ממחזורים לריכוז: כיצד נזילות קובעת את תנודתיות הקריפטו
בקיצור
בשנת 2025, דיווח Wintermute כי תנודתיות הקריפטו מקורה יותר ויותר מנכסים נזילים מאוד כמו ביטקוין ואת'ר, כאשר ההון מרוכז בקרנות סל, נגזרים וטוקנים גדולים, מה שהותיר את רוב האלטקוינים לא נזילים מבחינה מבנית ומגביל את משך והיקף העליות שלהם.
תנודתיות הקריפטו מתחילה בהדרגה בריכוז הנזילות, ולא במגמות נרטיביות. במחקר ה-OTC האחרון שלהם, אנו רואים דפוסים במהלך השנים האחרונות שהציבו גילוי מחירים לצד ביטקוין, את'ר ושכבה דקה של מטבעות גדולים. זה משאיר חלק ניכר משוק האלטקוינים לא נזיל מבחינה מבנית כאשר התיאבון לסיכון יחזור ב-2025.
הון נכנס לשוק הקריפטו בשנת 2025, אך התרכז במספר מה שנקרא משפכי נזילות. הוא זיהה ערוצים משמעותיים כמו קרנות סל ו-"DATs", אשר הובילו את הביקוש ההולך וגדל לכיוון המניות הגדולות, וגלישה מועטה בלבד על שאר השוק.
מקור | X
הריכוזיות הייתה חשובה מכיוון שהיא שינתה את נקודת הצתה של התנודתיות. בשווקי המיקום המהירים ביותר, ההלם עשוי להתגלגל הלאה, אך הוא לא תמיד מממן סיבוב רחב של האלטקוינים, טען ווינטרמיוט.
הדו"ח של Wintermute קובע כי בשוק, עונת האלטקוינים לא הגיעה כפי שהייתה פעם. במקום זאת, הנזילות נותרה מרוכזת ב-BTC, ETH וכמה מטבעות גדולים, מה שקצר את הזמן ואת המעקב אחר עליות אסימונים קטנות יותר.
החברה העריכה כי עליות ממוצעות של אלטקוינים ארכו כ-19-20 ימים בשנת 2025, בהשוואה לכ-61 ימים בשנת 2024. באופן מעשי, מדובר היה בעלייה במהירות ה"שאיבות", עלייה בסיבובי הטרנדים וקיצור הזמן של רודפי טרנדים להתבסס מחדש.
Wintermute גם קישר את החלונות המצומצמים לסיפורים דחוסים. משטחי השקה של Memecoin, ערכות נושא של perp DEX ופרצי אסימוני AI הגיעו למהירות הגבוהה ביותר שלהם מוקדם יותר ולשפלה ביותר מוקדם יותר במסגור שלהם, כאשר הנזילות נותרה כבדה מלמעלה.
האפשרויות גדלו, והאסטרטגיות עברו לכיוון "מערכות"
Wintermute דיווחה כי התבגרות בשוק באה לידי ביטוי באמצעות נגזרים. בציוץ שפורסם, נכתב כי פעילות האופציות גדלה יותר מפעמיים בשנה, וצמחה בכ-2.5x בין הרבעון הרביעי של 2024 לרבעון הרביעי של 2025, וכי השימוש חרג מהימורים כיווניים בסיסיים. (מדד זה הוא ניתוח של סיכום הדוח של Wintermute שנתת לי.)
המגמה בנרטיב זה מגובה גם במידע בשוק הציבורי. שווקים מוסדרים דיווחו על רמות גבוהות של מעורבות בנגזרים בשנת 2025. CME דיווחה כי הנפח הנומינלי המשולב של חוזים עתידיים ואופציות קריפטו ברבעון השלישי של 2025 עמד על למעלה מ-900 מיליארד דולר, ואבני דרך שיא של ריבית פתוחה ברבעון.
במהלך תקופה זו, דיונים בשוק סביב שנת 2025 דיברו שוב ושוב על שינוי במסחר באופציות קריפטו בבורסות גדולות יותר, ובמיוחד אופציות ביטקוין ואת'ר, בהתאם לשימוש הרחב יותר בגידור ובעיצובים של תשואה.
קרנות סל חיזקו את מפת הנזילות של "המייג'ור תחילה"
הטיעון העיקרי של Wintermute הוא שערוצי ביקוש חדשים הופכים יותר ויותר דומים למערכות ניתוב. קרנות סל, דרישות ומגבלות משמורת נוטות למקד את הזרימות בנכסים שכבר נמצאים בסליקה, נזילות ועומס רגולטורי.
רקע זה הופיע גם בדיווחים כלליים יותר על זרימות כספים במהלך 2025. לפי CoinShares נתונים רויטרס ציין כי זרימת קרנות סל קריפטו בעולם הייתה הגבוהה ביותר בתולדותיה בתחילת אוקטובר 2025, כאשר ביטקוין ואת'ר תפסו את החלקים הגדולים ביותר מההקצאות בתקופה זו.
