От цикли към концентрация: Как ликвидността определя волатилността на криптовалутите
Накратко
През 2025 г. Wintermute съобщи, че волатилността на криптовалутите все повече произтича от високоликвидни активи като биткойн и етер, като капиталът е концентриран в ETF-и, деривати и основни токени, което оставя повечето алткойни структурно неликвидни и ограничава продължителността и мащаба на техните покачвания.
Криптовалутната волатилност прогресивно започва от концентрацията на ликвидност, а не от наративни тенденции. В най-новото им OTC проучване виждаме, че модели през последните няколко години са поставили откриването на цените в полза на Bitcoin, Ether и тънък слой от големи капитализации. Това оставя голяма част от пазара на алткойни структурно неликвиден, когато апетитът за риск се възстанови през 2025 г.
Капиталът навлезе в криптовалутите през 2025 г., но се концентрира в няколко така наречени фунии за ликвидност. Той идентифицира важни канали като ETF-и и „DAT-и“, които насочиха нарастващото търсене към основните валути и слабото му разпространение върху останалата част от пазара.
Източник | X
Концентрацията беше важна, тъй като промени точката на запалване на волатилността. На пазарите с най-бързо позициониране шокът може да се предаде, но не винаги финансира широка ротация на алткойните, твърди Уинтърмют.
Докладът на Wintermute посочва, че на пазара сезонът на алткойните не е дошъл както преди. Вместо това ликвидността е останала концентрирана в BTC, ETH и някои големи компании, което е съкратило времето и последващите стъпки на по-малките покачвания на токените.
Компанията изчисли, че средното покачване на алткойните е отнемало около 19-20 дни през 2025 г., в сравнение с около 61 дни през 2024 г. На практика това е увеличило скоростта на помпите, увеличило е обръщанията и е съкратило времето за възстановяване на преследвачите на трендове.
Wintermute също така обвърза стеснените прозорци с кондензирани истории. Стартовите площадки на Memecoin, темите на perp DEX и взривовете на AI-токени достигнаха най-високата си скорост по-рано и най-ниската си по-рано в рамките на своите рамки, тъй като ликвидността остана претеглена от върха.
Опциите нараснаха и стратегиите се изместиха към „системи“
Wintermute съобщи, че съзряването на пазара се проявява чрез деривати. В туита, публикуван в нишката, се посочва, че активността на опциите се е увеличила повече от два пъти годишно, нараствайки приблизително 2.5 пъти между четвъртото тримесечие на 2024 г. и четвъртото тримесечие на 2025 г., и че използването е надхвърлило основните насочени залози. (Тази мярка е анализ на резюмето на доклада от Wintermute, което ми предоставихте.)
Тенденцията в този наратив се подкрепя и от информацията на публичния пазар. Регулираните пазари отчитат високи нива на участие на деривати през 2025 г. CME съобщи, че комбинираният номинален обем на крипто фючърси и опции през третото тримесечие на 2025 г. е над 900 милиарда долара и е достигнал рекордни нива на открити позиции през тримесечието.
През този период, пазарните дискусии за 2025 г. многократно говореха за промяна в търговията с крипто опции на по-големи борси, особено с опции за биткойн и етер, в съответствие с по-широкото използване на хеджиране и модели на доходност.
ETF-ите подсилиха картата на ликвидността „първо големи“
Основният аргумент на Wintermute е, че новите канали за търсене все повече наподобяват системи за маршрутизиране. ETF-ите, изискванията и ограниченията за съхранение имат склонността да фокусират потоците върху вече клирингови активи, ликвидност и регулаторни тежести.
Този контекст се появи и в по-общите отчети за потоците от фондове през 2025 г. Според CoinShares данни Според Ройтерс, притокът на крипто ETF-и в света е бил най-високият в историята му в началото на октомври 2025 г., като биткойн и етер заемат най-големите дялове от разпределенията през това време.
В рамките на Wintermute тези стоки бяха фунии за ликвидност, заедно със стабилни монети, които канализираха локализирането на капитала, ограничаваха преливането му върху основните валути, дори в случаите, когато имаше подобрение в рисковите настроения.
Търговията на дребно и тематичната търговия на селскостопанските пазари в Съединените щати се очакваше да останат енергични през 2025 г., особено около имена, свързани с изкуствения интелект, и волатилността, свързана с водещите събития. Показателно е, че обемите на опциите върху акции в САЩ бяха на рекордно високи нива и се очакваше тези числа да достигнат още една рекордна година, а развитието на изкуствения интелект беше споменавано многократно като тласък за търговския интерес.
Сигналите от брокерския поток показват ротация, която търговията на дребно е направила обратно към големите криптовалути след 10 октомври, според Wintermute, но тази ротация е била предимно към BTC и ETH, за разлика от кошницата с алткойни.
Защо тези промени „там, където започва волатилността“
В по-ранните цикли търговците са били склонни да търсят капитал, за да се преместят от BTC към ETH и след това към алтернативни валути като самоизпълняваща се тенденция. Wintermute предполага, че тази рамка е била обречена на провал през 2025 г.
По-скоро волатилността ще започне на нивото на най-голяма ликвидност и най-лесно представен ливъридж. Когато основните валути обикновено са мястото, където са концентрирани ETF-и, големи OTC клипове и хеджиране на опции, първоначалното импулсно движение вероятно ще започне оттам и ще продължи във всички посоки чрез корелации, ликвидация и намалени рискове.
Резултатът е карта на ликвидността, в която големите валути преобладават както при входните, така и при изходните пътища. При такава подредба, алтернативните борси могат да действат рязко, но на по-малко изблици и с по-малко постоянно спонсорство.
Три сценария, които биха могли да се променят през 2026 г. Това са, ако ETF или DAT станат задължителни в по-широк смисъл, ако има ефект на разпределение на богатството навън, причинен от BTC/ETH, или ако начинът на мислене на дребно се е променил към криптовалутите.
Междувременно, заключението му за 2025 г. е очевидно: резултатите са обяснени с концентрация, а не с цикли. Ако все още е вярно, че търговците може да се наложи да следват пътищата на ликвидност повече, отколкото наративни календари, тъй като началната точка на волатилност е мястото, където капиталът може да тече най-бързо.
Отказ от отговорност
В съответствие с Доверете се насоките на проекта, моля, имайте предвид, че предоставената на тази страница информация не е предназначена да бъде и не трябва да се тълкува като правен, данъчен, инвестиционен, финансов или каквато и да е друга форма на съвет. Важно е да инвестирате само това, което можете да си позволите да загубите, и да потърсите независим финансов съвет, ако имате някакви съмнения. За допълнителна информация предлагаме да се обърнете към правилата и условията, както и към страниците за помощ и поддръжка, предоставени от издателя или рекламодателя. MetaversePost се ангажира с точно, безпристрастно отчитане, но пазарните условия подлежат на промяна без предизвестие.
За автора
Алиса, всеотдаен журналист в MPost, специализира в криптовалута, доказателства с нулево знание, инвестиции и обширната сфера на Web3. С остър поглед към нововъзникващите тенденции и технологии, тя предоставя изчерпателно покритие, за да информира и ангажира читателите в непрекъснато развиващия се пейзаж на дигиталните финанси.
Още статии
Алиса, всеотдаен журналист в MPost, специализира в криптовалута, доказателства с нулево знание, инвестиции и обширната сфера на Web3. С остър поглед към нововъзникващите тенденции и технологии, тя предоставя изчерпателно покритие, за да информира и ангажира читателите в непрекъснато развиващия се пейзаж на дигиталните финанси.
