Von Zyklen zu Konzentration: Wie Liquidität die Kryptovolatilität bestimmt
In Kürze
Im Jahr 2025 berichtete Wintermute, dass die Volatilität von Kryptowährungen zunehmend von hochliquiden Vermögenswerten wie Bitcoin und Ether ausgeht, wobei das Kapital in ETFs, Derivaten und wichtigen Token konzentriert ist, was die meisten Altcoins strukturell illiquide macht und die Dauer und das Ausmaß ihrer Rallyes begrenzt.
Die Volatilität von Kryptowährungen beginnt zunehmend mit der Konzentration von Liquidität, weniger mit narrativen Trends. Unsere jüngste OTC-Studie zeigt, dass die Preisfindung in den letzten Jahren vor allem Bitcoin, Ether und einigen wenigen Large-Cap-Token dominiert hat. Dies führt dazu, dass der Altcoin-Markt größtenteils strukturell illiquide bleibt, wenn die Risikobereitschaft im Jahr 2025 zurückkehrt.
Kapital floss 2025 in den Kryptomarkt, konzentrierte sich jedoch auf einige wenige sogenannte Liquiditätskanäle. Dabei wurden wichtige Kanäle wie ETFs und DATs identifiziert, die die zusätzliche Nachfrage auf die großen Anbieter lenkten, sodass der Rest des Marktes kaum beeinflusst wurde.
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Die Konzentration war wichtig, da sie den Auslöser der Volatilität veränderte. In den schnellsten Märkten kann der Schock zwar weitergegeben werden, führt aber nicht immer zu einer breiten Rotation der Altcoins, argumentierte Wintermute.
Der Bericht von Wintermute stellt fest, dass die Altcoin-Saison dieses Jahr nicht wie gewohnt verlief. Stattdessen konzentrierte sich die Liquidität weiterhin auf BTC, ETH und einige Large-Cap-Token, was die Dauer und das Ausmaß kleinerer Kursanstiege verkürzte.
Das Unternehmen schätzte, dass die durchschnittliche Rallye von Altcoins im Jahr 2025 etwa 19 bis 20 Tage dauern würde, verglichen mit etwa 61 Tagen im Jahr 2024. Praktisch bedeutete dies eine höhere Geschwindigkeit der Kursanstiege, häufigere Kursumkehrungen und eine kürzere Zeit für Trendfolger, um sich wieder zu etablieren.
Wintermute brachte die verkürzten Zeitfenster auch mit komprimierten Geschichten in Verbindung. Memecoin-Launchpads, Perp-DEX-Themen und KI-Token-Bursts erreichten ihre höchste Geschwindigkeit früher und ihre niedrigste Geschwindigkeit früher in ihrer jeweiligen Phase, da die Liquidität weiterhin hoch war.
Die Optionen nahmen zu, und die Strategien verlagerten sich hin zu „Systemen“.
Wintermute berichtete, dass sich die Marktreife durch Derivate manifestierte. In dem zugehörigen Tweet hieß es, dass die Optionsaktivität jährlich um mehr als das Doppelte zunahm und zwischen dem vierten Quartal 2024 und dem vierten Quartal 2025 um etwa das 2.5-Fache wuchs. Zudem gehe die Nutzung über einfache Richtungswetten hinaus. (Diese Angabe basiert auf der von Ihnen bereitgestellten Zusammenfassung des Wintermute-Berichts.)
Diese Entwicklung wird auch durch Informationen aus dem öffentlichen Markt gestützt. Regulierte Märkte meldeten für 2025 ein hohes Derivatevolumen. Die CME berichtete, dass das kombinierte Nominalvolumen von Krypto-Futures und -Optionen im dritten Quartal 2025 über 900 Milliarden US-Dollar betrug und Rekordwerte beim offenen Interesse in diesem Quartal erreicht wurden.
Während dieser Zeit wurde in den Marktdiskussionen über das Jahr 2025 immer wieder über eine Verlagerung des Krypto-Optionshandels an größeren Börsen gesprochen, insbesondere bei Bitcoin- und Ether-Optionen, im Einklang mit der breiteren Verwendung von Hedging- und Renditeformdesigns.
ETFs verstärkten die Liquiditätsstrategie „Major-First“.
