rub DeFi i USDC Depeg
Ukratko
Padovi Silverbanke i SVB-a uzdrmali su kripto zajednicu i ponovili Circleov USDC.
Izloženost Circlea na SVB iznosila je 3.3 milijarde dolara.
USDC je od tada reregirao na 1 USD.
Tijekom protekle dvije godine naučili smo da se kripto, iako nova i inovativna industrija, još uvijek temelji na povjerenju da određeni protokoli i institucije mogu funkcionirati kako je zamišljeno. Ova se pretpostavka pokazala kao pad mnogih, od malih korisnika do golemih fondova i kartela.
U slučaju Luna, FTX ili Mango Markets, stekli su dovoljno TVL-a i povjerenja da ih sudionici ekosustava smatraju "prevelikima da bi propali". Ono što su sudionici pogrešno shvatili jest da ne postoji zaštitni mehanizam ili kupac u krajnjoj nuždi koji bi mogao spasiti te entitete u ekstremnim uvjetima.
Edge Capital nikada nije prihvatio ove pretpostavke i umjesto toga je koristio okvir za istraživanje i upravljanje rizikom koji je do sada štitio njegove ulagače i ostavio tvrtku uglavnom neozlijeđenom bezbrojnim događajima "crnog labuda" koji su se dogodili od njezina početka. Kratki kolaps USDC-a nije riješen ništa drugačije.
Edgeov tim je uvijek bio svjestan sistemskih rizika, a ja osobno imam više od desetljeća iskustva radeći u zemljama koje su se suočile sa svim oblicima ekonomskih previranja, od dužničke krize i hiperinflacije do bijega na banke. Zabrinutost zbog bankarske krize tijekom vikenda pokazala je da se povijest ponavlja, a Edge Capital je bio spreman na to.
Edgeova priča s USDC-om počinje nekoliko tjedana prije depega tijekom kolapsa banke Silvergate. Tijekom tog razdoblja, Edge je provodio strategiju koja je zahtijevala posuđivanje stabilnih kovanica pomoću AAVE-a. Obično bi Edge posudio USDT kao zaštitu od sistemskog rizika zbog zabrinutosti tržišta oko njegovih rezervi i relativno niske stope zaduživanja.
Nakon kolapsa Silvergatea, Edge je promijenio izloženost tako što je umjesto toga posudio i prodao USDC za USDT. Ova se odluka temeljila na nekoliko čimbenika, uključujući činjenicu da nismo bili svjesni točne izloženosti Circlea Silvergateu. Također smo shvatili da regulatori imaju kripto bankarstvo na nišanu.
Pretpostavili smo da bi moglo doći do situacije u kojoj bi Circleove cijevi mogle biti stisnute, a mehanizmi za trenutno otkupljivanje i mint mogli bi privremeno stati, stvarajući paniku. Osim toga, Edge je optimizirao kamatne stope i bilo je jeftinije posuditi USDC u to vrijeme, što je bilo sinergetski s drugim strategijama.
Gornje predviđanje omogućilo je Edgeu da bude neto kratki USDC na 1 USD uz minimalan rizik ili opterećenje portfelja. Premotajte vijest o propasti SVB-a zbog bankrota s kojim se suočio u četvrtak i petak prošlog tjedna.
Kada je vijest o izloženosti Circlea na SVB-u vrijednom 3.3 milijarde dolara stigla na snimku, USDC-ovo lagano odstupanje počelo je ubrzavati u popuste od 5-7%. Počeli smo pokrivati svoje kratke hlače i iskristalizirali zdrav iznos dobiti koji premašuje naše mjesečne projekcije i čekali smo još vijesti.
Tijekom panike, mnogi su vjerovali da bi, ako USDC ima "rupu" u bilanci, ravnotežna cijena USDC-a bila znatno ispod nominalne vrijednosti jer bi otkupljivači i arbitri iscrpili preostalu riznicu. Iako smo razmišljali o toj ideji, čvrsto smo vjerovali u Circle i otkrili smo da je nemoguće da USDC izgubi vezu na dulje vremensko razdoblje iz nekoliko razloga:
- Circle je tvrtka koju vode ljudi, a ne protokol vođen kodom – stoga bi postojalo ograničenje na otkupe prije nego što se riznica iscrpi.