במסגרת Wintermute, סחורות אלו היו משפכי נזילות, יחד עם מטבעות יציבים, אשר תיעלו את מיקום ההון, הגבילו את הגלישה על המניות הגדולות, גם במקרה בו חל שיפור בסנטימנט הסיכון.
המסחר הקמעונאי והמסחר התמטי בשוקי החקלאות של ארצות הברית היו צפויים להישאר נמרצים בשנת 2025, במיוחד סביב שמות הקשורים לבינה מלאכותית ותנודתיות הקשורה לכותרות. באופן אינדיקטיבי, נפחי אופציות המניות בארה"ב היו בשיא של כל הזמנים, ומספרים אלה היו צפויים להגיע לשנת שיא נוספת, וההתפתחויות בתחום הבינה המלאכותית הוזכרו מספר פעמים כגורם מניע לעניין המסחר.
אותות זרימת הברוקרים הצביעו על סיבוב שעשה הקמעונאות חזרה לגדולות הקריפטו לאחר ה-10 באוקטובר, על פי Wintermute, אך סיבוב זה היה בעיקר לכיוון BTC ו-ETH, בניגוד לסל אלטקוינים.
מדוע שינויים אלה "במקום בו מתחילה התנודתיות"
סוחרים במחזורים קודמים נטו לחפש הון כדי לעבור מביטקוין ל-ETH ואז למטבעות אלט כמגמה שמגשימה את עצמה. וינטרמיוט מציע כי מסגור זה היה צפוי להיכשל בשנת 2025.
במקום זאת, התנודתיות תתחיל ברמה של הנזילות הגדולה ביותר והמינוף המיוצג בצורה הטובה ביותר. כאשר המניות הגדולות הן בדרך כלל היכן שמתרכזים קרנות סל, קליפים גדולים של מניות OTC ואופציות גידור, סביר להניח שהתנועה הראשונית תתחיל שם ותמשיך לכל הכיוונים דרך קורלציות, ליקווידציה וסיכונים מופחתים.
התוצאה היא מפת נזילות שבה המניות הגדולות שולטות הן בנתיבי הכניסה והן בנתיבי היציאה. תחת הסדר כזה, מניות אלט יכולות לפעול בחדות, אך בפחות פרצים ועם פחות חסות קבועה.
שלושה תרחישים שעשויים להשתנות בשנת 2026. אלה הם אם ה-ETF או ה-DAT יהפכו לחובה באופן נרחב יותר, אם תהיה השפעה של התפשטות עושר כלפי חוץ הנגרמת על ידי BTC/ETH, או אם שיתוף הפעולה הקמעונאי ישתנה לקריפטו.
בינתיים, סיכום 2025 גלוי לעין: התוצאות הוסברו על ידי ריכוזיות, ולא על ידי מחזורים. בהנחה שזה עדיין נכון שסוחרים עשויים להידרש לעקוב אחר נתיבי הנזילות יותר מאשר אחר לוחות שנה נרטיביים, שכן נקודת המוצא של התנודתיות היא המקום שבו הון יכול לזרום הכי מהר.
כתב ויתור
בקנה אחד עם הנחיות פרויקט אמון, אנא שים לב שהמידע המסופק בדף זה אינו מיועד ואין לפרש אותו כייעוץ משפטי, מס, השקעות, פיננסי או כל צורה אחרת של ייעוץ. חשוב להשקיע רק את מה שאתה יכול להרשות לעצמך להפסיד ולפנות לייעוץ פיננסי עצמאי אם יש לך ספק. למידע נוסף, אנו מציעים להתייחס לתנאים ולהגבלות וכן לדפי העזרה והתמיכה שסופקו על ידי המנפיק או המפרסם. MetaversePost מחויבת לדיווח מדויק וחסר פניות, אך תנאי השוק עשויים להשתנות ללא הודעה מוקדמת.
על המחבר
אליסה, עיתונאית מסורה ב- MPost, מתמחה במטבעות קריפטוגרפיים, הוכחות אפס ידע, השקעות ותחום הרחבה של Web3. עם עין חדה לטרנדים וטכנולוגיות מתפתחות, היא מספקת סיקור מקיף כדי ליידע ולערב את הקוראים בנוף ההולך ומתפתח של מימון דיגיטלי.
מאמרים נוספים
אליסה, עיתונאית מסורה ב- MPost, מתמחה במטבעות קריפטוגרפיים, הוכחות אפס ידע, השקעות ותחום הרחבה של Web3. עם עין חדה לטרנדים וטכנולוגיות מתפתחות, היא מספקת סיקור מקיף כדי ליידע ולערב את הקוראים בנוף ההולך ומתפתח של מימון דיגיטלי.
