Tepi DeFi dan USDC Depeg
Singkatnya
Runtuhnya Silverbank dan SVB telah mengguncang komunitas crypto dan mengubah USDC Circle.
Eksposur Circle pada SVB mencapai $3.3 miliar.
USDC sejak itu berubah menjadi $1.
Selama dua tahun terakhir, kami telah belajar bahwa crypto, sementara industri yang berkembang dan inovatif, masih dibangun di atas kepercayaan bahwa protokol dan institusi tertentu dapat berfungsi seperti yang dirancang. Asumsi ini telah terbukti menjadi kejatuhan banyak orang, dari pengguna kecil-kecilan hingga dana dan kartel besar-besaran.
Dalam kasus Luna, FTX, atau Mango Markets, mereka memperoleh cukup TVL dan kepercayaan untuk dianggap "terlalu besar untuk gagal" oleh peserta ekosistem. Apa yang disalahpahami peserta adalah tidak ada backstop atau pembeli terakhir yang bisa menyelamatkan entitas ini dalam kondisi ekstrim.
Edge Capital tidak pernah percaya pada asumsi ini dan sebagai gantinya menggunakan penelitian dan kerangka kerja manajemen risiko yang sejauh ini melindungi investornya dan membuat perusahaan sebagian besar tidak terluka oleh segudang peristiwa "angsa hitam" yang telah terjadi sejak awal. Keruntuhan singkat USDC ditangani dengan cara yang sama.
Tim Edge selalu menyadari risiko sistemik, dan saya pribadi memiliki lebih dari satu dekade pengalaman bekerja di negara-negara yang mengalami segala bentuk gejolak ekonomi, mulai dari krisis utang dan hiperinflasi hingga bank run. Kekhawatiran krisis perbankan selama akhir pekan menunjukkan bahwa sejarah berulang, dan Edge Capital siap untuk itu.
Kisah Edge dengan USDC dimulai beberapa minggu sebelum depeg selama runtuhnya bank Silvergate. Selama periode ini, Edge menjalankan strategi yang mengharuskan peminjaman stablecoin menggunakan AAVE. Biasanya, Edge akan meminjam USDT sebagai lindung nilai risiko sistemik karena kekhawatiran pasar seputar cadangannya dan suku bunga pinjaman yang relatif rendah.
Setelah keruntuhan Silvergate, Edge mengubah eksposur dengan meminjam dan menjual USDC untuk USDT. Keputusan ini didasarkan pada beberapa faktor, termasuk fakta bahwa kami tidak mengetahui keterpaparan Circle yang tepat terhadap Silvergate. Kami juga memahami regulator memiliki perbankan Crypto di garis bidik mereka.
Kami berasumsi bahwa mungkin ada situasi di mana pipa Circle bisa terjepit, dan mekanisme penukaran instan dan mint bisa berhenti sementara, menciptakan kepanikan. Selain itu, Edge mengoptimalkan suku bunga, dan lebih murah untuk meminjam USDC pada saat itu, yang bersinergi dengan strategi lain yang sedang berjalan.
Tinjauan ke depan di atas memungkinkan Edge menjadi net short USDC di $1 dengan risiko minimal atau hambatan pada portofolio. Maju cepat ke berita SVB turun karena bank run yang dihadapinya pada hari Kamis dan Jumat minggu lalu.
Ketika berita tentang paparan $3.3 miliar Circle di SVB terdengar, depeg kecil USDC mulai meningkat menjadi diskon 5-7%. Kami mulai menutupi short kami dan mengkristalkan jumlah keuntungan yang sehat melebihi proyeksi bulanan kami dan menunggu lebih banyak berita.
Selama kepanikan, banyak yang percaya bahwa jika USDC memiliki "lubang" neraca, harga ekuilibrium USDC akan cenderung jauh di bawah par karena penebus dan arbitrase akan menguras perbendaharaan yang tersisa. Meskipun kami menerima gagasan itu, kami memiliki keyakinan yang kuat pada Circle dan merasa USDC tidak mungkin kehilangan pasaknya untuk jangka waktu yang lebih lama karena beberapa alasan:
- Circle adalah perusahaan yang dijalankan oleh orang-orang dan bukan protokol yang didorong oleh kode – oleh karena itu, akan ada gerbang yang dikenakan pada penebusan sebelum perbendaharaan habis.
- Circle adalah entitas transparan yang diatur yang akan melakukan yang terbaik untuk tetap menjadi patokan.
