אדג ' DeFi ו- USDC Depeg
בקיצור
קריסות סילברבנק ו-SVB זעזעו את קהילת הקריפטו וכבשו את USDC של Circle.
החשיפה של Circle ב-SVB הסתכמה ב-3.3 מיליארד דולר.
USDC ירד מאז ל-$1.
במהלך השנתיים האחרונות, למדנו שקריפטו, על אף שהוא תעשייה מתפתחת וחדשנית, עדיין בנויה על אמון שפרוטוקולים ומוסדות מסוימים יכולים לתפקד כמתוכנן. הנחה זו הוכחה כנפילתם של רבים, ממשתמשים קטנים ועד לקרנות וקרטלים אדירים.
במקרה של Luna, FTX או Mango Markets, הם צברו מספיק TVL ואמון כדי להיחשב "גדולים מדי מכדי להיכשל" על ידי משתתפי המערכת האקולוגית. מה שהמשתתפים לא הבינו לא נכון הוא שאין מעצור או קונה של מוצא אחרון שיכול להציל את הישויות הללו בתנאים קיצוניים.
אדג' קפיטל מעולם לא רכשה את ההנחות הללו, ובמקום זאת השתמשה במסגרת מחקר וניהול סיכונים שעד כה הגנה על המשקיעים שלה והותירה את החברה ללא פגע במידה רבה משלל אירועי "הברבור השחור" שהתרחשו מאז הקמתה. הקריסה הקצרה של USDC טופלה לא אחרת.
הצוות של אדג' תמיד היה מודע לסיכונים מערכתיים, ובאופן אישי יש לי יותר מעשור של ניסיון בעבודה במדינות שחוות כל צורות של סערה כלכלית, ממשברי חוב והיפר-אינפלציה ועד ריצות בנקים. החששות מהמשבר הבנקאי בסוף השבוע הראו שההיסטוריה חוזרת על עצמה, ואדג' קפיטל הייתה ערוכה לכך.
הסיפור של אדג' עם USDC מתחיל כמה שבועות לפני ה-depeg במהלך קריסת בנק Silvergate. במהלך תקופת זמן זו, Edge הפעיל אסטרטגיה שדרשה השאלת מטבעות יציבים באמצעות AAVE. בדרך כלל, אדג' ילווה USDT כגידור סיכון מערכתי בגלל חששות השוק סביב היתרות שלה ושיעור אשראי נמוך יחסית.
בעקבות קריסת סילברגייט, אדג' שינה את החשיפה על ידי הלוואות ומכירה של USDC עבור USDT. החלטה זו התבססה על מספר גורמים, כולל העובדה שלא היינו מודעים לחשיפה המדויקת של Circle לסילברגייט. הבנו גם שלרגולטורים יש בנקאות קריפטו על הכוונת.
הנחנו שיכול להיות מצב שבו ניתן לסחוט את הצינורות של Circle, ומנגנוני הפדיון המידיים והמנטה עלולים להיעצר זמנית, וליצור בהלה. בנוסף, אדג' ביצעה אופטימיזציה לריביות, והיה זול יותר ללוות USDC באותה תקופה, דבר שהיה סינרגטי עם אסטרטגיות אחרות הפועלות.
ראיית הנולד לעיל אפשרה ל-Edge להיות קצר USDC נטו ב-$1 עם סיכון מינימלי או גרירה על התיק. מהר קדימה לחדשות על ירידה של SVB עקב הריצה הבנקאית שאיתה התמודדה ביום חמישי ושישי בשבוע שעבר.
כשהחדשות על חשיפת המעגל של 3.3 מיליארד דולר ב-SVB הגיעו לקלטת, הירידה הקלה של USDC החלה להאיץ להנחות של 5-7%. התחלנו לכסות את המכנסיים הקצרים שלנו וגיבשנו כמות בריאה של רווח מעבר לתחזיות החודשיות שלנו וחיכינו לחדשות נוספות.
במהלך הפאניקה, רבים האמינו שאם ל- USDC היה "חור" במאזן, מחיר שיווי המשקל של USDC היה מגמה הרבה מתחת לרמה, כאשר הפואלים והבוררים ירוקנו את האוצר הנותר. בעודנו משעשעים את הרעיון הזה, הייתה לנו אמונה חזקה ב-Circle ומצאנו שזה בלתי אפשרי עבור USDC לאבד את היתד שלו לפרק זמן ממושך יותר מכמה סיבות:
- Circle היא חברה המנוהלת על ידי אנשים ולא פרוטוקול המונע על ידי קוד - לכן, יהיה שער שיוטל על הפדיונות לפני מיצוי האוצר.
- מעגל הוא ישות מוסדרת ושקופה שתעשה כמיטב יכולתה להישאר היתד.
