. 따라서 재무부가 고갈되기 전에 상환에 부과되는 게이트가 있습니다.
- Circle은 페그를 유지하기 위해 최선을 다하는 규제되고 투명한 단체입니다.
- 체인에 있는 유동적인 USDC의 양은 Circle이 소유한 USD/US T-Bills의 양과 같지 않았습니다. 브리지, Makers PSM과 같은 금고, 프로토콜을 악용하거나 OFAC를 위반하여 동결된 계정에 2억 달러 이상의 USDC가 잠겨 있습니다.
다음 결정은 FDIC와 연준이 예금을 백스톱할 것이라는 소식과 SVB로부터의 Circle의 전선이 컷오프 이전에 나간 후 USDC를 매수할 시기였습니다. 이에 앞서 우리는 USDC를 켜고 끄는 레일을 테스트했고 일단 상환이 처리되기 시작하면 급격한 레페그가 있을 것이라고 확신했습니다.
예상대로 위의 내용은 거의 완벽에 가까웠고 작성 시점에 USDC는 $1로 완전히 돌아섰습니다.
우리가 배운 교훈은 간단했습니다. 암호화폐와 같은 초기 산업에서는 시장 규모와 안정성이 중요하지 않으며 참가자는 비합리적으로 행동하는 경향이 있으며 혼란을 야기할 수 있습니다. 우리는 머피의 법칙에 동의하는 것을 선호합니다. 왜냐하면 많은 동료들이 안일함의 희생양이 되었고 불가능하다고 여겨졌던 많은 사건들이 결실을 맺었기 때문입니다.
결론적으로 우리는 체인에서 거래할 때 주의를 기울여 역풍에 직면했습니다. 헤지는 스테이블코인 공매도든, 우리가 시작한 이후로 우리의 수익을 미미하지만 눈에 띄게 끌어왔습니다. DeFi 프로토콜 해킹 보장, 그러나 이러한 헤지는 다른 보험 상품과 같습니다. 당신이 가장 필요로 할 때, 당신은 항상 그것을 구입 안심입니다.
우리는 우리가 직면한 다음 도전을 기대하고 주말 동안 이러한 어려운 상황을 처리하기 위해 Circle 팀에 모자를 기울이고 온체인 노력에서 USDC를 계속 사용하고 지원할 것입니다.
특별 크레딧 니코 카차파나스, 선임 트레이더 및 위험 관리자, Edge Capital.
책임 부인
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저자에 관하여
Vadim은 Edge Capital의 창립자이자 CIO이며 대체 투자, 프론티어 시장, 기본 거시 연구, 계산 방법, 기술, 자산 관리 및 정책 수립 전반에 걸쳐 10년 이상의 전문 경험을 보유하고 있습니다. Edge Capital을 시작하기 전에는 글로벌 매크로 헤지펀드 Trend Capital에서 투자팀의 일원이었습니다. 그 전에는 런던에 있는 Bank of America Merrill Lynch에서 FI/FX 전략 팀을 이끌었고 워싱턴 DC에 있는 국제통화기금(IMF)의 전무 이사의 고문이었습니다. Vadim은 UCLA에서 경제학 박사 학위를 취득했습니다.
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Vadim은 Edge Capital의 창립자이자 CIO이며 대체 투자, 프론티어 시장, 기본 거시 연구, 계산 방법, 기술, 자산 관리 및 정책 수립 전반에 걸쳐 10년 이상의 전문 경험을 보유하고 있습니다. Edge Capital을 시작하기 전에는 글로벌 매크로 헤지펀드 Trend Capital에서 투자팀의 일원이었습니다. 그 전에는 런던에 있는 Bank of America Merrill Lynch에서 FI/FX 전략 팀을 이끌었고 워싱턴 DC에 있는 국제통화기금(IMF)의 전무 이사의 고문이었습니다. Vadim은 UCLA에서 경제학 박사 학위를 취득했습니다.
