CGV 경향: 1분기 조정 기회를 잡으면 인내가 갚을 것이다
요컨대
DXY는 위험 자산이 압력을 받고 후퇴하는 동안 강력하게 반등했습니다.
롱/숏 센티멘트 수익률의 균형, 미래 스프레드 기반의 완만한 강세
미 국채 수익률은 여전히 높은 수준이며 종합 강세장의 기반은 아직 확립되지 않았습니다.
결론: 단기적인 장애물은 장기 추세를 바꾸지 않으며, 시장은 향후 상승 진동할 것으로 예상됩니다.
2022년 어렵고 힘든 겨울을 보낸 후 2023년 첫 두 달 동안 위험 자산의 증가 정도가 다른 "봄 열풍"을 맞이했습니다.
최근 미국 인플레이션이 회복력을 보여 연준의 비둘기파적 입장에 대한 시장 기대치가 수정되었고 암호화폐 시장도 하락했습니다. 비록 미국 인플레이션 등락을 거듭했고, 하락 추세가 있는 것은 분명합니다. 그러나 연준은 2023년 중반까지 금리 인상을 중단할 가능성이 있으므로 지나치게 비관해서는 안 됩니다. 하지만 여전히 미국 경제의 하락 여부에 대한 불확실성이 상당하고 위험자산이 크게 상승할 동력을 찾지 못하고 있다. 후기 주기 위험 자산인 암호화폐는 여전히 글로벌 거시 요인의 영향을 많이 받습니다.
우리는 최근 조정을 경험한 후 장단기 센티멘트가 균형을 되찾았다고 생각합니다. BTC는 상승하기 전에 약간의 통합을 경험할 것입니다. "싸게 사서 비싸게 팔기"는 상당한 초과 수익을 창출할 것입니다.. 강화된 온체인 활동 수준으로 판단할 때 온체인 펀드에 대한 신뢰가 회복되기 시작했다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 우리는 올해 더 많은 알파 기회를 보게 될 것입니다.
DXY는 위험 자산이 압력을 받고 후퇴하는 동안 강력하게 반등했습니다.
XNUMX월 FOMC 회의 이후 DXY는 상승 모멘텀을 되찾았고 금과 나스닥과 같은 위험 자산은 압력을 받아 하락했습니다. CPI가 전월 대비 하락했지만 NFP와 PCE는 예상을 크게 상회하여 미국 인플레이션 하락이 순조롭지 않고 연준의 비둘기파 전환에 대한 시장의 낙관적 기대가 수정되기 시작했음을 나타냅니다.
후기주기 위험자산으로서, BTC 글로벌 매크로 요인의 영향과 분리할 수 없습니다. 2022년 25,300월 BTC의 반등 최고점은 약 25달러에 도달했습니다. BTC는 지난 주 여러 차례 이 수준 돌파를 시도했지만 번번이 실패했다. 지금은 XNUMX월 말부터 횡보 구간으로 돌아왔습니다. 이것이 상승 추세가 끝났다는 의미는 아니라고 생각합니다. 인플레이션의 하향 추세가 변동했지만 추세 자체는 확립되었습니다. 이는 이미 지난해 상황과 완전히 다른 상황이다. 연준의 금리 인상 속도가 XNUMXbp로 낮아져 그 끝이 멀지 않았음을 알린다.
인플레이션이 계속 하락하면 시장은 다시 낙관적이 될 것입니다. 우리는 연준이 올해 중반에 금리 인상을 중단할 것으로 예상하고 일부 통합 이후 시장의 상승 추세에 대해 낙관적입니다. "싸게 사서 비싸게 팔기"는 상당한 초과 수익을 창출할 것입니다.
상하이 업그레이드 이더리움 가 얼마 남지 않았지만 ETH의 성능은 강하지 않고 ETH/BTC 환율은 여전히 0.07 정도입니다. 이는 시장이 다가오는 Ethereum 잠금 해제로 인한 판매 압력에 대해 우려하고 있음을 나타냅니다. 계산에 따르면 중립적인 상황에서 매일 23,000개의 이더가 판매되며 1개월 이상 지속됩니다[1,560]. 현재 가격 2.2달러로 계산하면 총 매도압력은 200억 달러에 달해 시장을 미리 준비하기에 충분하다. 시장 가치가 거의 1억 달러에 달하는 만큼 잠금 해제의 영향은 더 심리적이며 상하이 업그레이드는 이더리움 생태계의 장기적인 발전에 도움이 됩니다. 우리는 여전히 LXNUMX 리더로서 ETH에 대해 장기적으로 낙관적입니다.
장단기 심리 수익률의 균형, 미래 스프레드 기반의 완만한 강세
온체인 선물 거래 플랫폼 GMX의 거래 메커니즘은 단기 계약과 장기 계약 간의 엄격한 균형을 요구하지 않습니다. 높은 레버리지 거래자들이 선호하는 중앙 집중식 거래소보다 높은 레버리지와 낮은 슬리피지를 제공할 수 있습니다. 현재 GMX의 미결제약정은 100억 달러를 넘어 전반적인 시장 정서에 구체적인 참고 가치를 제공하고 있습니다.
