Fra cyklusser til koncentration: Hvordan likviditet bestemmer kryptovolatilitet
Kort sagt
I 2025 rapporterede Wintermute, at kryptovolatilitet i stigende grad stammer fra meget likvide aktiver som Bitcoin og Ether, med kapital koncentreret i ETF'er, derivater og større tokens, hvilket efterlod de fleste altcoins strukturelt illikvide og begrænsede varigheden og omfanget af deres stigninger.
Kryptovolatilitet begynder gradvist ved koncentrationen af likviditet snarere end narrative tendenser. I deres seneste OTC-undersøgelse ser vi mønstre i løbet af de seneste år, der har placeret prisfastsættelsen på siden af Bitcoin, Ether og et tyndt lag af large caps. Dette efterlader en stor del af altcoin-markedet strukturelt illikvidt, når risikoappetitten vender tilbage i 2025.
Kapital gjorde sit indtog i kryptomarkedet i 2025, men blev koncentreret i adskillige såkaldte likviditetstragte. Den identificerede betydelige kanaler såsom ETF'er og "DAT'er", som styrede den stigende efterspørgsel mod de store aktører og havde ringe afsmitning på resten af markedet.
Kilde | X
Koncentrationen var vigtig, da den ændrede tidspunktet for volatilitetsantændelse. I markeder med hurtigst positionering kan chokket blive videregivet, men det finansierer ikke altid en bred rotation af altcoins, hævdede Wintermute.
Rapporten fra Wintermute angiver, at altcoinsæsonen på markedet ikke kom, som den plejede. I stedet forblev likviditeten koncentreret i BTC, ETH og nogle store selskaber, hvilket forkortede tiden og opfølgningen af mindre token-rallyer.
Virksomheden anslog, at de gennemsnitlige altcoin-rallyer tog omkring 19-20 dage i 2025, sammenlignet med omkring 61 dage i 2024. Rent praktisk var det øget hastighed på pumps, øgede reverseringer og forkortet tid for trendjægere at genetablere.
Wintermute bandt også de indsnævrede vinduer til kondenserede historier. Memecoin-lanceringsplatforme, perp DEX-temaer og AI-token-bursts nåede deres højeste hastighed tidligere og deres laveste hurtigere i deres framing, da likviditeten forblev toptung.
Mulighederne voksede, og strategierne skiftede mod "systemer"
Wintermute rapporterede, at modningen på markedet manifesterede sig gennem derivater. I det trådede tweet blev det anført, at optionsaktiviteten steg mere end to gange årligt, med en vækst på cirka 2.5 gange mellem 4. kvartal 2024 og 4. kvartal 2025, og at brugen gik ud over grundlæggende retningsbestemte satsninger. (Denne måling er en analyse af rapportresuméet fra Wintermute, som du gav mig.)
Tendensen i den fortælling understøttes også af informationen på det offentlige marked. Regulerede markeder har rapporteret om et højt niveau af derivatinvolvering i 2025. CME rapporterede, at den samlede nominelle volumen på kryptofutures og -optioner i 3. kvartal 2025 var over 900 milliarder dollars, og at der er rekordhøje milepæle for åbne renter i kvartalet.
I denne periode havde markedsdiskussionen omkring 2025 gentagne gange talt om et skift i handel med kryptooptioner på større børser, især Bitcoin- og Ether-optioner, i tråd med den bredere brug af hedging og afkastformede designs.
ETF'er forstærkede "Major-first" likviditetskort
Wintermutes hovedargument er, at nye efterspørgselskanaler i stigende grad minder om routingsystemer. ETF'er, krav og depotbegrænsninger har en tendens til at fokusere strømmene på allerede clearende aktiver, likviditet og regulatoriske byrder.
Den baggrund fremgik også af mere generel rapportering af kapitalstrømme i løbet af 2025. Ifølge CoinShares data Reuters nævner, at tilstrømningen af krypto-ETF'er i verden var den højeste i verdens historie i starten af oktober 2025, hvor Bitcoin og Ether udgjorde de største dele af allokeringerne i denne periode.
