נטיית CGV: נצלו את ההזדמנות לתיקון ברבעון הראשון, וההתמדה תשתלם
בקיצור
ה-DXY התאושש חזק בזמן שנכסי הסיכון נסוגו תחת לחץ
מאזן של תשואות סנטימנט ארוכות/קצרות, עם שוריות מתונה בבסיס המרווח העתידי
תשואות משרד האוצר בארה"ב נותרו גבוהות, והבסיס לשוק שוורי מקיף עדיין לא הוקם
מסקנה: מכשולים לטווח קצר אינם משנים את המגמה ארוכת הטווח, והשוק צפוי להתנודד כלפי מעלה בעתיד
לאחר שחווינו את החורף הקשה והמאתגר של 2022, בירכנו על "טירוף האביב" בחודשיים הראשונים של 2023, עם דרגות שונות של עלייה בנכסי הסיכון.
לאחרונה, האינפלציה בארה"ב הפגינה חוסן, וגרמה לשינוי בציפיות השוק לקראת עמדה יונה של הפד, וגם שוק הקריפטו ירד. למרות שארצות הברית אינפלציה יש תנודות, ברור שיש מגמת ירידה. עם זאת, הפד עשוי להפסיק להעלות את הריבית עד אמצע 2023, אז אל לנו להיות פסימיים מדי. ועדיין, עדיין קיימת אי ודאות ניכרת אם כלכלת ארה"ב תרד, ואיננו מצליחים למצוא את הכוח המניע לעלייה משמעותית של נכסי סיכון. כנכס סיכון במחזור מאוחר, הקריפטו עדיין מושפע מאוד מגורמי מאקרו גלובליים.
במבט קדימה, אנו מאמינים שלאחר שחווינו את התיקון האחרון, הסנטימנט הארוך/קצר חזר לאיזון, וכן BTC יחווה קונסולידציה מסוימת לפני העלייה. "קנה נמוך ומכור גבוה" יפיק תשואות עודפות משמעותיות. ראוי לציין כי האמון בקרנות השרשרת החל להתאושש, אם לשפוט לפי רמת הפעילות המוגברת ברשת. נראה יותר הזדמנויות אלפא השנה.
ה-DXY התאושש חזק בזמן שנכסי הסיכון נסוגו תחת לחץ
מאז פגישת FOMC בפברואר, ה-DXY החזיר לעצמו את המומנטום כלפי מעלה, ונכסי סיכון כמו זהב ונאסד"ק נסוגו תחת לחץ. למרות שמדד המחירים לצרכן ירד על בסיס חודשי, NFP ו-PCE עלו בהרבה על הציפיות, מה שמצביע על כך שהירידה באינפלציה בארה"ב אינה מתנהלת חלק, והציפיות האופטימיות של השוק לתפנית היונה של הפד מתחילות להתעדכן.
כנכס סיכון למחזור מאוחר, BTC לא ניתן להפריד מהשפעתם של גורמי מאקרו גלובליים. באוגוסט 2022, נקודת השיא של BTC של הריבאונד הגיעה לכ-25,300 דולר. BTC ניסה לפרוץ את הרמה הזו מספר פעמים בשבוע שעבר אך נכשל בכל פעם. עד עכשיו, הוא חזר לטווח הקונסולידציה מסוף ינואר. אנו מאמינים שזה לא אומר שמגמת העלייה הסתיימה. למרות שמגמת הירידה באינפלציה השתנתה, המגמה עצמה התבססה. זה כבר שונה לגמרי מהמצב בשנה שעברה. מהירות העלאת הריבית של הפד ירדה ל-25 נקודות שנייה, מה שמצביע על כך שהסוף לא רחוק.
ברגע שהאינפלציה תמשיך לרדת, השוק יחזור להיות אופטימי. אנו צופים כי הפד יפסיק להעלות את הריבית באמצע השנה, ואנו שוריות במגמת העלייה של השוק לאחר קונסולידציה מסוימת. "קנה נמוך ומכור גבוה" יפיק תשואות עודפות משמעותיות.