- כמות ה-USDC הנזילות בשרשרת לא הייתה שווה לכמות שטרות ה-USD/ארה"ב שבבעלות Circle. יש 2 מיליארד דולר+ USDC נעולים בגשרים, כספות כמו Makers PSM וחשבונות שהוקפאו בגלל ניצול פרוטוקולים או הפרת OFAC.
ההחלטה הבאה הייתה מתי להיות USDC ארוך אחרי החדשות שה-FDIC והפד יעצרו את ההפקדות והחוט של Circle מ-SVB היה בחוץ לפני ההפסקה. לפני כן, בדקנו את המסילות כדי לעלות ולרדת מה-USDC והיינו בטוחים שתהיה פגיעה חדה ברגע שהפדיונות יתחילו לעבד.
כצפוי, האמור לעיל יצא כמעט לשלמות, ובזמן כתיבת שורות אלה, USDC ירד במלואו ל-$1.
הלקח שלמדנו היה פשוט: בתעשיות מתחילות כמו קריפטו, זה לא משנה כמה גדול או יציב אתה משווק להיות, המשתתפים נוטים לפעול בצורה לא הגיונית ויכולים ליצור כאוס. אנחנו מעדיפים להירשם לחוק מרפי מכיוון שכל כך הרבה מעמיתינו נפלו קורבן לשאננות, וכל כך הרבה אירועים שבעבר נחשבו בלתי אפשריים התממשו.
לסיכום, התמודדנו עם רוחות נגד מנקיטת זהירות במסחר בשרשרת. הגידורים גררו את התשואות שלנו בצורה מינימלית אך בולטת מאז הקמתנו, בין אם מדובר בשורטים של stablecoin או DeFi כיסוי פריצת פרוטוקול, אבל הגידורים האלה הם כמו כל מוצר ביטוח אחר. כאשר אתה הכי צריך את זה, אתה תמיד מרגיש הקלה שרכשת אותו.
אנו מצפים לאתגר הבא שעומד בפנינו ומטילים את המכסה שלנו לצוות ב-Circle על טיפול במצב קשה כל כך במהלך סוף השבוע ונמשיך להשתמש ולתמוך ב-USC במאמצינו על השרשרת.
קרדיט מיוחד ל ניקו קצפאנס, סוחר בכיר ומנהל סיכונים, Edge Capital.
כתב ויתור
בקנה אחד עם הנחיות פרויקט אמון, אנא שים לב שהמידע המסופק בדף זה אינו מיועד ואין לפרש אותו כייעוץ משפטי, מס, השקעות, פיננסי או כל צורה אחרת של ייעוץ. חשוב להשקיע רק את מה שאתה יכול להרשות לעצמך להפסיד ולפנות לייעוץ פיננסי עצמאי אם יש לך ספק. למידע נוסף, אנו מציעים להתייחס לתנאים ולהגבלות וכן לדפי העזרה והתמיכה שסופקו על ידי המנפיק או המפרסם. MetaversePost מחויבת לדיווח מדויק וחסר פניות, אך תנאי השוק עשויים להשתנות ללא הודעה מוקדמת.
על המחבר
ואדים הוא מייסד ו-CIO ב-Edge Capital ויש לו 10+ שנות ניסיון מקצועי בהשקעות אלטרנטיביות, שווקי חזית, מחקר מאקרו בסיסי, שיטות חישוביות, טכנולוגיה, ניהול נכסים וקביעת מדיניות. לפני הקמת Edge Capital, הוא היה חבר בצוות ההשקעות בקרן גידור מאקרו גלובלית Trend Capital. לפני כן הוא הוביל צוות אסטרטגיית FI/FX בבנק אוף אמריקה מריל לינץ' בלונדון והיה יועץ למנהל הבכיר בקרן המטבע הבינלאומית בוושינגטון הבירה. ואדים הוא בעל תואר דוקטור בכלכלה מאוניברסיטת UCLA.
מאמרים נוספים
ואדים הוא מייסד ו-CIO ב-Edge Capital ויש לו 10+ שנות ניסיון מקצועי בהשקעות אלטרנטיביות, שווקי חזית, מחקר מאקרו בסיסי, שיטות חישוביות, טכנולוגיה, ניהול נכסים וקביעת מדיניות. לפני הקמת Edge Capital, הוא היה חבר בצוות ההשקעות בקרן גידור מאקרו גלובלית Trend Capital. לפני כן הוא הוביל צוות אסטרטגיית FI/FX בבנק אוף אמריקה מריל לינץ' בלונדון והיה יועץ למנהל הבכיר בקרן המטבע הבינלאומית בוושינגטון הבירה. ואדים הוא בעל תואר דוקטור בכלכלה מאוניברסיטת UCLA.