I forbindelse med Wintermute var disse varer likviditetstragte, sammen med stablecoins, som kanaliserede kapitalens placering og begrænsede afsmittningen til store aktører, selv i tilfælde hvor der var en forbedring i risikosentimentet.
Detailhandel og tematisk handel i USA. Landbrugsmarkederne forventedes at forblive energiske i 2025, især omkring AI-relaterede navne og volatilitet relateret til overskrifter. Det var indikativt, at volumen af amerikanske aktieoptioner var på et historisk højt niveau, og disse tal forventedes at nå endnu et rekordår, og udviklingen inden for AI blev nævnt flere gange som en drivkraft for handelsinteressen.
Signalerne fra mæglerflowet indikerede en rotation, som detailhandlen foretog tilbage til krypto-majors efter 10. oktober, ifølge Wintermute, men denne rotation var primært mod BTC og ETH, i modsætning til en altcoin-kurv.
Hvorfor disse ændringer "der, hvor volatiliteten starter"
I tidligere cyklusser havde handlende en tendens til at søge kapital til at flytte fra BTC til ETH og derefter til alts som en selvopfyldende trend. Wintermute antyder, at denne fremtoning var dømt til at mislykkes i 2025.
Volatiliteten vil snarere starte på det niveau, hvor den største likviditet og den gearing, der er lettest repræsenteret. Når de store aktier generelt er der, hvor ETF'er, store OTC-clips og optionsafdækninger er koncentreret, vil den indledende impulsbevægelse sandsynligvis begynde der og fortsætte ud i alle retninger gennem korrelationer, likvidation og reducerede risici.
Resultatet er likviditetskort, hvor store aktører dominerer både på indgangs- og udgangsruterne. Under en sådan ordning kan alts agere skarpt, men i færre udbrud og med mindre konstant sponsorering.
Tre scenarier, der kan ændre sig i 2026. Disse er, hvis ETF'en eller DAT'en gøres obligatorisk i bredere forstand, hvis der er en udadvendt formueeffekt forårsaget af BTC/ETH, eller hvis detailhandlens tankegang er ændret til krypto.
I mellemtiden er afslutningen på 2025 lige ved hånden: resultaterne blev forklaret af koncentration snarere end cyklusser. Forudsat at det stadig er sandt, at handlende muligvis bliver nødt til at følge likviditetsstierne mere end narrative kalendere, da volatilitetens udgangspunkt er der, hvor kapital kan flyde hurtigst.
Ansvarsfraskrivelse
I tråd med den Trust Project retningslinjer, bemærk venligst, at oplysningerne på denne side ikke er beregnet til at være og ikke skal fortolkes som juridiske, skattemæssige, investeringsmæssige, finansielle eller nogen anden form for rådgivning. Det er vigtigt kun at investere, hvad du har råd til at tabe, og at søge uafhængig finansiel rådgivning, hvis du er i tvivl. For yderligere information foreslår vi at henvise til vilkårene og betingelserne samt hjælpe- og supportsiderne fra udstederen eller annoncøren. MetaversePost er forpligtet til nøjagtig, objektiv rapportering, men markedsforholdene kan ændres uden varsel.
Om forfatteren
Alisa, en dedikeret journalist ved MPost, har specialiseret sig i kryptovaluta, beviser uden viden, investeringer og den ekspansive verden af Web3. Med et skarpt øje for nye trends og teknologier leverer hun omfattende dækning for at informere og engagere læserne i det stadigt udviklende landskab af digital finans.
Flere artikler
Alisa, en dedikeret journalist ved MPost, har specialiseret sig i kryptovaluta, beviser uden viden, investeringer og den ekspansive verden af Web3. Med et skarpt øje for nye trends og teknologier leverer hun omfattende dækning for at informere og engagere læserne i det stadigt udviklende landskab af digital finans.
