Tendenza CGV: cogliere l'opportunità per la correzione del primo trimestre e la perseveranza darà i suoi frutti
In Breve
Il DXY ha registrato un forte rimbalzo mentre gli asset rischiosi sono scesi sotto pressione
Ritorna l'equilibrio del sentiment lungo/corto, con un moderato rialzo sulla base dello spread futuro
I rendimenti dei Treasury statunitensi rimangono elevati e le basi per un mercato rialzista globale non sono ancora state stabilite
Conclusione: gli ostacoli a breve termine non cambiano la tendenza a lungo termine e si prevede che il mercato oscillerà verso l'alto in futuro
Dopo aver vissuto il difficile e impegnativo inverno del 2022, abbiamo accolto la “frenesia primaverile” nel primo bimestre del 2023, con diversi gradi di aumento degli asset rischiosi.
Di recente, l'inflazione statunitense ha mostrato resilienza, provocando una revisione delle aspettative del mercato verso un atteggiamento accomodante da parte della Fed, e anche il mercato delle criptovalute è diminuito. Sebbene gli Stati Uniti inflazione ha oscillato, è chiaro che c'è una tendenza al ribasso. Tuttavia, è probabile che la Fed smetta di aumentare i tassi di interesse entro la metà del 2023, quindi non dovremmo essere eccessivamente pessimisti. Eppure, c'è ancora una notevole incertezza sul declino dell'economia statunitense e non siamo in grado di trovare la forza trainante per un aumento significativo degli asset rischiosi. In quanto asset di rischio di fine ciclo, le criptovalute sono ancora fortemente influenzate da fattori macro globali.
Guardando al futuro, riteniamo che dopo aver subito la recente correzione, il sentiment long/short sia tornato in equilibrio e BTC sperimenterà un certo consolidamento prima di salire. "Compra basso e vendi alto" genererà rendimenti in eccesso significativi. Vale la pena notare che la fiducia nei fondi on-chain ha iniziato a riprendersi, a giudicare dal livello di maggiore attività on-chain. Vedremo più opportunità Alpha quest'anno.
Il DXY ha registrato un forte rimbalzo mentre gli asset rischiosi sono scesi sotto pressione
Dalla riunione del FOMC di febbraio, il DXY ha ripreso il suo slancio al rialzo e gli asset rischiosi come l'oro e il Nasdaq si sono ritirati sotto pressione. Sebbene l'IPC sia diminuito su base mensile, PFN e PCE hanno superato di gran lunga le aspettative, indicando che il calo dell'inflazione statunitense non procede senza intoppi e le aspettative ottimistiche del mercato per la svolta accomodante della Fed stanno iniziando a essere riviste.
Come attività di rischio di fine ciclo, BTC non può essere separato dall'influenza dei fattori macro globali. Nell'agosto 2022, il punto più alto del rimbalzo di BTC ha raggiunto circa $ 25,300. BTC ha tentato più volte di superare questo livello la scorsa settimana, ma ogni volta ha fallito. Ormai è rientrato nell'area di consolidamento da fine gennaio. Riteniamo che ciò non significhi che il trend rialzista sia terminato. Sebbene la tendenza al ribasso dell'inflazione abbia oscillato, la tendenza stessa è stata stabilita. Questo è già completamente diverso dalla situazione dell'anno scorso. La velocità di rialzo del tasso di interesse della Fed è stata ridotta a 25 punti base, indicando che la fine non è lontana.
Una volta che l'inflazione continuerà a scendere, il mercato tornerà ad essere ottimista. Prevediamo che la Fed smetterà di aumentare i tassi di interesse a metà anno e siamo fiduciosi sulla tendenza al rialzo del mercato dopo un certo consolidamento. "Compra basso e vendi alto" genererà rendimenti in eccesso significativi.
L'aggiornamento di Shanghai di Ethereum è proprio dietro l'angolo, ma la performance di ETH non è forte e il tasso di cambio ETH/BTC è ancora intorno a 0.07. Ciò indica che il mercato è preoccupato per la pressione di vendita causata dall'imminente sblocco di Ethereum. Secondo i calcoli, in circostanze neutre, verranno venduti 23,000 ether al giorno, per una durata superiore a due mesi [1]. Calcolata al prezzo attuale di 1,560 dollari, la pressione di vendita totale raggiungerà i 2.2 miliardi di dollari, sufficienti per preparare il mercato in anticipo. Con un valore di mercato di quasi 200 miliardi di dollari, l'impatto dello sblocco è più psicologico e l'aggiornamento di Shanghai favorisce lo sviluppo a lungo termine dell'ecosistema Ethereum. Siamo ancora rialzisti a lungo termine su ETH come leader L1.
Ritorna l'equilibrio del sentiment long/short, con moderata tendenza al rialzo nella base dello spread futuro
Il meccanismo di trading della piattaforma di trading di future on-chain GMX non richiede un rigoroso equilibrio tra contratti short e long. Può fornire una leva finanziaria più elevata e uno slippage inferiore rispetto agli scambi centralizzati, molto favoriti dai trader con leva elevata. Attualmente, l'open interest di GMX supera i 100 milioni di dollari, fornendo un valore di riferimento specifico per il sentiment generale del mercato.