Wintermutes Hauptargument lautet, dass neue Nachfragekanäle zunehmend Routing-Systemen ähneln. ETFs, Anforderungen und Verwahrungsbeschränkungen neigen dazu, die Kapitalflüsse auf bereits geclearte Vermögenswerte, Liquidität und regulatorische Auflagen zu konzentrieren.
Dieser Hintergrund spiegelte sich auch in allgemeineren Berichten über die Kapitalflüsse im Jahr 2025 wider. Laut CoinShares frustrierten Wie Reuters berichtet, war der Zufluss von Krypto-ETFs weltweit Anfang Oktober 2025 so hoch wie nie zuvor, wobei Bitcoin und Ether in diesem Zeitraum den größten Anteil der Allokationen ausmachten.
Im Rahmen der Konzeption von Wintermute dienten diese Güter zusammen mit Stablecoins als Liquiditätskanäle, die den Kapitalfluss lenkten und die Auswirkungen auf die Majors einschränkten, selbst in Fällen, in denen sich die Risikostimmung verbesserte.
Der Einzelhandelshandel und der thematische Handel an den US-Agrarmärkten dürften 2025 weiterhin dynamisch bleiben, insbesondere im Hinblick auf KI-bezogene Aktien und die durch Nachrichten ausgelöste Volatilität. Indikativ dafür erreichten die Handelsvolumina von US-Aktienoptionen Rekordhöhen, und es wurde erwartet, dass diese Zahlen ein weiteres Rekordjahr erreichen würden. Die Entwicklungen im Bereich KI wurden mehrfach als treibende Kraft für das Handelsinteresse genannt.
Laut Wintermute deuteten die Signale des Broker-Flows auf eine Rotation hin, die Privatanleger nach dem 10. Oktober wieder hin zu den wichtigsten Kryptowährungen vornahmen. Diese Rotation erfolgte jedoch in erster Linie in Richtung BTC und ETH und nicht in Richtung eines Altcoin-Korbs.
Warum diese Veränderungen „der Beginn der Volatilität“
Händler in früheren Zyklen suchten tendenziell nach Kapital, das sie von BTC zu ETH und dann zu Altcoins transferierten – ein sich selbst erfüllender Trend. Wintermute geht davon aus, dass diese Herangehensweise im Jahr 2025 zum Scheitern verurteilt war.
Vielmehr beginnt die Volatilität dort, wo die Liquidität am höchsten und der Hebel am deutlichsten abgebildet ist. Wenn sich ETFs, große OTC-Positionen und Optionsabsicherungen in der Regel auf die Hauptwerte konzentrieren, dürfte die erste Impulsbewegung dort ihren Anfang nehmen und sich durch Korrelationen, Liquidationen und reduzierte Risiken in alle Richtungen ausbreiten.
Das Ergebnis ist eine Liquiditätslandschaft, in der die großen Aktienmärkte sowohl beim Markteintritt als auch beim Marktaustritt dominieren. Unter diesen Bedingungen können alternative Aktienmärkte zwar schnell reagieren, jedoch in weniger kurzen Phasen und mit weniger konstanter Unterstützung.
Drei Szenarien, die das Jahr 2026 verändern könnten: Wenn ETFs oder DATs breiter verpflichtend werden, wenn es durch BTC/ETH zu einer Ausweitung des Vermögenseffekts kommt oder wenn sich die Prioritäten der Privatanleger hin zu Kryptowährungen verlagert haben.
Die Prognose für 2025 ist indes unmissverständlich: Die Ergebnisse lassen sich durch Konzentration und nicht durch Zyklen erklären. Vorausgesetzt, es gilt weiterhin, dass Händler eher den Liquiditätspfaden als narrativen Kalendern folgen sollten, da der Ursprung der Volatilität dort liegt, wo Kapital am schnellsten fließen kann.
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Über den Autor
Alisa, eine engagierte Journalistin bei der MPost, ist auf Kryptowährungen, Zero-Knowledge-Proofs, Investitionen und den weitreichenden Bereich spezialisiert Web3. Mit einem scharfen Blick für neue Trends und Technologien liefert sie eine umfassende Berichterstattung, um die Leser über die sich ständig weiterentwickelnde Landschaft des digitalen Finanzwesens zu informieren und einzubeziehen.
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