Des cycles à la concentration : comment la liquidité détermine la volatilité des cryptomonnaies
En bref
En 2025, Wintermute a indiqué que la volatilité des cryptomonnaies provenait de plus en plus d'actifs très liquides comme le Bitcoin et l'Ether, les capitaux étant concentrés dans les ETF, les produits dérivés et les principaux jetons, ce qui rendait la plupart des altcoins structurellement illiquides et limitait la durée et l'ampleur de leurs hausses.
La volatilité des cryptomonnaies trouve progressivement son origine dans la concentration des liquidités, plutôt que dans les tendances générales. Selon leur dernière étude OTC, les tendances observées ces dernières années ont favorisé la formation des prix du Bitcoin, de l'Ether et d'une petite fraction de grandes capitalisations. De ce fait, une grande partie du marché des altcoins restera structurellement illiquide lorsque l'appétit pour le risque reviendra en 2025.
Capital a fait son entrée dans le monde des cryptomonnaies en 2025, mais ses investissements se sont concentrés sur quelques canaux de liquidité. L'entreprise a identifié des plateformes importantes comme les ETF et les DAT, qui ont orienté la demande croissante vers les principales cryptomonnaies, avec peu de répercussions sur le reste du marché.
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La concentration était importante car elle modifiait le point de déclenchement de la volatilité. Sur les marchés à positionnement le plus rapide, le choc peut se propager, mais il ne finance pas toujours une rotation importante des altcoins, a affirmé Wintermute.
Le rapport de Wintermute indique que, sur le marché, la saison des altcoins ne s'est pas déroulée comme par le passé. Au contraire, la liquidité est restée concentrée sur le BTC, l'ETH et quelques cryptomonnaies à forte capitalisation, ce qui a réduit la durée et l'ampleur des hausses des tokens de moindre importance.
L'entreprise a estimé que les hausses moyennes des altcoins duraient environ 19 à 20 jours en 2025, contre environ 61 jours en 2024. Concrètement, cela s'est traduit par une accélération des hausses, une augmentation des retournements de tendance et un raccourcissement du temps nécessaire aux suiveurs de tendance pour se rétablir.
Wintermute a également lié le rétrécissement des fenêtres d'opportunité à des récits condensés. Les plateformes de lancement de Memecoins, les thèmes DEX pervers et les pics de tokens d'IA ont atteint leur vitesse maximale plus tôt et leur vitesse minimale plus tôt dans leur cadrage, car la liquidité est restée concentrée au sommet.
Les options se sont multipliées et les stratégies se sont orientées vers les « systèmes ».
Wintermute a indiqué que la maturation du marché s'est manifestée par l'utilisation de produits dérivés. Dans un fil de tweets, l'entreprise a précisé que l'activité sur les options a plus que doublé en un an, enregistrant une croissance d'environ 2.5 fois entre le quatrième trimestre 2024 et le quatrième trimestre 2025, et que son utilisation s'est étendue au-delà des simples paris directionnels. (Cette mesure est une analyse du résumé du rapport de Wintermute que vous m'avez transmis.)
Cette tendance est également étayée par les informations disponibles sur le marché public. Les marchés réglementés ont fait état d'une forte activité sur les produits dérivés en 2025. Le CME a indiqué que le volume notionnel combiné des contrats à terme et des options sur cryptomonnaies au troisième trimestre 2025 dépassait les 900 milliards de dollars, et que des niveaux records d'intérêts ouverts avaient été enregistrés au cours de cette période.
Durant cette période, les discussions de marché concernant 2025 ont évoqué à plusieurs reprises un changement dans le trading d'options crypto sur les grandes bourses, en particulier les options Bitcoin et Ether, conformément à l'utilisation plus large des stratégies de couverture et des modèles de rendement.
Les ETF ont renforcé la carte de liquidité « priorité aux grandes capitalisations »
L'argument principal de Wintermute est que les nouveaux canaux de demande s'apparentent de plus en plus à des systèmes de routage. Les ETF, les exigences et les restrictions de conservation tendent à concentrer les flux sur les actifs déjà compensés, la liquidité et les contraintes réglementaires.
Ce contexte est également apparu dans les rapports plus généraux sur les flux de fonds au cours de l'année 2025. Selon CoinShares données, Comme l'a indiqué Reuters, l'afflux d'ETF crypto dans le monde a atteint un niveau record début octobre 2025, le Bitcoin et l'Ether occupant les plus grandes parts des allocations durant cette période.
Dans le cadre de Wintermute, ces biens étaient des entonnoirs de liquidité, associés aux stablecoins, qui canalisaient l'emplacement des capitaux et limitaient les répercussions sur les principales devises, même en cas d'amélioration du sentiment de risque.
Les échanges de détail et les échanges thématiques sur les marchés agricoles américains devraient rester dynamiques en 2025, notamment autour des valeurs liées à l'IA et de la volatilité induite par l'actualité. À titre indicatif, les volumes d'options sur actions américaines ont atteint des niveaux records et devraient connaître une nouvelle année exceptionnelle. Les avancées en matière d'IA ont été citées à plusieurs reprises comme un facteur stimulant l'intérêt des investisseurs.
Les signaux des courtiers indiquaient un retour des investisseurs particuliers vers les principales cryptomonnaies après le 10 octobre, selon Wintermute, mais ce retour s'est principalement fait vers le BTC et l'ETH, et non vers un panier d'altcoins.
Pourquoi ces changements sont-ils « le point de départ de la volatilité » ?
Lors des cycles précédents, les investisseurs avaient tendance à anticiper un mouvement de capitaux du BTC vers l'ETH, puis vers les altcoins, un phénomène qu'ils considéraient comme une prophétie autoréalisatrice. Wintermute suggère que cette stratégie était vouée à l'échec en 2025.
La volatilité débutera plutôt au niveau de la plus grande liquidité et de l'effet de levier le plus facilement représentable. Comme les marchés majeurs concentrent généralement les ETF, les opérations de gré à gré importantes et les couvertures d'options, le mouvement initial devrait y prendre naissance et se propager dans toutes les directions par le biais des corrélations, des liquidations et de la réduction des risques.
Il en résulte une carte de liquidité où les acteurs majeurs dominent les entrées et les sorties. Dans ce contexte, les altcoins peuvent réagir fortement, mais de manière moins ponctuelle et avec un soutien moins constant.
Trois scénarios pourraient changer la donne en 2026 : une généralisation de l’obligation d’utiliser l’ETF ou le DAT, un effet de diffusion des richesses dû au BTC/ETH, ou un changement d’attitude des consommateurs vis-à-vis des cryptomonnaies.
Entre-temps, sa conclusion pour 2025 est sans appel : les résultats s’expliquent par la concentration plutôt que par les cycles. Il reste donc probable que les traders doivent privilégier les flux de liquidités aux calendriers prévisionnels, car c’est là que la volatilité prend racine et que les capitaux circulent le plus rapidement.
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A propos de l'auteur
Alisa, journaliste dévouée au MPost, se spécialise dans les crypto-monnaies, les preuves sans connaissance, les investissements et le vaste domaine de Web3. Avec un œil attentif sur les tendances et technologies émergentes, elle propose une couverture complète pour informer et impliquer les lecteurs dans le paysage en constante évolution de la finance numérique.
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