- Jumlah USDC cair pada rantai tidak sama dengan jumlah USD/US T-Bills yang dimiliki oleh Circle. Ada $2bn+ USDC terkunci di jembatan, brankas seperti Makers PSM, dan akun yang telah dibekukan karena mengeksploitasi protokol atau melanggar OFAC.
Keputusan selanjutnya adalah kapan harus long USDC setelah berita bahwa FDIC dan Fed akan mendukung simpanan dan kawat Circle dari SVB keluar sebelum cutoff. Sebelumnya, kami telah menguji rel ke on dan offramp USDC dan yakin bahwa akan ada pengulangan yang tajam setelah penukaran mulai diproses.
Seperti yang diharapkan, hal di atas hampir sempurna, dan pada saat penulisan, USDC telah sepenuhnya mencapai $1.
Pelajaran yang kami pelajari sederhana: Dalam industri yang baru lahir seperti crypto, tidak peduli seberapa besar atau seberapa stabil Anda dipasarkan, peserta cenderung bertindak tidak rasional dan dapat menciptakan kekacauan. Kami lebih suka menganut hukum Murphy karena begitu banyak rekan kami yang menjadi korban rasa puas diri, dan begitu banyak kejadian yang dulunya dianggap tidak mungkin menjadi kenyataan.
Kesimpulannya, kami menghadapi hambatan karena berhati-hati saat berdagang secara berantai. Lindung nilai telah menarik keuntungan kami secara minimal tetapi terasa sejak awal berdirinya kami, baik itu stablecoin short atau DeFi cakupan peretasan protokol, tetapi lindung nilai ini sama seperti produk asuransi lainnya. Saat Anda sangat membutuhkannya, Anda selalu lega telah membelinya.
Kami menantikan tantangan berikutnya yang kami hadapi dan menyampaikan topi kami kepada tim di Circle untuk menangani situasi sulit seperti itu selama akhir pekan dan akan terus menggunakan dan mendukung USDC dalam upaya on-chain kami.
Penghargaan khusus untuk Nico Katsafana, Pedagang Senior dan Manajer Risiko, Edge Capital.
Penolakan tanggung jawab
Sejalan dengan Percayai pedoman Proyek, harap dicatat bahwa informasi yang diberikan pada halaman ini tidak dimaksudkan untuk dan tidak boleh ditafsirkan sebagai nasihat hukum, pajak, investasi, keuangan, atau bentuk nasihat lainnya. Penting untuk hanya menginvestasikan jumlah yang mampu Anda tanggung kerugiannya dan mencari nasihat keuangan independen jika Anda ragu. Untuk informasi lebih lanjut, kami menyarankan untuk merujuk pada syarat dan ketentuan serta halaman bantuan dan dukungan yang disediakan oleh penerbit atau pengiklan. MetaversePost berkomitmen terhadap pelaporan yang akurat dan tidak memihak, namun kondisi pasar dapat berubah tanpa pemberitahuan.
Tentang Penulis
Vadim adalah Pendiri dan CIO di Edge Capital dan memiliki pengalaman profesional lebih dari 10 tahun di bidang investasi alternatif, pasar terdepan, penelitian makro fundamental, metode komputasi, teknologi, manajemen aset, dan pembuatan kebijakan. Sebelum memulai Edge Capital, dia adalah anggota tim investasi di dana lindung nilai makro global Trend Capital. Sebelumnya beliau memimpin tim strategi FI/FX di Bank of America Merrill Lynch di London dan menjadi Penasihat Direktur Eksekutif di Dana Moneter Internasional di Washington, DC. Vadim meraih gelar Ph.D di bidang Ekonomi dari UCLA.
lebih artikel
Vadim adalah Pendiri dan CIO di Edge Capital dan memiliki pengalaman profesional lebih dari 10 tahun di bidang investasi alternatif, pasar terdepan, penelitian makro fundamental, metode komputasi, teknologi, manajemen aset, dan pembuatan kebijakan. Sebelum memulai Edge Capital, dia adalah anggota tim investasi di dana lindung nilai makro global Trend Capital. Sebelumnya beliau memimpin tim strategi FI/FX di Bank of America Merrill Lynch di London dan menjadi Penasihat Direktur Eksekutif di Dana Moneter Internasional di Washington, DC. Vadim meraih gelar Ph.D di bidang Ekonomi dari UCLA.
