Southern Implants DeFi y el USDC Depeg
En Resumen
Los colapsos de Silverbank y SVB han sacudido a la criptocomunidad y han repudiado el USDC de Circle.
La exposición de Circle en SVB ascendió a 3.3 millones de dólares.
Desde entonces, USDC ha repercutido en $ 1.
En el transcurso de los últimos dos años, hemos aprendido que la criptografía, si bien es una industria incipiente e innovadora, todavía se basa en la confianza de que ciertos protocolos e instituciones pueden funcionar según lo diseñado. Esta suposición ha demostrado ser la ruina de muchos, desde pequeños usuarios hasta carteles y fondos masivos.
En el caso de Luna, FTX o Mango Markets, ganaron suficiente TVL y confianza para ser considerados "demasiado grandes para fallar" por los participantes del ecosistema. Lo que los participantes malinterpretaron fue que no existe un respaldo o un comprador de último recurso que pueda salvar a estas entidades en condiciones extremas.
Edge Capital nunca creyó en estas suposiciones y, en cambio, utilizó un marco de investigación y gestión de riesgos que hasta ahora ha protegido a sus inversores y ha dejado a la empresa prácticamente ilesa de la gran cantidad de eventos de "cisne negro" que han ocurrido desde su creación. El breve colapso del USDC no se manejó de manera diferente.
El equipo de Edge siempre ha sido consciente de los riesgos sistémicos, y personalmente tengo más de una década de experiencia trabajando en países que experimentan todo tipo de turbulencias económicas, desde crisis de deuda e hiperinflación hasta corridas bancarias. Las preocupaciones por la crisis bancaria durante el fin de semana mostraron que la historia se repite, y Edge Capital estaba preparado para eso.
La historia de Edge con USDC comienza unas semanas antes de la desvinculación durante el colapso del banco Silvergate. Durante este período de tiempo, Edge estaba ejecutando una estrategia que requería tomar prestadas monedas estables usando AAVE. Por lo general, Edge tomaría prestado USDT como cobertura de riesgo sistémico debido a las preocupaciones del mercado en torno a sus reservas y la tasa de préstamo relativamente baja.
A raíz del colapso de Silvergate, Edge cambió la exposición tomando prestado y vendiendo USDC por USDT. Esta decisión se basó en algunos factores, incluido el hecho de que desconocíamos la exposición exacta de Circle a Silvergate. También entendimos que los reguladores tenían la criptobanca en la mira.
Asumimos que podría haber una situación en la que las tuberías de Circle podrían verse afectadas, y los mecanismos de canje instantáneo y menta podrían detenerse temporalmente, creando pánico. Además, Edge estaba optimizando las tasas de interés y era más barato pedir prestado USDC en ese momento, lo que era sinérgico con otras estrategias en ejecución.
La previsión anterior permitió a Edge tener USDC neto corto a $ 1 con un riesgo mínimo o un arrastre en la cartera. Avance rápido a la noticia de la caída de SVB debido a la corrida bancaria que enfrentó el jueves y viernes de la semana pasada.
Cuando la noticia de la exposición del Círculo de $ 3.3 mil millones en SVB llegó a la cinta, la ligera caída de USDC comenzó a acelerarse a descuentos del 5-7%. Comenzamos a cubrir nuestros cortos y cristalizamos una buena cantidad de ganancias por encima de nuestras proyecciones mensuales y esperamos más noticias.
Durante el pánico, muchos creyeron que si el USDC tenía un "agujero" en el balance, el precio de equilibrio del USDC tendría una tendencia muy por debajo de la media, ya que los redentores y los arbitrajistas agotarían el tesoro restante. Si bien consideramos esa idea, creíamos firmemente en Circle y descubrimos que era imposible que USDC perdiera su paridad durante un período de tiempo más prolongado por varias razones:
- Circle es una empresa dirigida por personas y no un protocolo impulsado por un código; por lo tanto, se impondría una puerta a los canjes antes de que se agote la tesorería.
- Circle es una entidad regulada y transparente que haría todo lo posible para seguir siendo la clavija.
- La cantidad de USDC líquido en la cadena no era igual a la cantidad de USD/US T-Bills propiedad de Circle. Hay $ 2 mil millones + USDC bloqueados en puentes, bóvedas como Makers PSM y cuentas que habían sido congeladas por explotar protocolos o violar OFAC.
La siguiente decisión fue cuándo estar largo en USDC después de la noticia de que la FDIC y la Fed respaldarían los depósitos y la transferencia de Circle de SVB se había emitido antes del corte. Antes de esto, habíamos probado los rieles para activar y desactivar el USDC y confiábamos en que habría una fuerte repetición una vez que comenzaran a procesarse los canjes.
Como era de esperar, lo anterior se desarrolló casi a la perfección y, en el momento de escribir este artículo, el USDC se ha restablecido por completo a $ 1.
La lección que aprendimos fue simple: en industrias nacientes como la criptografía, no importa qué tan grande o estable se comercialice, los participantes tienden a actuar de manera irracional y pueden crear caos. Preferimos suscribirnos a la ley de Murphy porque muchos de nuestros pares han sido víctimas de la autocomplacencia y muchos eventos que solían considerarse imposibles se han hecho realidad.
En conclusión, nos hemos enfrentado a obstáculos al actuar con cautela al operar en cadena. Las coberturas han arrastrado nuestros rendimientos de manera mínima pero notable desde nuestros inicios, ya sean cortos de monedas estables o DeFi cobertura de pirateo de protocolo, pero estas coberturas son como cualquier otro producto de seguro. Cuando más lo necesita, siempre se siente aliviado de haberlo comprado.
Esperamos con ansias el próximo desafío al que nos enfrentamos e inclinamos nuestro límite hacia el equipo de Circle por manejar una situación tan difícil durante el fin de semana y continuaremos usando y apoyando a USDC en nuestros esfuerzos en la cadena.
Crédito especial a Nico Katsafanas, comerciante sénior y gerente de riesgos, Edge Capital.
Observación
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Sobre el Autor
Vadim es fundador y CIO de Edge Capital y tiene más de 10 años de experiencia profesional en inversiones alternativas, mercados fronterizos, investigación macroeconómica fundamental, métodos computacionales, tecnología, gestión de activos y formulación de políticas. Antes de fundar Edge Capital, fue miembro del equipo de inversión de un fondo de cobertura macro global Trend Capital. Antes de eso, dirigió un equipo de estrategia FI/FX en Bank of America Merrill Lynch en Londres y fue asesor del Director Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional en Washington, DC. Vadim tiene un doctorado en Economía de UCLA.
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Vadim es fundador y CIO de Edge Capital y tiene más de 10 años de experiencia profesional en inversiones alternativas, mercados fronterizos, investigación macroeconómica fundamental, métodos computacionales, tecnología, gestión de activos y formulación de políticas. Antes de fundar Edge Capital, fue miembro del equipo de inversión de un fondo de cobertura macro global Trend Capital. Antes de eso, dirigió un equipo de estrategia FI/FX en Bank of America Merrill Lynch en Londres y fue asesor del Director Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional en Washington, DC. Vadim tiene un doctorado en Economía de UCLA.
