エッジ（Edge） DeFi そしてUSDCデペグ
簡単に言えば
Silverbank と SVB の破綻は、仮想通貨コミュニティを揺るがし、Circle の USDC を追い詰めました。
Circle の SVB に対するエクスポージャーは 3.3 億ドルに達しました。
その後、USDC は 1 ドルにリペッグしました。
過去 XNUMX 年間で、仮想通貨は新進気鋭の革新的な業界でありながら、特定のプロトコルや機関が設計どおりに機能するという信頼に基づいて構築されていることを学びました。 この仮定は、小規模なユーザーから大規模なファンドやカルテルに至るまで、多くの人々の失敗であることが証明されています。
Luna、FTX、または Mango Markets の場合、エコシステムの参加者から「大きすぎてつぶせない」と見なされるのに十分な TVL と信頼を獲得しました。 参加者が誤解したのは、極端な状況でこれらのエンティティを救うことができるバックストップまたは最後の手段の購入者がいないということでした.
Edge Capital はこれらの仮定を決して受け入れず、代わりに、これまで投資家を保護してきた研究とリスク管理のフレームワークを使用し、創業以来発生した無数の「ブラック スワン」イベントによって会社をほとんど無傷のままにしました. USDC の短い崩壊は、同じように処理されました。
Edge のチームは常にシステミック リスクを認識しており、個人的には、債務危機やハイパーインフレから銀行の取り付け騒ぎまで、あらゆる形態の経済混乱を経験している国で XNUMX 年以上働いた経験があります。 週末の銀行危機の懸念は、歴史が繰り返されていることを示しており、Edge Capital はそれに備えていました。
Edge と USDC の関係は、Silvergate 銀行が破綻した際の depeg の数週間前に始まります。 この期間中、Edge は AAVE を使用してステーブルコインを借りる必要がある戦略を実行していました。 通常、エッジは準備金と比較的低い借入金利に関する市場の懸念から、システミック リスク ヘッジとして USDT を借ります。
Silvergate の崩壊を受けて、Edge は代わりに USDC を借りて USDT に売却することでエクスポージャーを変更しました。 この決定は、Circle が Silvergate にさらされた正確な情報を知らなかったという事実を含む、いくつかの要因に基づいていました。 また、規制当局がクリプト バンキングを十字線に置いていることも理解しました。
Circle のパイプが圧迫される可能性があり、インスタント償還とミントのメカニズムが一時的に停止し、パニックが発生する可能性があると想定しました。 さらに、エッジは金利を最適化しており、当時は USDC を借りる方が安かったため、実行中の他の戦略との相乗効果がありました。
上記の先見の明により、Edge は最小のリスクまたはポートフォリオへの影響で 1 ドルのネット ショート USDC になることができました。 先週の木曜日と金曜日に直面した銀行の取り締まりにより、SVB がダウンしたというニュースに早送りします。
SVB に対する Circle の 3.3 億ドルのエクスポージャーのニュースがテープに流れたとき、USDC のわずかなデペッグは 5 ～ 7% のディスカウントに加速し始めました。 私たちはショートパンツをカバーし始め、毎月の予測を超える健全な量の利益を結晶化し、さらなるニュースを待ちました.
パニックの間、多くの人は、USDC にバランスシートの「穴」があれば、USDC の均衡価格は、償還者と裁定取引者が残りの国庫を使い果たすため、額面を大幅に下回る傾向になると信じていました。 私たちはその考えを楽しんでいましたが、サークルには強い信念があり、いくつかの理由で USDC がペグを長期間失うことは不可能であることがわかりました。
- Circle は人が運営する会社であり、コードによって駆動されるプロトコルではありません。したがって、資金が枯渇する前に償還にゲートが課されます。
- Circle は、ペグであり続けるために最善を尽くす、規制された透明なエンティティです。
- チェーン上の流動的な USDC の量は、Circle が所有する USD/US T-Bills の量と等しくありませんでした。 2 億ドル以上の USDC がブリッジ、Makers PSM のような金庫、およびプロトコルの悪用または OFAC 違反のために凍結されたアカウントにロックされています。
次の決定は、FDIC と Fed が預金をバックストップし、SVB からの Circle のワイヤーがカットオフ前にアウトになったというニュースの後、いつ USDC をロングにするかでした。 これに先立って、USDC のオンとオフランプのレールをテストし、償還が処理され始めたら急激なリペッグがあると確信していました。
予想通り、上記はほぼ完璧に実行され、執筆時点で、USDC は完全に $1 にリペッグされています。
私たちが学んだ教訓は単純でした。仮想通貨のような初期の業界では、市場規模や安定性に関係なく、参加者は不合理に行動する傾向があり、混乱を引き起こす可能性があります。 非常に多くの同業者が自己満足の犠牲になり、以前は不可能と考えられていた多くの出来事が実現したため、私たちはマーフィーの法則に同意することを好みます。
結論として、私たちはチェーン取引の際に注意を払うことで逆風に直面しました。 ステーブルコインのショートであろうと、ステーブルコインのショートであろうと、創業以来、ヘッジは私たちのリターンを最小限ではありますが、著しく阻害してきました。 DeFi プロトコルハッキングの補償も含まれていますが、これらのヘッジは他の保険商品と同様です。 いざというときに、買っておけば安心です。
私たちは次の課題に直面することを楽しみにしており、週末にこのような困難な状況を処理した Circle のチームに感謝し、オンチェーンの取り組みで USDC を引き続き使用およびサポートします。
への特別クレジット ニコ・カツァファナス、シニア トレーダー兼リスク マネージャー、エッジ キャピタル。
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著者について
Vadim は Edge Capital の創設者兼 CIO であり、オルタナティブ投資、フロンティア市場、基礎的なマクロ研究、計算手法、テクノロジー、資産管理、政策立案の分野で 10 年以上の専門的経験を持っています。 Edge Capital を立ち上げる前は、世界的なマクロ ヘッジファンドの Trend Capital で投資チームのメンバーでした。それ以前は、ロンドンのバンク・オブ・アメリカ・メリルリンチでFI/FX戦略チームを率い、ワシントンD.C.の国際通貨基金で事務局長の顧問を務めていました。 Vadim は UCLA で経済学の博士号を取得しています。
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Vadim は Edge Capital の創設者兼 CIO であり、オルタナティブ投資、フロンティア市場、基礎的なマクロ研究、計算手法、テクノロジー、資産管理、政策立案の分野で 10 年以上の専門的経験を持っています。 Edge Capital を立ち上げる前は、世界的なマクロ ヘッジファンドの Trend Capital で投資チームのメンバーでした。それ以前は、ロンドンのバンク・オブ・アメリカ・メリルリンチでFI/FX戦略チームを率い、ワシントンD.C.の国際通貨基金で事務局長の顧問を務めていました。 Vadim は UCLA で経済学の博士号を取得しています。
