CGV の傾向: 第 1 四半期の修正の機会をつかみ、忍耐が報われる
簡単に言えば
DXY は力強く反発したが、リスク資産は圧力を受けて後退した
ロング/ショート センチメント リターンのバランス、将来のスプレッド ベースでは適度な強気
米国債利回りは依然として高く、包括的な強気相場の基盤はまだ確立されていない
結論: 短期的な障害は長期的な傾向を変えず、市場は将来上向きに振動すると予想されます
2022 年の困難で挑戦的な冬を経験した後、2023 年の最初の XNUMX か月は、さまざまな程度のリスク資産の増加を伴う「春の狂乱」を迎えました。
最近、米国のインフレは回復力を示しており、FRB によるハト派的なスタンスへの市場の期待の修正を引き起こし、暗号市場も下落しています。 米国ですが インフレ 変動しており、明らかに下降傾向にあります。 ただし、FRB は 2023 年半ばまでに利上げを停止する可能性が高いため、過度に悲観的になるべきではありません。 とはいえ、米国経済が衰退するかどうかについては依然としてかなりの不確実性があり、リスク資産が大幅に上昇する原動力を見つけることはできません。 サイクル後期のリスク資産として、仮想通貨は依然としてグローバルなマクロ要因の影響を大きく受けています。
今後については、最近の調整を経験した後、ロング/ショートのセンチメントがバランスを取り戻したと考えています。 BTCは、上昇する前にある程度の統合を経験します。 「安く買って高く売る」ことで、大幅な超過リターンが生まれる. オンチェーン活動の高まりのレベルから判断すると、オンチェーンファンドへの信頼が回復し始めたことは注目に値します。 今年はアルファ版の機会が増えるでしょう。
DXY は力強く反発したが、リスク資産は圧力を受けて後退した
XNUMX 月の FOMC 会議以降、DXY は上昇の勢いを取り戻し、金やナスダックなどのリスク資産は圧力を受けて下落しました。 CPI は前月比で下落していますが、NFP と PCE は予想をはるかに上回っており、米国のインフレ率の低下が順風満帆ではないことを示しており、FRB のハト派転換に対する市場の楽観的な予想は修正され始めています。
サイクル後期のリスク資産として、 BTC グローバルなマクロ要因の影響から切り離すことはできません。 2022 年 25,300 月、BTC のリバウンドの最高点は約 25 ドルに達しました。 BTC は先週、このレベルを数回突破しようとしましたが、毎回失敗しました。 現在では、XNUMX 月下旬からの調整範囲に戻っています。 これは、上昇トレンドが終わったことを意味するものではないと考えています。 インフレ率の下降トレンドは変動しているが、トレンド自体は定着している。 これはすでに昨年の状況とはまったく異なります。 FRB の利上げ速度は XNUMX bps に低下しており、終わりがそう遠くないことを示しています。
インフレ率が低下し続ければ、市場は再び楽観的になるでしょう。 連邦準備制度理事会は今年半ばに利上げを停止すると予測しており、ある程度の調整後の市場の上昇傾向については強気です。 「安く買って高く売る」ことは、大きな超過リターンを生み出します。
の上海のアップグレード Ethereum もうすぐですが、ETH のパフォーマンスは強くなく、ETH/BTC の為替レートはまだ 0.07 前後です。 これは、今後のイーサリアムのロック解除によって引き起こされる売り圧力について市場が懸念していることを示しています。 計算によると、中立的な状況下では、毎日 23,000 イーサが販売され、1 か月以上続く [1,560]。 現在の価格 2.2 ドルで計算すると、総売り圧力は 200 億ドルに達し、事前に市場を準備するのに十分です。 1億ドル近くの市場価値があるため、ロック解除の影響はより心理的であり、上海のアップグレードはイーサリアムエコシステムの長期的な発展を助長します. LXNUMXリーダーとして、私たちはまだETHに対して長期的に強気です.
