Hrana DeFi a USDC Depeg
Stručně
Kolapsy Silverbank a SVB otřásly kryptokomunitou a zablokovaly USDC společnosti Circle.
Expozice společnosti Circle na SVB činila 3.3 miliardy USD.
USDC se od té doby nastavil na 1 $.
V průběhu posledních dvou let jsme se naučili, že kryptoměny, přestože se jedná o začínající a inovativní průmysl, jsou stále založeny na důvěře, že určité protokoly a instituce mohou fungovat tak, jak byly navrženy. Tento předpoklad se ukázal být pádem mnoha, od drobných uživatelů po masivní fondy a kartely.
V případě Luna, FTX nebo Mango Markets získaly dostatek TVL a důvěry na to, aby byly účastníky ekosystému považovány za „příliš velké na to, aby selhaly“. Účastníci špatně pochopili, že neexistuje žádná pojistka nebo kupec poslední instance, který by tyto subjekty v extrémních podmínkách zachránil.
Společnost Edge Capital nikdy tyto předpoklady nekoupila a místo toho použila rámec pro výzkum a řízení rizik, který dosud chránil své investory a ponechal společnost do značné míry nepoznamenanou nesčetnými událostmi „černé labutě“, ke kterým došlo od jejího založení. Krátký kolaps USDC nebyl řešen jinak.
Edge's Team si byl vždy vědom systémových rizik a já osobně mám více než deset let zkušeností s prací v zemích, které zažívají všechny formy ekonomických otřesů, od dluhových krizí a hyperinflace až po runy na banky. Obavy z bankovní krize o víkendu ukázaly, že historie se opakuje, a Edge Capital na to byl připraven.
Edgeův příběh s USDC začíná několik týdnů před depegem během kolapsu Silvergate banky. Během tohoto časového období Edge provozoval strategii, která vyžadovala půjčování stablecoinů pomocí AAVE. Edge by si obvykle půjčoval USDT jako zajištění systémového rizika kvůli obavám trhu ohledně svých rezerv a relativně nízké úrokové sazby.
V důsledku kolapsu Silvergate Edge změnil expozici tím, že si místo toho půjčil a prodal USDC za USDT. Toto rozhodnutí bylo založeno na několika faktorech, včetně skutečnosti, že jsme nevěděli o přesném vystavení Circle Silvergate. Také jsme pochopili, že regulační orgány mají v hledáčku krypto bankovnictví.
Předpokládali jsme, že by mohla nastat situace, kdy by mohly být zmáčknuty Circleovy dýmky a mechanismy okamžitého vykoupení a mincovny by se mohly dočasně zastavit, což by vyvolalo paniku. Edge navíc optimalizoval úrokové sazby a v té době bylo levnější půjčit si USDC, což bylo synergické s ostatními běžícími strategiemi.
Výše uvedená prognóza umožnila Edge být čistý short USDC na 1 dolaru s minimálním rizikem nebo brzděním portfolia. Rychle vpřed ke zprávám o tom, že SVB klesá kvůli bankovnímu běhu, kterému čelila ve čtvrtek a pátek minulý týden.
Když se zpráva o expozici kruhu 3.3 miliardy dolarů na SVB dostala na pásku, mírné snížení USDC začalo zrychlovat na 5-7% slevy. Začali jsme zakrývat šortky a vykrystalizovali jsme zdravou částku zisku převyšující naše měsíční projekce a čekali jsme na další zprávy.
Během paniky mnozí věřili, že pokud by měl USDC v rozvaze „díru“, rovnovážná cena USDC by se pohybovala mnohem pod úrovní, protože vykupitelé a arbitrážisté by odčerpali zbývající pokladnu. Zatímco jsme se zabývali touto myšlenkou, pevně jsme věřili v Circle a zjistili jsme, že pro USDC je nemožné ztratit svůj fix na delší dobu z několika důvodů:
- Circle je společnost řízená lidmi, nikoli protokol řízený kódem – proto by byla na odkupy před vyčerpáním pokladny uvalena brána.
- Kruh je regulovaná, transparentní entita, která by udělala maximum, aby zůstala na špici.