GMX 데이터에 따르면 90월 이후 롱포지션이 지속적으로 열리며 가장 높은 롱포지션 비율이 25,300%를 넘어서며 지속적인 강세 기대감을 나타내고 있다. 가격이 바닥에 있고 시장 참가자들이 점차 긴 진영에 합류하면 종종 상승 추세의 시작입니다. 가격이 일정 기간 동안 상승함에 따라 거의 모든 시장 참여자들이 매수하고 있지만 하락의 잠재적 위험을 나타내는 압력 수준을 돌파할 수 없습니다. BTC가 160만60달러 선을 여러 차례 돌파하지 못한 뒤 롱포지션은 40억90만달러에서 50만달러로, 숏포지션은 XNUMX만달러에서 XNUMX만달러로 늘어나 처음으로 숏 비율이 XNUMX%를 넘어섰다. 열렬한 매수세가 항복하면 "매수 매수"의 급속한 하락 위험이 극적으로 감소합니다.
OKX BTC 분기 선물계약의 스프레드 베이시스를 보면 2021년 6월 강세장의 정점에서 베이시스율이 1.4%를 넘어섰고, 현재 베이시스율은 2020%로 XNUMX년 XNUMX월 수준에 불과하다. 미래 가격에 대한 상대적으로 온건한 기대, 그리고 여전히 베이시스 금리가 상승할 상당한 여지가 있습니다.
미 국채 수익률은 여전히 높은 수준이며 종합 강세장의 기반은 아직 확립되지 않았습니다.
우리는 이전 섹션에서 과도한 비관론에 대해 경고했지만, 현 시점에서도 강세장 환상을 품어서는 안 됩니다. 2022년 3월부터 스테이블 코인의 전체 시장 가치가 하락하기 시작했고, Luna, 4AC, FTX 등 예상치 못한 이벤트가 추가되면서 시장에서 자금이 계속 빠져나가고 있습니다. 연준이 여러 차례 금리를 인상한 후 미국 국채 수익률은 일반적으로 XNUMX%를 넘는 반면, 주요 스테이블코인 수익률은 DeFi 프로토콜은 일반적으로 3% 미만입니다. 대규모 자금은 분명히 위험이 낮고 수익이 높은 미국 재무부 채권에 할당되는 경향이 있으므로 암호화폐 시장에서 계속해서 빠져나갑니다. 증분 자금 없이는 포괄적인 강세장을 창출하기가 어렵습니다. 우리는 연준이 올해 말이나 내년 초에 금리 인하를 시작할 것으로 예상하며, 주류 자금은 점진적으로 암호화폐에 자금을 할당하여 새로운 강세장을 활성화하는 데 도움이 될 것입니다.
온체인 활동의 상당한 증가로 더 많은 알파 기회 창출
증분 자본이 시장에 진입할 조짐이 없기 때문에 현재로서는 포괄적인 강세장을 위한 기반이 없다고 판단됩니다. 그러나 온체인 자본 활동의 관점에서 볼 때 강세 정서는 2022년 하반기보다 훨씬 나아졌습니다. XNUMX월 중순부터 ETH는 지속적인 디플레이션 상태에 진입했으며 두 주요 USDC APY는 DeFi 대출 프로토콜인 컴파운드(Compound)와 AAVE(AAVE)도 지난해 XNUMX월 수준으로 반등했는데, 두 가지 모두 온체인 활동과 자본 활용 효율성이 크게 증가했음을 나타냅니다. 올해 상반기에 대규모 베타를 보기는 어려울 것이라고 생각하지만, 활발한 온체인 자본을 통해 고품질 프로젝트가 '가격 발견 단계'에 더 쉽게 진입할 수 있습니다. “금보다 자신감이 더 중요하다”는 말이 있듯이 올해에는 더 많은 알파 기회를 보게 될 것입니다.
결론: 단기적인 장애물은 장기 추세를 바꾸지 않으며, 시장은 향후 상승 진동할 것으로 예상됩니다.
거시적 요인의 불확실성이 존재하고 FTX 관련 이벤트가 완전히 해소되지는 않았지만 최악의 국면은 지났으니 지금은 지나치게 비관해서는 안 됩니다. 옛 속담에 “폭풍우를 이겨내고 비를 견디는 사람은 구름이 걷히고 달이 다시 뜨는 것을 볼 것이다.”라는 말이 있습니다. 우리는 깊은 조정이 좋은 매수 기회를 가져올 것이라고 믿으며, 향후 시장이 상승할 것으로 예상합니다. 구름이 걷히고 달이 뜰 때까지 참을성 있게 기다려야 합니다.
참조: [1] 부분 및 전체 인출로 인한 예상 판매 압력, @korpi87
소개 CGV(크립토그램 벤처): CGV(Cryptogram Venture)는 암호화폐에 종사하는 일본 기반 연구 및 투자 기관입니다. 연구주도형 투자'라는 경영철학으로 FTX, 리퍼블릭, 캐스퍼랩스, 알케미페이, 그래프, 비트킵, 포켓, 파워풀, 일본 정부 규제 엔화 스테이블코인 JPYW 등 초기 투자에 참여했다. 한편, CGV FoF는 후오비벤처, 락트리캐피탈, 기린펀드 등의 합자회사다. 2022년 XNUMX월부터 XNUMX월까지 문부과학성이 공동으로 지원한 일본 최초 TWSH를 론칭했다. Technology (MEXT), Keio University, SONY, SoftBank 및 기타 기관 및 전문가. 현재 CGV는 싱가포르, 캐나다, 홍콩에 지점을 두고 있다.
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