ロング/ショート センチメント リターンのバランス、将来のスプレッド ベースでの適度な強気
オンチェーン先物取引プラットフォーム GMX の取引メカニズムは、短期契約と長期契約の厳密なバランスを必要としません。 集中型取引所よりも高いレバレッジと低いスリッページを提供できるため、高レバレッジのトレーダーに非常に好まれています。 現在、GMX の建玉は 100 億ドルを超えており、市場全体のセンチメントに対する特定の参考値を提供しています。
GMX のデータによると、ロング ポジションは 90 月から継続的に開かれており、ロング ポジションの最高値は 25,300% を超えており、一貫して強気の期待を示しています。 価格が底にあり、市場参加者が徐々にロング キャンプに参加するときは、多くの場合、上昇トレンドの始まりです。 一定期間価格が上昇しているため、ほぼすべての市場参加者が購入していますが、圧力レベルを突破することはできません。これは、引き戻しの潜在的なリスクを示しています。 BTC が約 160 ドルの水準を何度も突破できなかった後、ロング ポジションは 60 億 40 万ドルから 90 万ドルに減少し、ショート ポジションは 50 万ドルから XNUMX 万ドルに増加し、ショート比率は初めて XNUMX% を超えました。 熱心なロングが降伏すると、「ロングを殺す」という急速な下落リスクが劇的に減少します。
OKX BTC 四半期先物契約のスプレッドベースを見ると、2021 年 6 月の強気相場のピーク時のベーシス レートは 1.4% を超えましたが、現在のベーシス レートは 2020% であり、XNUMX 年 XNUMX 月のレベルにしか達していません。将来の価格に対する期待は比較的穏やかであり、ベーシスレートが上昇する余地はまだかなりあります。
米国債利回りは依然として高く、包括的な強気相場の基盤はまだ確立されていない
前のセクションでは過度の悲観論に注意しましたが、この時点でも強気相場の幻想を抱くべきではありません。 2022年3月以降、ステーブルコインの時価総額は下落し始め、さらにLuna、4AC、FTXなどの予期せぬ出来事も加わり、市場からの資金流出が続いています。 FRBによる複数回の利上げの後、米国国債の利回りは通常XNUMX%を超えていますが、主要国のステーブルコインの利回りは DeFi プロトコルは通常 3% 未満です。 大規模資金は明らかに、リスクが低くリターンが高い米国債に割り当てる傾向があり、そのため仮想通貨市場から流出し続けている。 追加の資金がなければ、包括的な強気市場を生み出すことは困難です。 FRBは今年末か来年初めに利下げを開始し、主流ファンドは徐々に仮想通貨に資金を配分し、新たな強気相場を後押しすると予想している。
オンチェーン活動の大幅な増加は、より多くのアルファ機会を生み出します
市場に資本が追加的に流入する兆候はないため、現時点では包括的な強気市場の基盤はないと考えています。 しかし、オンチェーンの資本活動の観点から見ると、強気のセンチメントは 2022 年下半期に比べて大幅に改善しています。XNUMX 月中旬以降、ETH は継続的なデフレ状態に入り、XNUMX つの主要通貨の USDC APY は下落しました。 DeFi 融資プロトコルである Compound と AAVE も昨年 XNUMX 月のレベルまで回復しており、どちらもオンチェーン活動と資本利用効率の大幅な向上を示しています。 今年前半に大規模なベータが行われることは難しいと考えていますが、オンチェーン資本の活発化により、高品質のプロジェクトが「価格発見段階」に入りやすくなります。 「自信は金よりも重要である」ということわざがあるように、今年はさらに多くのアルファの機会が見られるでしょう。
結論: 短期的な障害は長期的な傾向を変えず、市場は将来上向きに振動すると予想されます
マクロ要因に不確実性があり、FTX 関連のイベントが完全に解決されたわけではありませんが、最悪のフェーズは過ぎており、今は過度に悲観するべきではありません。 古代のことわざにあるように、「嵐を乗り切り、雨に耐える者は、雲が分かれて月が再び見える」。 大幅な調整は買いの好機をもたらすと考えており、今後市場は上向きに振動すると予想しています。 雲が切れて月が輝くのを辛抱強く待ちましょう。
参照: [1] 部分的および完全な撤回からの推定売り圧力、@korpi87
私たちについて クリプトグラム ベンチャー (CGV): Cryptogram Venture (CGV) は、日本を拠点とする仮想通貨の研究・投資機関です。 「研究主導の投資」を経営理念とし、FTX、Republic、CasperLabs、AlchemyPay、Graph、Bitkeep、Pocket、Powerpool、日本政府規制の円ステーブルコインJPYWなどへの早期投資に参画。一方、CGV FoF は、フォビ ベンチャー、ロックツリー キャピタル、キリン ファンドなどのリミテッド パートナーです。 Technology (MEXT)、慶應義塾大学、SONY、SoftBank、およびその他の機関および専門家。 現在、CGV はシンガポール、カナダ、香港に支店を持っています。
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