- Množství likvidních USDC na řetězci se nerovnalo množství USD/US státních pokladničních poukázek vlastněných společností Circle. V mostech, trezorech jako Makers PSM a účtech, které byly zmrazeny kvůli zneužití protokolů nebo porušení OFAC, jsou uzamčeny 2 miliardy USD+ USDC.
Dalším rozhodnutím bylo, kdy být dlouhý USDC po zprávě, že FDIC a Fed zablokují vklady a kruh Circle od SVB byl venku před cutoff. Předtím jsme otestovali koleje pro on a offframp USDC a byli jsme si jisti, že jakmile se začnou zpracovávat zpětné odkupy, dojde k ostrému omezení.
Jak se očekávalo, výše uvedené se odehrálo téměř k dokonalosti a v době psaní tohoto článku byl USDC plně nastaven na 1 $.
Lekce, kterou jsme se naučili, byla jednoduchá: V rodících se odvětvích, jako jsou kryptoměny, nezáleží na tom, jak velký nebo jak stabilní jste na trhu, účastníci mají tendenci jednat iracionálně a mohou vytvářet chaos. Raději se přihlásíme k Murphyho zákonu, protože tolik našich vrstevníků se stalo obětí samolibosti a tolik událostí, které byly dříve považovány za nemožné, se naplnily.
Závěrem lze říci, že jsme čelili protivětru z opatrnosti při obchodování na řetězu. Hedges od našeho vzniku táhly naše výnosy minimálně, ale znatelně, ať už se jedná o shorty na stablecoiny nebo DeFi krytí hackingu protokolu, ale tyto zajištění jsou jako jakýkoli jiný pojistný produkt. Když to nejvíc potřebujete, vždy se vám uleví, že jste si to koupili.
Těšíme se na další výzvu, které budeme čelit, a nakloníme našemu týmu v Circle za zvládnutí tak obtížné situace o víkendu a budeme i nadále používat a podporovat USDC v našem řetězci.
Zvláštní uznání Nico Katsafanas, Senior Trader a Risk Manager, Edge Capital.
Odmítnutí odpovědnosti
V souladu s Pokyny k projektu Trust, prosím vezměte na vědomí, že informace uvedené na této stránce nejsou určeny a neměly by být vykládány jako právní, daňové, investiční, finanční nebo jakékoli jiné formy poradenství. Je důležité investovat jen to, co si můžete dovolit ztratit, a v případě pochybností vyhledat nezávislé finanční poradenství. Pro další informace doporučujeme nahlédnout do smluvních podmínek a také na stránky nápovědy a podpory poskytnuté vydavatelem nebo inzerentem. MetaversePost se zavázala poskytovat přesné a nezaujaté zprávy, ale podmínky na trhu se mohou bez upozornění změnit.
O autorovi
Vadim je zakladatelem a CIO ve společnosti Edge Capital a má více než 10 let profesionálních zkušeností v oblasti alternativních investic, hraničních trhů, základního makro výzkumu, výpočetních metod, technologií, správy aktiv a tvorby politik. Před založením Edge Capital byl členem investičního týmu v globálním makro hedgeovém fondu Trend Capital. Předtím vedl tým pro strategii FI/FX v Bank of America Merrill Lynch v Londýně a byl poradcem výkonného ředitele Mezinárodního měnového fondu ve Washingtonu, DC. Vadim je držitelem titulu Ph.D v oboru ekonomie na UCLA.
Další články
Vadim je zakladatelem a CIO ve společnosti Edge Capital a má více než 10 let profesionálních zkušeností v oblasti alternativních investic, hraničních trhů, základního makro výzkumu, výpočetních metod, technologií, správy aktiv a tvorby politik. Před založením Edge Capital byl členem investičního týmu v globálním makro hedgeovém fondu Trend Capital. Předtím vedl tým pro strategii FI/FX v Bank of America Merrill Lynch v Londýně a byl poradcem výkonného ředitele Mezinárodního měnového fondu ve Washingtonu, DC. Vadim je držitelem titulu Ph.D v oboru ekonomie na UCLA.