שדרוג שנחאי של Ethereum נמצא ממש מעבר לפינה, אבל הביצועים של ETH אינם חזקים, ושער החליפין של ETH/BTC הוא עדיין סביב 0.07. זה מצביע על כך שהשוק מודאג מלחץ המכירה שנגרם על ידי פתיחת הנעילה הקרובה של Ethereum. לפי חישובים, בנסיבות ניטרליות, יימכרו 23,000 אתרים מדי יום, שיימשכו יותר מחודשיים [1]. בחישוב המחיר הנוכחי של 1,560 דולר, לחץ המכירה הכולל יגיע ל-2.2 מיליארד דולר, מספיק כדי להכין את השוק מראש. עם שווי שוק של כמעט 200 מיליארד דולר, ההשפעה של הנעילה היא פסיכולוגית יותר, והשדרוג בשנחאי תורם לפיתוח ארוך הטווח של מערכת האקולוגית של האת'ריום. אנחנו עדיין שוריים לטווח ארוך ב-ETH כמובילת L1.
מאזן של תשואות סנטימנט ארוכות/קצרות, עם שוריות מתונה בבסיס המרווח של העתיד
מנגנון המסחר של פלטפורמת המסחר בחוזים עתידיים על השרשרת GMX אינו דורש איזון קפדני בין חוזים קצרים וארוכים. זה יכול לספק מינוף גבוה יותר והחלקה נמוכה יותר מאשר בורסות מרכזיות, המועדפות מאוד על סוחרים בעלי מינוף גבוה. נכון לעכשיו, הריבית הפתוחה של GMX עולה על 100 מיליון דולר, מה שמספק ערך ייחוס ספציפי לסנטימנט הכולל של השוק.
על פי נתונים מ-GMX, פוזיציות ארוכות נפתחו ברציפות מאז ינואר, כאשר היחס הארוך הגבוה ביותר אפילו עולה על 90%, מה שמעיד על ציפייה שורית עקבית. כאשר המחיר נמצא בתחתית, ומשתתפי שוק מצטרפים בהדרגה למחנה הארוך, זו לרוב תחילתה של מגמת עלייה. כאשר המחיר עולה במשך תקופה מסוימת, כמעט כל משתתפי השוק קונים, אך הם אינם יכולים לפרוץ את רמת הלחץ, מה שמעיד על סיכון פוטנציאלי לנסיגה. לאחר ש-BTC לא הצליחה לפרוץ את הרמה של כ-25,300 דולר מספר פעמים, הפוזיציה הלונג ירדה מ-160 מיליון דולר ל-60 מיליון דולר, ופוזיציית השורט עלתה מ-40 מיליון דולר ל-90 מיליון דולר, כאשר יחס השורט עולה על 50% לראשונה. כאשר הנחשקים הנלהבים נכנעים, הסיכון השלילי המהיר של "להרוג את הלונגים" הצטמצם באופן דרמטי.
בהסתכלות על בסיס המרווח של חוזים עתידיים רבעוניים של OKX BTC, שער הבסיס בשיא השוק השוורי בנובמבר 2021 עלה על 6%, בעוד ששיעור הבסיס הנוכחי הוא 1.4%, והגיע רק לרמה של אוקטובר 2020. למשתתפים בשוק יש צפי מתון יחסית למחיר העתידי, ועדיין יש מקום משמעותי לעלייה של שער הבסיס.
תשואות משרד האוצר בארה"ב נותרו גבוהות, והבסיס לשוק שוורי מקיף עדיין לא הוקם
הזהרנו מפני פסימיות מופרזת בסעיף הקודם, אבל גם בשלב זה אסור לנו להחזיק בפנטזיית שוורים. מאז מרץ 2022, שווי השוק הכולל של stablecoins החל לרדת, ועם תוספת של אירועים בלתי צפויים כמו לונה, 3AC, FTX ואחרים, הכספים המשיכו לזרום החוצה מהשוק. לאחר העלאות ריבית מרובות על ידי הפד, התשואה של משרד האוצר האמריקאי היא בדרך כלל מעל 4%, בעוד שהתשואה של מטבעות יציבים של מטבעות גדולים DeFi הפרוטוקולים הם בדרך כלל מתחת ל-3%. קרנות גדולות נוטות כמובן להקצות לאוצר ארה"ב אג"ח עם סיכון נמוך יותר ותשואות גבוהות יותר, וכך ממשיכות לזרום משוק הקריפטו. ללא קרנות מצטברות, קשה ליצור שוק שוורי מקיף. אנו מצפים שהפד יתחיל להוריד את הריבית בסוף השנה או בתחילת השנה הבאה, וקרנות מיינסטרים יקצה בהדרגה כספים לקריפטו, ויסייעו להגביר סבב חדש בשוק השוורי.