Secondo i dati di GMX, le posizioni lunghe sono state aperte ininterrottamente da gennaio, con il rapporto lungo più alto che supera anche il 90%, indicando una costante aspettativa rialzista. Quando il prezzo è al minimo e gli operatori di mercato si uniscono gradualmente al campo lungo, spesso è l'inizio di un trend rialzista. Con il prezzo in aumento per un periodo di tempo, quasi tutti i partecipanti al mercato stanno acquistando, ma non riescono a superare il livello di pressione, il che indica il potenziale rischio di un pullback. Dopo che BTC non è riuscito a superare più volte il livello di circa $ 25,300, la posizione lunga è scesa da $ 160 milioni a $ 60 milioni e la posizione corta è aumentata da $ 40 milioni a $ 90 milioni, con il rapporto corto che ha superato il 50% per la prima volta. Quando i ferventi long si arrendono, il rapido rischio di ribasso di "uccidere i long" si è drasticamente ridotto.
Osservando la base dello spread dei contratti future trimestrali OKX BTC, il tasso di base al picco del mercato rialzista nel novembre 2021 ha superato il 6%, mentre il tasso di base attuale è dell'1.4%, raggiungendo solo il livello di ottobre 2020. Gli operatori di mercato hanno un aspettativa relativamente modesta del prezzo futuro e c'è ancora spazio significativo per un aumento del tasso di base.
I rendimenti dei Treasury statunitensi rimangono elevati e le basi per un mercato rialzista globale non sono ancora state stabilite
Abbiamo messo in guardia contro l'eccessivo pessimismo nella sezione precedente, ma a questo punto non dovremmo nemmeno avere una fantasia di mercato rialzista. Da marzo 2022, il valore di mercato totale delle stablecoin ha iniziato a diminuire e, con l'aggiunta di eventi inaspettati come Luna, 3AC, FTX e altri, i fondi hanno continuato a fuoriuscire dal mercato. Dopo molteplici aumenti dei tassi da parte della Fed, il rendimento dei Treasury statunitensi è generalmente superiore al 4%, mentre il rendimento delle stablecoin dei principali DeFi protocolli è generalmente inferiore al 3%. I grandi fondi tendono ovviamente ad allocare titoli del Tesoro USA con un rischio inferiore e rendimenti più elevati, continuando così a fuoriuscire dal mercato delle criptovalute. Senza fondi incrementali, è difficile generare un mercato rialzista completo. Prevediamo che la Fed inizi a tagliare i tassi alla fine di quest'anno o all'inizio del prossimo anno e che i fondi mainstream assegneranno gradualmente fondi alle criptovalute, contribuendo a dare impulso a un nuovo round di mercato rialzista.
Un aumento significativo dell'attività on-chain crea più opportunità alfa
Poiché non vi è alcun segno di ingresso di capitale incrementale nel mercato, riteniamo che attualmente non vi siano le basi per un mercato rialzista globale. Tuttavia, dal punto di vista dell'attività di capitale on-chain, il sentimento rialzista è stato significativamente migliore rispetto alla seconda metà del 2022. Da metà gennaio, ETH è entrato in uno stato deflazionistico continuo e l'USDC APY dei due principali DeFi anche i protocolli di prestito, Compound e AAVE, sono rimbalzati al livello di marzo dello scorso anno, entrambi i quali indicano un aumento significativo dell'attività on-chain e dell'efficienza nell'utilizzo del capitale. Anche se crediamo che sarà difficile vedere un massiccio beta nella prima metà di quest'anno, il capitale on-chain attivo rende più facile per i progetti di alta qualità entrare nella "fase di scoperta del prezzo". Come dice il proverbio, "La fiducia è più importante dell'oro", quest'anno vedremo più opportunità Alpha.
Conclusione: gli ostacoli a breve termine non cambiano la tendenza a lungo termine e si prevede che il mercato oscillerà verso l'alto in futuro
Sebbene ci siano incertezze sui fattori macro e l'evento relativo al FTX non sia stato del tutto chiarito, la fase peggiore è passata e non dobbiamo essere eccessivamente pessimisti ora. Come dice l'antico proverbio, "Coloro che superano la tempesta e sopportano la pioggia vedranno le nuvole aprirsi e la luna di nuovo". Riteniamo che una profonda correzione porterà buone opportunità di acquisto e prevediamo che il mercato oscillerà al rialzo in futuro. Dovremmo aspettare pazientemente che le nuvole si disperdano e la luna risplenda.
Riferimento: [1] Pressione di vendita stimata da prelievi parziali e totali, @ korpi87
Chi siamo Crittogramma Venture (CGV): Cryptogram Venture (CGV) è un istituto di ricerca e investimento con sede in Giappone impegnato in criptovalute. Con la filosofia aziendale di "investimenti guidati dalla ricerca", ha partecipato ai primi investimenti in FTX, Republic, CasperLabs, AlchemyPay, Graph, Bitkeep, Pocket e Powerpool, nonché nella stablecoin dello yen JPYW regolamentata dal governo giapponese, ecc. Nel frattempo, CGV FoF è il socio accomandante di Huobi venture, Rocktree capital, fondo Kirin, ecc. Da luglio a ottobre 2022, ha lanciato il primo TWSH in Giappone, che è stato sostenuto congiuntamente dal Ministero dell'Istruzione, Cultura, Sport, Scienza e Technology (MEXT), Keio University, SONY, SoftBank e altre istituzioni ed esperti. Attualmente, CGV ha filiali a Singapore, Canada e Hong Kong.
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