- Krug je regulirana, transparentna cjelina koja će dati sve od sebe da ostane klin.
- Količina likvidnog USDC-a u lancu nije bila jednaka količini USD/US trezorskih zapisa u vlasništvu Circlea. Postoji više od 2 milijarde dolara USDC-a zaključanih u mostovima, trezorima poput Makers PSM-a i računima koji su bili zamrznuti zbog iskorištavanja protokola ili kršenja OFAC-a.
Sljedeća odluka bila je kada biti dugi USDC nakon što su vijesti da će FDIC i Fed poduprijeti depozite i Circle-ova veza sa SVB-om izašla prije cutoffa. Prije toga, testirali smo tračnice za on i offframp USDC i bili smo uvjereni da će doći do oštrog ponavljanja nakon što otkupljenja počnu obrađivati.
Kao što se i očekivalo, gore navedeno odigralo se gotovo do savršenstva, au vrijeme pisanja ovog teksta, USDC se u potpunosti vratio na 1 USD.
Lekcija koju smo naučili bila je jednostavna: u novonastalim industrijama kao što je kripto, nije važno koliko ste veliki ili koliko stabilni na tržištu, sudionici su skloni ponašati se iracionalno i mogu stvoriti kaos. Radije prihvaćamo Murphyjev zakon jer je toliko naših vršnjaka postalo žrtvama samozadovoljstva, a toliko se događaja koji su se prije smatrali nemogućim ostvarilo.
Zaključno, suočili smo se s problemima zbog opreza pri trgovanju u lancu. Zaštite su minimalno, ali zamjetno smanjile naše povrate od našeg početka, bilo da se radi o stabilcoinu ili DeFi pokrivenost hakiranjem protokola, ali te su zaštite poput bilo kojeg drugog proizvoda osiguranja. Kad vam je najpotrebniji, uvijek osjetite olakšanje što ste ga kupili.
Radujemo se sljedećem izazovu s kojim ćemo se suočiti i zahvaljujemo timu u Circleu za rješavanje tako teške situacije tijekom vikenda te ćemo nastaviti koristiti i podržavati USDC u našim nastojanjima u lancu.
Posebna zasluga za Nico Katsafanas, viši trgovac i upravitelj rizika, Edge Capital.
Izjava o odricanju od odgovornosti
U skladu s Smjernice projekta povjerenja, imajte na umu da informacije navedene na ovoj stranici nemaju namjeru i ne smiju se tumačiti kao pravni, porezni, investicijski, financijski ili bilo koji drugi oblik savjeta. Važno je ulagati samo ono što si možete priuštiti izgubiti i potražiti neovisni financijski savjet ako imate bilo kakvih nedoumica. Za dodatne informacije predlažemo da pogledate odredbe i uvjete, kao i stranice za pomoć i podršku koje pruža izdavatelj ili oglašivač. MetaversePost je predan točnom, nepristranom izvješćivanju, ali tržišni uvjeti podložni su promjenama bez prethodne najave.
O autoru
Vadim je osnivač i CIO u Edge Capitalu i ima više od 10 godina profesionalnog iskustva u alternativnim ulaganjima, graničnim tržištima, fundamentalnim makro istraživanjima, računalnim metodama, tehnologiji, upravljanju imovinom i kreiranju politika. Prije pokretanja Edge Capitala, bio je član investicijskog tima u globalnom makro hedge fondu Trend Capital. Prije toga vodio je tim za FI/FX strategiju u Bank of America Merrill Lynch u Londonu i bio je savjetnik izvršnog direktora u Međunarodnom monetarnom fondu u Washingtonu, DC. Vadim ima doktorat iz ekonomije na UCLA.
Više članaka
Vadim je osnivač i CIO u Edge Capitalu i ima više od 10 godina profesionalnog iskustva u alternativnim ulaganjima, graničnim tržištima, fundamentalnim makro istraživanjima, računalnim metodama, tehnologiji, upravljanju imovinom i kreiranju politika. Prije pokretanja Edge Capitala, bio je član investicijskog tima u globalnom makro hedge fondu Trend Capital. Prije toga vodio je tim za FI/FX strategiju u Bank of America Merrill Lynch u Londonu i bio je savjetnik izvršnog direktora u Međunarodnom monetarnom fondu u Washingtonu, DC. Vadim ima doktorat iz ekonomije na UCLA.