עלייה משמעותית בפעילות ברשת יוצרת יותר הזדמנויות אלפא
מכיוון שאין סימן לכניסת הון מצטבר לשוק, אנו מאמינים שכרגע אין בסיס לשוק שוורי מקיף. עם זאת, מנקודת המבט של פעילות הון בשרשרת, הסנטימנט השורי היה טוב משמעותית מאשר במחצית השנייה של 2022. מאז אמצע ינואר, ETH נכנסה למצב דפלציוני מתמשך, וה-USDC APY של שני הגדולים DeFi פרוטוקולי ההלוואות, Compound ו-AAVE, התאוששו גם הם לרמה של מרץ אשתקד, שניהם מצביעים על עלייה משמעותית בפעילות בשרשרת וביעילות ניצול ההון. למרות שאנו מאמינים שיהיה קשה לראות בטא מסיבית במחצית הראשונה של השנה, הון פעיל ברשת מקל על פרויקטים באיכות גבוהה להיכנס ל"שלב גילוי המחירים". כמו שאומרים, "ביטחון עצמי חשוב מזהב", נראה יותר הזדמנויות אלפא השנה.
מסקנה: מכשולים לטווח קצר אינם משנים את המגמה ארוכת הטווח, והשוק צפוי להתנודד כלפי מעלה בעתיד
למרות שקיימות אי ודאות בגורמי מאקרו והאירוע הקשור ל-FTX לא הוסר לחלוטין, השלב הגרוע ביותר חלף, ואנו לא צריכים להיות פסימיים יתר על המידה כעת. כפי שאומר הפתגם הקדום, "מי שמתמודד עם הסערה וסובל את הגשם יראה את העננים נפרדים ואת הירח שוב." אנו מאמינים שתיקון עמוק יביא הזדמנויות טובות לקנייה, ואנו מצפים שהשוק יתנודד כלפי מעלה בעתיד. עלינו להמתין בסבלנות עד שהעננים יתפזרו והירח יזרח.
התייחסות: [1] לחץ מכירה משוער ממשיכה חלקית ומלאה, @korpi87
אודות מיזם קריפטוגרפיה (CGV): Cryptogram Venture (CGV) הוא מוסד מחקר והשקעות יפן העוסק בקריפטו. עם הפילוסופיה העסקית של "השקעה מונעת מחקר", היא השתתפה בהשקעות מוקדמות ב-FTX, Republic, CasperLabs, AlchemyPay, Graph, Bitkeep, Pocket, ו-Powerpool, כמו גם ב-Yen stablecoin JPYW, המוסדר על ידי ממשלת יפן, וכו'. בינתיים, CGV FoF הוא השותף המוגבל של מיזם Huobi, Rocktree Capital, קרן Kirin וכו'. מיולי עד אוקטובר 2022, היא השיקה את ה-TWSH הראשון ביפן, שנתמך במשותף על ידי משרד החינוך, התרבות, הספורט, המדע וה טכנולוגיה (MEXT), אוניברסיטת Keio, SONY, SoftBank ומוסדות ומומחים אחרים. נכון לעכשיו, ל-CGV סניפים בסינגפור, קנדה והונג קונג.
כתב ויתור: המידע והנתונים המובאים במאמר זה הם כולם ממקורות ציבוריים, והחברה שלנו אינה מתחייבת לגבי דיוקם ושלמותם. תיאורים או תחזיות לגבי מצבים עתידיים הם הצהרות צופות פני עתיד, וכל ההצעות והדעות הן לעיון בלבד ואינן מהוות עצות השקעה או השלכות עבור אף אחד. האסטרטגיות שהחברה שלנו עשויה לאמץ עשויות להיות זהות, הפוכות או לא קשורות לאסטרטגיה שהקוראים משערים בהתבסס על מאמר זה.
כתב ויתור
בקנה אחד עם הנחיות פרויקט אמון, אנא שים לב שהמידע המסופק בדף זה אינו מיועד ואין לפרש אותו כייעוץ משפטי, מס, השקעות, פיננסי או כל צורה אחרת של ייעוץ. חשוב להשקיע רק את מה שאתה יכול להרשות לעצמך להפסיד ולפנות לייעוץ פיננסי עצמאי אם יש לך ספק. למידע נוסף, אנו מציעים להתייחס לתנאים ולהגבלות וכן לדפי העזרה והתמיכה שסופקו על ידי המנפיק או המפרסם. MetaversePost מחויבת לדיווח מדויק וחסר פניות, אך תנאי השוק עשויים להשתנות ללא הודעה מוקדמת.
CryptogramVenture FoF Asian アジアの暗号化資産ベンチャーファンドオブファンズ
